Elecciones en EEUU: esta vez es diferente
En las elecciones de mitad de mandato en EEUU del próximo martes 8 de noviembre se renueva la Cámara de Representantes y un tercio del Senado. También hay elecciones estatales y locales, de menor importancia. Pero estimamos que va a tener un impacto poco significativo tanto en la política de ajuste monetario de la Reserva Federal, que puede seguir siendo agresiva, como en el comportamiento de la renta variable estadounidense.
Es cierto que, generalmente, en estas elecciones el partido en el poder pierde escaños en la Cámara de Representantes porque el electorado que acudió a votar en las presidenciales dos años antes está menos motivado. En promedio, desde la Presidencia de John F. Kennedy a principios de la década de 1960, el partido del presidente pierde 23 escaños. Éstos están relacionados con el índice de aprobación de cada presidente, y el de Joe Biden está en un modesto 42%. De forma que el Partido Demócrata está camino de perder 37 escaños. Algunos observadores políticos han teorizado con que la decisión de la Corte Suprema del pasado verano de anular el derecho constitucional al aborto a nivel federal puede motivar a la base demócrata, pero las encuestas sugieren que el impacto de tal decisión puede ya haber desaparecido.
Además, el contexto económico puede obstaculizar los intentos de los demócratas de mantener su escasa mayoría en la Cámara, pues la inflación sigue obstinadamente alta, un 8,2% interanual en septiembre, mientras que el aumento salarial ajustado a la inflación fue del 4,5%, menor que el año anterior.
Las probabilidades de que los republicanos logren mayoría en la Cámara
según FiveThirtyEight está en 83%. En el Senado, la probabilidad de que los demócratas mantengan su mayoría es del 55%. La atención se va a centrar en los Estados más competidos: Nevada, Georgia, Pensilvania, Wisconsin, Carolina del Norte y Ohio. Para las presidenciales de 2024, tanto Biden como el expresidente Donald Trump tienen intención de postularse. De momento, la encuesta de Harvard Caps-Harris muestra que Trump tendría una ventaja del 2% en un enfrentamiento y que el 55% de los votantes republicanos respaldaría a Trump, reflejo de su popularidad.
El caso es que es muy probable un estancamiento del Congreso, que impida promulgar legislación importante antes de las presidenciales. Es un escenario que gusta a los mercados financieros, pues implica intervencionismo limitado. Pero esta vez puede ser diferente, dada la desaceleración y los riesgos a la baja para 2023. El apoyo fiscal puede retrasarse a pesar de la contracción, aunque una dura recesión no es por ahora nuestro escenario principal. En un Congreso dividido, las decisiones sobre un aumento del techo de deuda o el presupuesto federal pueden ser clave, especialmente en vista de la mayor polarización política. Algunos republicanos han declarado su intención de centrarse en los plazos de la deuda y el gasto si obtienen la mayoría en la Cámara.
Vigilantes de bonos
Si los demócratas contradicen las encuestas y mantienen la mayoría en la Cámara, e incluso expanden ligeramente su control del Senado, el presidente Biden podría retomar asuntos pendientes, incluyendo el plan Build Back Better de 3,5 billones de dólares, que promocionó en 2020, obstaculizado por la disensión entre los demócratas del Senado. Una Administración Biden fortalecida puede considerar subir los impuestos a empresas e individuos ricos, así como a las recompras de acciones por parte de las cotizadas. De todas formas, la reciente agitación en los mercados por el frustrado estímulo fiscal excesivo en Reino Unido puede ser una advertencia de que los vigilantes de bonos están más atentos que nunca al aumento del gasto y el déficit presupuestario.
Por los últimos 60 años sabemos que, en promedio, el índice de acciones S&P 500 sube un 19,8% los doce meses posteriores a estas elecciones, frente al 4,4% de los doce meses anteriores. Además, la volatilidad tiende a aumentar antes y disminuir después. A ello se añade que los mercados se comportan mejor cuando los partidos rivales controlan la Presidencia y el Congreso que cuando ambas ramas del poder están bajo control del mismo partido, un 15% frente a un 14%. Excluyendo los años de recesión, la diferencia es del 4%. Pero el análisis estadístico, independientemente del resultado de estas elecciones, sugiere que cuando la Reserva Federal está en modo subida de los tipos de interés no se da un impulso tangible a medio plazo en la renta variable de EEUU. Actualmente, hay que estar atentos también a otros factores, incluyendo la geopolítica global y el estrés en los mercados energéticos.
Es poco probable que estas elecciones de mitad de mandato signifiquen mucho para la Reserva Federal, que sigue guiándose por datos económicos y expectativas de inflación. La presión política preelectoral puede estar jugando un papel en su actual línea monetaria dura, pero no esperamos que pause las subidas de los tipos a corto plazo. De hecho, dada la inercia de la inflación, hay riesgos crecientes de que vuelva a elevarlos en 0,75 puntos en diciembre. Ahora bien, el ritmo y magnitud de las subidas de tipos amenaza con deprimir la demanda más de lo necesario y causar problemas de liquidez en los mercados. Hay peligro de un error de la política monetaria.
Los mercados se comportan mejor cuando partidos rivales dirigen la Presidencia y el Congreso
Es poco probable que estas elecciones alteren la línea monetaria dura de la Reserva Federal