Las operaciones bilaterales se imponen en el mercado
‘PRIVATE EQUITY’ EN ESPAÑA/ El cambio de entorno relega los procesos competitivos; comprador y vendedor priorizan las ventajas de entablar negociaciones exclusivas.
La sobreexcitación del año pasado ha dado paso a una prevención extrema en el private equity y las operaciones que se cierran en el mercado español dan buena prueba del cambio.
La inversión del gigante Carlyle en Garnica, la posible adquisición de Gtt por Silver Lake o la incorporación de TA Associates a EsPublico... estas y otras tantas transacciones tienen un punto de conexión: son traspasos que se han canalizado a través de acuerdos bilaterales, la vía de compraventa preferida por los fondos cuando las cosas se ponen feas.
La inquietud generada por la crisis actual ha relegado los procesos competitivos en favor de estos bilaterales o propietarios. Y la mayoría de las operaciones que se han realizado en España en este nuevo ciclo propiciado por la invasión de Ucrania, el repunte de la inflación y el alza de los tipos de interés, entre otros factores, son el resultado de pactos de tú a tú entre comprador y vendedor.
El entorno se ha vuelto hostil y con este giro, igual que ha ocurrido en periodos de adversidad anteriores, los potenciales inversores y también los dueños de compañías prefieren apostar por entablar relaciones exclusivas y de confianza a la hora de acordar un traspaso de acciones.
Beneficios
“Maximizar el precio [uno de los principales atributos que ofrecen las pujas] ya no es la prioridad”, observan desde el sector.
Hoy, a la posibilidad de obtener la mayor rentabilidad, el vendedor antepone “la viabilidad y la rapidez a la hora de cerrar la transacción”, agrega el directivo de una gestora española.
Dado que estos procesos son tan restringidos, ayudan a ganar agilidad en las tareas de presentación y análisis de datos. Y para el comprador, se incrementan las opciones de captar los riesgos y las palancas de valor de la empresa, a la vez que se reduce la presión por el precio, que sí es máxima cuando hay varios rivales peleando por el activo en una subasta.
Sobran exponentes del auge que esta estrategia vive en España. En octubre, Carlyle anunció que había alcanzado un pacto para hacerse con una posición mayoritaria —de alrededor del 70%— en el fabricante español de contrachapado Garnica al actual propietario de este paquete, el también fondo de private equity ICG.
Esta transacción se construyó a partir de conversaciones entre las dos partes, después de que la pasada primavera ICG anulara el proceso competitivo que había lanzado para desinvertir en el grupo, a la vista de que las propuestas de compra presentadas por los interesados —Mubadala, H.I.G. Capital o Cobepa— no recogían el potencial que el fondo y la familia Garnica consideraban que albergaba la compañía.
Es, por tanto, el caso perfecto para defender que operaciones que a través de una subasta pueden complicarse mucho hasta el punto de fracasar, por la vía de la negociación bilateral son factibles.
“A veces este sistema ayuda a eliminar ruido”, apuntan profesionales de la industria. El temor al propio descarrilamiento de la operación es, de hecho, otro de los grandes motivos que apoyan la preferencia por un acuerdo bilateral.
Otros casos
También este octubre trascendió que el peso pesado Silver Lake está tratando en solitario con AnaCap la compra de Grupo Gtt, volcado en la gestión de tributos. Y sin salir del sector tecnológico, TA Associates acordó, hace poco y producto de conversaciones exclusivas con el dueño, la entrada en el proveedor de soluciones de software EsPublico. Y una más: la venta de las clínicas oftalmológicas Miranza por parte de Magnum Industrial Partners a la alemana Veonet, participada por PAI Partners y OTPP.
Los procesos bilaterales se imponen, así, con fuerza en el mercado español. Y no parece que, dadas las incógnitas sobre los efectos de la situación actual y la inquietud en el horizonte, vayan a perder preeminencia en el corto plazo.
Sobre todo porque las grandes bolsas de recursos que los fondos han captado en los últimos años obligan a que la inercia compradora continúe. Solamente las gestoras locales contaban a cierre de 2021 con más de 5.000 millones por desplegar. Esto garantiza que seguirá habiendo inversiones, aunque con la cautela por bandera.
“Maximizar el precio [atributo que ofrecen las pujas] ya no es la prioridad”, señalan en el sector
La viabilidad y la rapidez a la hora de cerrar la transacción ganan relevancia en un mercado hostil