El BCE aborda la reducción de su balance
POLITÍCA MONETARIA/ Los responsables del BCE negocian cómo reducir la cartera de bonos de 5 billones de euros
El Banco Central Europeo iniciará discusiones a principios de octubre para reducir su balance. Este movimiento añadirá presión a los presupuestos ya estirados de los gobiernos del sur de Europa. Los responsables de la política monetaria de la zona euro se reunieron anteayer en Fráncfort y elevaron los tipos de interés un 0,75% para hacer frente a la inflación récord. Pero algunos cuestionaron su cartera de bonos de 5 billones de euros, acumulada durante los últimos siete años, en su tamaño actual .
Fuentes cercanas señalan que es probable que el BCE decida antes de fin de año reducir el volumen de recompra de bonos que vencen.
El cambio propuesto, que hace que el balance de un banco central se reduzca y se conoce como ajuste cuantitativo, puede entrar en vigor en el primer trimestre de 2023, dijeron.
El BCE dijo ayer que “el consejo de gobierno no ha discutido ni la sustancia ni el momento de un ajuste cuantitativo futuro”.
Un cambio así pondría al BCE en línea con otros bancos centrales importantes, como la Fed de EEUU y el Banco de Inglaterra. Tanto el banco central del Reino Unido como el de EEUU ya han comenzado a reducir sus carteras de bonos como parte de su política para hacer frente a la inflación galopante, elevando los costes de financiación. Esto ha dado pie a criticar a los responsables de política monetaria de Fráncfort porque siguen rezagados.
La discusión sobre la reducción del balance del BCE debe comenzar en la reunión del consejo de gobierno en Chipre el 5 de octubre, cuando no tomará decisiones de política monetaria. Es poco probable que se produzca cualquier anuncio sobre el asunto hasta más adelante. La primera oportunidad llegará en la reunión de política monetaria del 27 de octubre en Frácfort.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo el jueves que “ahora no es el momento” para comenzar a reducir las tenencias de bonos.
El balance del BCE, incluidos los activos en poder de los bancos centrales nacionales de la eurozona, se expandió de 2,21 billones de euros a finales de 2014 hasta 8,76 billones de euros del verano. Las compras de bonos para hacer frente a la baja inflación y apoyar la economía durante el pandemia de coronavirus han sido los responsables de este salto.
Incoherencia
Ahora, con una inflación más de cuatro veces superior al objetivo del BCE del 9,1%, en el BCE cuestionan la conveniencia de mantener el tamaño de las carteras de bonos. “Cuanto más subimos los tipos de interés de corto plazo, más incoherente nos parece tener el balance donde está y tener el programa de reinversión que tenemos”, apunta una persona involucrada en las discusiones.
Si el BCE reduce el volumen de bonos que recompra es probable que aumente los costes de endeudamiento a largo plazo para los gobiernos de la eurozona, que ya se han disparado cerca de máximos de ocho años en las últimas semanas.
El rendimiento de los bonos a 10 años de Italia llegó a superar el 4% ayer por la mañana, cinco veces más que hace un año. Sin embargo, en el BCE crece la alarma por la fuerte inflación de la eurozona , que Lagarde describió como “demasiado alta” por encima de su objetivo del 2 %.
“Es probable que el BCE siga subiendo los tipos hasta que la inflación comience a caer, incluso si la crisis energética provocada por el corte de los suministros de gas ruso arrastra a la eurozona a la recesión”, dice una fuente cercana.
Lagarde resumió su posición más agresiva el jueves, diciendo que elevar los tipos es poco para “convencer a los grandes jugadores de este mundo para que reduzcan los precios de la gasolina”, pero “daría una señal fuerte a la gente de que somos serios y que contribuiremos” a reducir la inflación”.
A algunos emisores les preocupa que las tasas a largo plazo se mantengan demasiado bajas si continúa comprando miles de millones de euros en bonos cada mes a través de reinversiones mientras aumenta los costes de endeudamiento a corto plazo al aumentar las tasas oficiales.
Esto crea el riesgo, dijeron, de una curva de rendimiento invertida en la que los costes de endeudamiento a corto plazo aumentan por encima de los de largo plazo.