CON MIEDO Y SIN REFUGIO
EL lunes las bolsas de todo el mundo se desplomaban. El miedo se apoderaba de los mercados de renta variable y de renta fija. Ambos caían a la vez, dejando sin refugio posible a los inversores. Miedo e incertidumbre ante las subidas de tipos de interés de los bancos centrales, la alta y persistente inflación global, los nuevos confinamientos en China, la falta de visibilidad del fin de la guerra de Ucrania y, sobre todo, el temor a que se esté incubando una nueva recesión mundial. Los bancos centrales se equivocaron cuando presagiaron una inflación de corta duración. Lo cual les condujo a una actuación tardía, pero más intensa en la subida de tipos de interés. La Fed de Estados Unidos en su última reunión ha subido un 0,5% el tipo de interés y no se descartan subidas del 0,75% en próximas reuniones. Los mercados anticipan que en 2023 el tipo de interés de la Fed habrá alcanzado el 3%, El bono a 10 años ya lo ha superado. La caída del PIB de Estados Unidos del 1,4% en el primer trimestre y el disparo de los tipos de interés de los bonos a largo plazo, han encendido las señales de alerta de una estanflación. Los datos de desaceleración económica de China y la reducción de sus exportaciones, sumado a la desaceleración y problemas energéticos de la Unión Europea y de los países desarrollados hacen temer que nos enfrentemos a una estanflación a escala global, de países emergentes y avanzados.
Ante la mayor debilidad del ciclo económico de la UE, el BCE está actuando con mayor gradualidad. Pero en su Consejo de Gobierno ya nadie duda de la necesidad de una subida de los tipos de interés, La primera en el mes de julio, una vez finalizada las compras de deuda, y dos subidas más antes de final de año. No obstante, hay que reconocer que, tras varios años de tipos de interés cero o negativos y de liquidez sin límite, los mercados se han acostumbrado a la droga del dinero barato y abundante, La realidad es que con tasas de inflación del 8,5% en Estados Unidos y del 7,5% en la UE, los tipos de interés reales (tasa de interés nominal menos tasa de inflación) van a ser negativos durante mucho tiempo. En otras palabras, las políticas monetarias van a seguir siendo extraordinariamente expansivas en los próximos meses, hasta que la inflación sea igual o inferior a las tasas de interés. Lo preocupante no es el nivel que puedan alcanzar las tasas de interés, sino la deuda acumulada a escala global en las últimas crisis. Una subida rápida e intensa de los tipos de interés a niveles históricamente normales, puede provocar que la carga financiera de la excesiva deuda global (226% del PIB), pública y privada, sea insostenible y provoque una crisis financiera global. En España es la sostenibilidad de la deuda pública (118% PIB) la que preocupa, ya que las familias y las empresas han reducido su deuda desde la crisis financiera del 2008. Aunque la carga financiera actual de las empresas (6% del margen de explotación) se duplicase, quedaría muy por debajo de la alcanzada en 2008 (16,5%).
El BCE está actuando con mayor gradualidad pero nadie duda ya de una subida de tipos