El alza de tipos amortigua el golpe a la banca por el ‘impuestazo’
Aunque muy irregulares y volátiles, los bancos españoles se apoyan en la subida del precio del dinero en Europa y rebotan un 6% desde los mínimos del año del 14 de julio.
El 12 de julio, el anuncio por parte del Gobierno de un impuesto extraordinario de hasta 1.500 millones de euros al año al sector financiero desató una gran tormenta vendedora en Bolsa. Ese día, el índice Ibex 35 Bancos se desplomó un 4,95%, movimiento que tendría continuidad en las dos sesiones posteriores, en las que el índice bancario cayó sin solución de continuidad hasta los niveles más bajos del año por la inseguridad jurídica provocada por la inesperada medida del Ejecutivo.
Diez sesiones después, la sangre no llega al río. El Ibex Bancos cerró la semana pasada con una subida del 1,84%. Tras las violentas caídas anteriores, fue el mayor avance semanal desde el pasado mayo. Unido a la subida del 1,71% de ayer lunes, el impacto del impuesto sobre las cotizaciones de los bancos cotizadas se reduce hasta el un más moderado 2,7%. Desde entonces, los más rápidos en recuperar han sido Sabadell, CaixaBank y Bankinter.
El rebote se ha producido es un escenario de mucha irregularidad y volatilidad marcado por la reunión del jueves en la que el Banco Central Europeo (BCE) sorprendió al mercado con una subida de tipos de 0,50 puntos básicos, superior a la esperada de 0,25 puntos.
Son buenas noticias para el sector financiero, que trasladará progresivamente a sus márgenes una subida de tipos que puede ser muy agresiva. En estos momentos, el mercado anticipa que la tasa de depósito llegará al 1% y que el precio del dinero se situará al menos entre el 1,25% y el 1,50% a final de año.
Ganadores
En este escenario, los grandes ganadores son los bancos domésticos españoles, los que más se benefician del alza de tipos en la zona euro. Suyas son las mayores ganancias de la semana pasada y también en el cómputo de todo un año en el que han ido de más a menos pero en el que siempre han marcado muchas diferencias respecto a los dos grandes.
De momento, los mayores
La banca ha perdido el 2,7% de su valor en Bolsa desde el anuncio del impuesto especial al sector
Los grandes fondos apenas deshacen posiciones en banca a la espera de los resultados
accionistas están aplicando distintas varas de medir a los dos segmentos de bancos. Hay mucha más actividad en Santander y BBVA, que arrastran caídas en Bolsa del 16% y del 20%, respectivamente, en lo que va de año.
En el banco cántabro, State Street, Crédit Agricole, UBS y Allianz han reajustado ligeramente a la baja sus participaciones desde el anuncio del impuesto. Por el contrario, Fidelity ha aprovechado la corrección para aumentar su participación tanto en Santander como en BBVA, según los registros de Bloomberg. En el banco presidido por Carlos Torres también destacan las ventas de UBS.
En las entidades domésticos hay menos actividad entre los grandes fondos, que están apostando porque la subida de tipos amortiguará los factores negativos a los que se enfrentan.
State Street y UBS también se deshacen de paquetes medianos en CaixaBank, mientras que en Sabadell y Unicaja lo más destacado es que el estadounidense Dimensional Fund sube su participación en plena corrección. Una estrategia que ya es habitual en esta firma cada vez que el sector financiero ofrece signos de debilidad.
Dimensional ya contaría con algo más del 1% de Unicaja y cerca del 3,5% de Sabadell. Por lo tanto, parece haber pasado lo peor a corto plazo en un sector bancario en cualquier caso amenazado por el impuesto del Gobierno. S&P estima que, si la tasa sale adelante, se podría llevar alrededor del 12% de los beneficios esperados para 2023 y 2024 e impactar en hasta 70 puntos básicos en rentabilidad sobre el capital del sector.
Aunque hay dudas sobre la viabilidad y el alcance del impuesto, del que no hay detalles concretos, las firmas ponen la venda antes de la herida. Morgan Stanley y Goldman Sachs prevén que afectaría al 4% del beneficio de Santander y BBVA en 2023.
En pleno compás de espera, los analistas están siguiendo la estela de tranquilidad de la mayoría de los grandes accionistas de la banca. Desde el anuncio del impuesto, no se ha producido ninguna modificación en las recomendaciones sobre los bancos que aún no han presentado resultados. Sólo ha habido reacción a los de Bankinter, con mejoras de precio objetivo de Berenberg y Deutsche Bank tras los resultados.
Los cambios podrían llegar a partir del tramo final de esta semana, cuando se concocerá la totalidad de las cuentas del semestre.