BCE: lo que está por venir
Creemos que el Banco Central Europeo tratará de situar sus tipos de interés en territorio neutral con razonable rapidez tras su decisión de elevar su tipo de interés oficial en 75 puntos básicos la semana pasada. En la conferencia de prensa, la presidenta, Christine Lagarde, dijo que habrá más subidas de tipos y que el BCE no tiene una opinión firme sobre el punto final de la trayectoria de los tipos de interés. Lagarde también dejó claro que el endurecimiento cuantitativo sólo estará en la agenda en una fase posterior del ciclo de normalización de la política. Añadió que el BCE está absolutamente decidido a volver a situar la inflación en el objetivo y que el Consejo de Gobierno no quiere que las expectativas de inflación se desanclen, con el riesgo de que se produzcan efectos secundarios. El mercado tomó nota.
▸ ¿Hasta qué punto será restrictivo el BCE? ▸ Cuestiones de fontanería La normalización de los tipos de interés oficiales, en un contexto de exceso de liquidez de 4,5 billones de euros y escasez de colaterales, corre el riesgo de perjudicar la transmisión de la política monetaria. De ahí que el mercado esperara con impaciencia orientaciones sobre una serie de cuestiones, como la remuneración del exceso de reservas bancarias y la remuneración de los depósitos del Estado en el banco central. Precisamente, con su decisión de remunerar el exceso de reservas bancarias al tipo de la facilidad de depósito y de suspender temporalmente el límite del 0% para la remuneración de los depósitos del Estado, el BCE consiguió aliviar la preocupación por una oleada de demanda de garantías de alta calidad en un contexto de oferta limitada.
Esperamos que Fráncfort continúe explorando opciones para controlar mejor los tipos del mercado monetario, potencialmente en la línea de la facilidad de repo inversa de la Fed. Las opciones a medio plazo incluyen un nuevo vehículo, garantizado o no garantizado, disponible para los participantes en el mercado sin acceso a la facilidad de depósito del BCE, o la emisión a gran escala de certificados de deuda del banco central a muy corto plazo.
Lagarde tratará de situar los tipos de interés en territorio neutral con bastante rapidez