Inflación hasta en la sopa…
Los datos de inflación de agosto han convulsionado a los mercados cuando los bancos centrales han dejado claro que lucharán contra ella de manera contundente respaldados por la arenga de la Fed. Atrás quedan las mentirijillas sobre la temporalidad de la subida de precios y la inocuidad de las mismas. Si bien las subidas del precio del dinero traerán inexorablemente menor renta disponible que afectará al consumo, es un mal necesario para evitar la temida estanflación (paro-estancamiento-inflación). Siempre nos quedará la opción de echar la culpa a la injustificable invasión rusa de Ucrania.
Ante esta tesitura, los inversores se han decantado por la temática inflación respecto a la recesión. De ahí las fuertes caídas a mínimos anuales tanto de la renta variable mundial, como de los bonos, auspiciando más restricciones monetarias. La desconfianza sobre la evolución de los resultados empresariales y la macro para la temporada otoño-invierno comienza a ser más evidente. Y es que los temas pendientes, lejos de arreglarse, están tomando derivas aún más inquietantes. Veamos.
Guerra en Ucrania. El llamamiento a reservistas rusos y la amenaza nuclear ponen clara la decadencia del zar Putin y la resistencia a dar marcha atrás. El desenlace del conflicto es impredecible. Pero la desglobalización encarece y dificulta el comercio mundial.
China se enroca. Entre la reelección de Xi Jinping (incluidos rumores de golpe de estado) y la crisis inmobiliaria, China, que antes nos importaba deflación, ahora no supone una válvula de escape fácil al menor consumo en la vieja Europa.
Bancos Centrales. El “todos a una” de las políticas restrictivas es quizás razonable debido a la escalada de la inflación, pero lo sorprendente es la inactividad hasta ahora y las prisas e improvisaciones. Una comunicación más clara ayudaría a retomar la confianza.
Recesión. Dentro del PIB (C+ I + G + XN), si el consumo y la inversión se están resintiendo, además del comercio exterior, ¿es la solución buscar un mayor gasto público (recortes de impuestos) con estados hiper endeudados y tipos al alza? Parece que la salida de Reino Unido goza de cierto populismo. Quizás sería mejor empezar a pensar que el tamaño de los estados del bienestar está demasiado sobredimensionado. Y no basta con decir que son necesarios hospitales y carreteras. Me dirijo más a gastos superfluos, ministerios prescindibles, subvenciones aberrantes, etcétera. No es cuestión de colores. Todos han pecado de lo mismo.
Crisis energética. Si bien al inicio se minimizaron sus efectos de manera pueril, más tarde el abastecimiento alemán provocó una escalada extraordinaria del precio del gas europeo. Electricidad, gas, petróleo y materias primas son armas de la nueva guerra. No confíen en las reconfortantes ayudas o palabras de tranquilidad. Es el epicentro de los problemas y la solución compleja.
Resultados empresariales. Si bien esperamos contundentes rebajas de las expectativas de BPA en el segundo semestre de 2022, la depreciación del euro juega a nuestro favor. Sin embargo, la factura energética se encarece. Las empresas van a gastar menos, invertir menos y contratar menos. Blanco y en botella.
Valoraciones. La crisis de los bonos podría llevarnos a una crisis crediticia con economías domésticas, empresas y administraciones públicas endeudadas hasta las cejas. La renta fija es un polvorín y los bancos centrales no están sabiendo contenerla. Las subidas de tipos y las rebajas de estimaciones de BPA reflejarán menores valoraciones. Mejor estar cortos del Bund y agazaparse en sectores aburridos (telecos, farma y alimentación). Geográficamente EEUU es mejor opción que el reino de taifas europeo. Pero ya saben que hay que vender con la codicia y comprar con el hastío. Ánimo.
La subida de los tipos de interés es un mal necesario para evitar la temida estanflación