Deutsche Telekom vende sus torres
Las torres de telecomunicaciones móviles proporcionan las señales necesarias para que los usuarios se comuniquen. La valoración de estos activos de infraestructuras envía su propio mensaje. Deutsche Telekom anunció el jueves que vendería el 51% de su división de torres, GD Towers, a un consorcio del capital riesgo formado por DigitalBridge y Brookfield por 17.500 millones de euros en efectivo, un precio ligeramente inferior al previsto (ver pág. 10).
Los fondos de pensiones y similares utilizan el rendimiento estable y protegido de la inflación de este tipo de activos para hacer frente a su propio pasivo. Las valoraciones de las transacciones de torres de telefonía móvil han subido de una media de 16 veces el ebitda entre 2015 y 2019 a 24 veces este año. Pero ante el alza de los tipos de interés, algunos compradores cotizados tienen dificultades para pagar.
Cellnex ha adquirido dos tercios de los paquetes de torres vendidos en los últimos siete años. Esta vez no. El grupo se retiró de la operación alegando el coste y la estructura del acuerdo. Sus acciones han caído un 20% este año. Con la rentabilidad real de los bonos europeos al alza, el aumento del riesgo para los beneficios de la apalancada Cellnex está deprimiendo su propia valoración. Pagar en efectivo le habría exigido más deuda.
Hay una razón más para que DigitalBridge y Brookfield superasen a Cellnex: la opción de recompra de Deutsche Telekom. Puede recomprar hasta el 5% de GD Towers, recuperando el control en una fecha no especificada. Puede que esto no moleste a un fondo de capital riesgo con un horizonte de cinco años, pero compradores como Cellnex e incluso Vantage Towers de Vodafone están más interesados en el control.
Las valoraciones de las torres parecen muy elevadas en el actual entorno de tipos de interés. Es posible que los futuros vendedores tengan que recurrir a los fondos de capital riesgo para mantener los precios.