Por qué en el Banco de Japón están los ‘últimos de Filipinas’
Hay analistas que opinan que el próximo shock para los mercados financieros puede llegar desde Asia, más que por la crisis energética europea, la guerra de Ucrania o el impacto de las subidas de tipos de la Fed.
Desde el inicio de 2022, el yen se ha depreciado un 25% frente al dólar, situando la divisa nipona en mínimos de los últimos 32 años.
El principal motivo de esa variación es el aumento del diferencial del precio del dinero entre las dos jurisdicciones. Mientras la Fed se ha lanzado a un agresivo programa de endurecimiento de las tasas, la autoridad monetaria nipona mantiene los tipos negativos y el control de la rentabilidad de los bonos para que no superen el 0%.
De hecho, el organismo que dirige Haruhiko Kuroda es el único entre los principales bancos centrales de los países occidentales que no ha modificado su estrategia ante el repunte de la inflación y hoy se espera que no mueva ficha. El motivo es evidente: los precios en Japón crecen a un ritmo más moderado que en Estados Unidos o Europa.
Pero el entorno empieza a cambiar también en el viejo imperio del sol naciente. La tasa de inflación en agosto alcanzó el 3%, la mayor en treinta años, ya que el país no es inmune a la subida de los precios energéticos, y la depreciación del yen encarece las importaciones.
Estos datos hacen pensar a David Williams, de Goldman Sachs, que el Banco de Japón puede empezar a debatir ciertos ajustes en su política. “La situación no ha llegado a un punto de inflexión, pero empieza a amplificarse la presión para un cambio”.
En su opinión, una de las medidas iniciales para la autoridad monetaria –antes que subir tipos– podría ser ampliar la banda de fluctuación de los bonos, quizá no en su encuentro de hoy, pero sí en lo próximos meses.
Jamie Dannhauser, economista de Ruffer Investment, cree que “el programa de control de la curva de bonos (YCC) parece abocado a su fin por razones económicas –la inflación puede ser menos transitoria de lo que se piensa– y políticas –electoralmente, la inflación es muy impopular en Japón–”. Min Joo Kang, de ING, admite que el
Un giro en la política de las autoridades niponas podría suponer otro duro golpe al mercado
Banco de Japón tiene que lanzar “mensajes más convincentes para justificar su política, ante el repunte de la inflación”. Según Dannhauser, el mercado de divisas forzará a actuar a Kuroda y su equipo, especialmente si el dólar rompe la barrera de los 150 yenes (ahora en 144). En caso de que el Banco de Japón retire su programa YCC, “las repercusiones serían importantes para los mercados”, ya que los inversores japoneses podrían detraer dinero del extranjero para volver a su país y absorber liquidez de los mercados de renta fija internacionales. “Con el sentimiento del mercado afectado ya por la inflación rampante, las agresivas subidas de la Fed y la persistente apreciación del dólar, el final de la curva de control de tipos podría desatar la próxima fase de los mercados bajistas”.