Brasil y EEUU: elecciones bajo el radar
Con tantos factores de riesgo sobre la mesa, los mercados financieros y los medios de comunicación parecen haber perdido de vista que esta semana y la próxima se dirimen dos de los procesos electorales más relevantes de este año. Este domingo se celebra la segunda vuelta de las elecciones presidenciales en Brasil, y el 8 de noviembre las elecciones de mitad de mandato en EEUU, con un tercio del Senado, toda la Cámara de Representantes y miles de cargos estatales y locales en juego.
A estas alturas de las campañas, se mantiene toda la incertidumbre sobre sus resultados y consecuencias, aunque parece inevitable que en ambos países la fragmentación de sus cámaras legislativas limite el margen de actuación de los presidentes, y que las agendas reformistas acaben quedando en gran parte sin poder implementarse. Nada que vaya a alterar más los nervios de los inversores, pero tampoco darán argumentos para aumentar posiciones.
Las encuestas siguen dando una ventaja sustancial a Lula da Silva frente a Jair Bolsonaro, pero su victoria dista de estar cantada. Además, cabe recordar que, en las elecciones legislativas de hace unas semanas, la plataforma que apoya al actual presidente obtuvo más escaños que la de su rival de izquierdas, en un Parlamento muy fragmentado, lo que dificultará enormemente que Lula pueda sacar adelante gran parte de su programa. También se seguirá retrasando la reforma fiscal, imprescindible y urgente en un país con un déficit presupuestario crónico, una deuda pública que ronda el 80% del PIB y tipos por encima del 10%.
En Estados Unidos, las elecciones de mitad de mandato se plantean en cierto modo como un referéndum sobre el presidente actual frente al anterior, respecto a la reciente sentencia del Tribunal Supremo sobre el derecho al aborto y, dentro del Partido Republicano, incluso entre los candidatos más o menos cercanos a Trump. A pesar de la mejora de popularidad de Biden y de los demócratas, la incógnita parece residir en si los republicanos retomarán el control de ambas cámaras o solo de una. En todo caso, la Casa Blanca tendrá aún más difícil avanzar en su agenda legislativa en aspectos como la transición ecológica, los derechos civiles y el refuerzo del Estado de bienestar.
Política monetaria
¿En qué medida pueden estos resultados afectar a los mercados? Probablemente, en bastante poco. Con diferencia, el factor dominante está siendo la política monetaria, y tanto la Reserva Federal como el Banco Central de Brasil han demostrado su independencia y sólo reaccionarían si se produjeran cambios notables en la política fiscal. Además, tampoco se han planteado cambios regulatorios relevantes, ni hay la voluntad y capacidad de abordar reformas estructurales de calado que pudieran elevar el potencial de crecimiento.
En tiempos normales, los mercados han recibido bien este tipo de gobiernos divididos, ya que reducen el riesgo de que salgan adelante medidas extremistas. Pero estos son tiempos extraordinarios, y los problemas podrían surgir si se agravara seriamente el panorama socioeconómico y se requirieran nuevas medidas de emergencia. Un eventual bloqueo parlamentario (como ya sucedió en las fases iniciales de los rescates bancarios en 2008-2009 en EEUU) sí que podría disparar las primas de riesgo, hundir las cotizaciones y lastrar más la actividad económica.
Los mercados probablemente tengan razón no dando mucha importancia a las elecciones en Brasil y en Estados Unidos, ya que no se vislumbran volantazos en las políticas públicas. Pero tampoco serán un detonante para que aumente el apetito por el riesgo de los inversores, al tener otra constatación de la creciente disfuncionalidad política en muchas democracias.
En esta era de enormes y vertiginosas transformaciones, y de crecientes tensiones sociales y geopolíticas, la capacidad de los gobiernos de construir consensos y de lograr la aprobación parlamentaria de medidas extraordinarias parece tener más ventajas que inconvenientes.
Las elecciones de mitad de mandato en EEUU se plantean en cierto modo como un referéndum
El bloqueo parlamentario podría disparar las primas de riesgo, hundir la Bolsa y lastrar el crecimiento