El escenario más temido por cualquier banquero central
LAGARDE SE VE FORZADA A SUBIR TIPOS EN UNA ECONOMÍA CADA VEZ MÁS RENQUEANTE Y SIN GARANTÍAS DE ÉXITO.
Nadie quiere estar en el pellejo de Christine Lagarde. La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), que en menos de tres años de mandato ha vivido ya un periodo desinflacionario, una histórica pandemia y una guerra que ha causado un shock energético desconocido en décadas, afronta ahora el peor escenario posible para cualquier banquero central.
La estanflación de la economía europea es una realidad. Independientemente de si se cumple o no el pronóstico más adverso que maneja el BCE y que apunta a un año entero (2023) de contracción, lo cierto es que se encuentra en la posición más temida. Al final, recesión o no, lo cierto es que el PIB, como mucho, se quedará plano el próximo año mientras los precios crecen por encima del 5%, agudizando las subidas por encima del 8% de inflación con la que se cerrará este ejercicio.
Dolor
Con esos niveles de inflación “increíblemente altos”, como reconocía ayer Lagarde, el BCE se ve forzado a subir los tipos de interés con fuerza para preservar su credibilidad y las proyecciones sobre la inflación en el futuro ancladas en el objetivo. Pero, mientras lo hace, el Consejo de Gobierno es perfectamente consciente de que está echando más leña al fuego del varapalo económico europeo, con el dolor que ello conlleva para sus ciudadanos y empresas.
“Las preocupaciones sobre el crecimiento y el riesgo de recesión han sido insuficientes ante la necesidad de cumplir su mandato de estabilidad de precios y reafirmarse en la lucha por contener la inflación”, señala Gonzalo de Cadenas-Santiago, director ejecutivo de Mapfre Economics.
Ayer, la presidenta describía incómoda –y no es para menos– cómo la institución sube las tasas al mayor ritmo de su historia ante unas perspectivas económicas no ya sólo inciertas sino abiertamente desfavorables. Además tuvo que mostrar una clara determinación y compromiso para remediar una situación que, en el fondo, no corre de su cuenta.
“No puedo bajar el precio de la energía”, reconoció Lagarde ante la insistencia de las preguntas sobre si las alzas de tipos conseguirán moderar la inflación. “Ese no es mi trabajo”, acabó señalando.
A diferencia de Estados Unidos, donde la inflación tiene un componente de exceso de demanda que Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, trata de atajar, en Europa la subida de los precios se debe fundamentalmente a la energía y la escasez de oferta y poco a poco va calando en el resto de elementos. Lo hace por contagio, no por convicción. Lo mismo ocurre con el mercado laboral, que permanece al rojo vivo en Estados Unidos, con una situación de pleno empleo, mientras que en la zona euro hay tres trabajadores parados por cada oferta de empleo.
Subir los tipos así es mucho más complicado, pues no existe un desequilibrio que uno pueda corregir y fijarse como objetivo.
El BCE se mueve ahora simplemente para preservar su credibilidad y evitar que los agentes económicos piensen que la inflación está aquí para quedarse y eso ejerza de profecía autocumplida.
En cualquier caso, suba mucho o poco los tipos, la inflación a corto plazo no se va a remediar y la economía seguirá empeorando y con ello las críticas.
Una posición tremendamente difícil que algunos Gobiernos usarán como cabeza de turco. Con la inflación de vuelta se acaban los años en los que el banquero central era el caballero blanco y el héroe que traía los estímulos económicos. Ahora, Lagarde es el cirujano que amputa una pierna para evitar que se gangrene el resto del cuerpo. Al menos, así es como lo describen en Fráncfort.