Inversión: las aguas tranquilas se vuelven turbulentas
Sin duda, 2022 ha sido un ejercicio lleno de incertidumbres. Desde 2020 parece que nos encontramos en una montaña rusa de inestabilidad que ha alcanzado un pico este año. Después de haber disfrutado de la tranquilidad durante muchos años, ahora estamos obligados a imaginar un mundo en el que la imprevisibilidad es constante. Irónicamente, nuestra lista de posibles factores para los que los inversores podrían no estar preparados en el próximo año parece más ‘normal’ que en años anteriores. Pero quizá es porque, dadas las circunstancias, nuestra percepción de lo que es normal y de lo que no ha cambiado.
A principios de este 2022 parecía que las ventajas históricas de diversificación de la cartera tradicional 60/40 iban a desaparecer a medida que la inflación empezaba a afianzarse. Pocos podían imaginar hasta qué punto esto se materializaría: la renta variable se encontraba en territorio bajista, mientras que los bonos experimentaban la mayor caída desde 1994. Pero, ¿qué podemos esperar en el futuro? ¿Se han reajustado las valoraciones lo suficiente y hay suficiente TIR en los bonos para que el mix 60/40 vuelva a ser apropiado en las carteras?
A pesar de los desafíos claros de la deuda para los hogares, las empresas y los gobiernos, ahora tenemos cupones atractivos en todo el conjunto de la renta fija por primera vez desde la Gran Crisis Financiera de 20072008. Aunque los diferenciales de crédito no son especialmente amplios, algunos inversores pueden considerar que los rendimientos son lo suficientemente altos en los bonos de corta duración como para no tener que hacer grandes apuestas en términos de duración.
Identificar el alfa
Por otro lado, después de tantos años de dominio de la tecnología, ¿encontrarán los inversores finalmente una apreciación para otros valores? ¿Tendrá la renta variable que parecerse un poco a la renta fija para ser atractiva? ¿Podría volver la rentabilidad de los dividendos? El tiempo lo dirá, pero lo que es seguro es que este tipo de rotaciones en los mercados de acciones pueden crear magníficas oportunidades para generar alfa. Por ello, es importante identificar el alfa en un periodo en el que es probable que su generación tenga que contribuir de forma más significativa a la rentabilidad de la renta variable que en la última década.
Los mercados alcistas suelen suceder cuando los inversores ignoran las buenas noticias, pero el miedo a perderse algo parece estar muy presente. Esto sugiere que hay que sufrir algunas pérdidas más antes de que los mercados vuelvan a ser realmente atractivos. Warren Buffett dijo que “sólo cuando baja la marea se descubre quién ha estado nadando desnudo”. La marea hoy es la rápida subida de los tipos de interés para combatir la inflación. ¿Dónde quedarán expuestas las debilidades de los mercados?