Peloton y Carvana: destinos opuestos
Durante la pandemia, los estadounidenses deseaban más ruedas, tanto estáticas como móviles. Dos de los grupos ganadores más destacados de 2020 fueron Peloton, la empresa de costosas bicicletas estáticas, y el minorista de automóviles de segunda mano Carvana. Ambos eran modelos de negocio deficitarios con cadenas de suministro complejas. A pesar de ello, sus capitalizaciones de mercado alcanzaron un máximo de alrededor de 50.000 millones de dólares (46.400 millones de euros) en 2021.
Ambas compañías quedaron expuestas cuando los tipos de interés subieron en 2022. Esto obligó a las empresas a recortar costes y cambiar sus estrategias de negocio. Sólo una ha logrado que los recortes funcionen. Las acciones de Carvana han multiplicado por 30 su valor desde finales de 2022. Su capitalización de mercado se ha recuperado hasta los 25.000 millones de dólares.
Peloton, en cambio, sigue hundiéndose. Su capitalización bursátil ha caído a poco más de 1.000 millones de dólares y soporta una deuda de 2.000 millones. Cabe la posibilidad de que los costosos equipos de ejercicio para el hogar fueran una moda de los confinamientos y los automóviles una necesidad. Pero los inversores en renta variable y deuda no percibieron esta diferencia hace tres años.
Durante 15 meses, Carvana ha recortado de forma constante más de 1.000 millones de dólares de costes generales anuales. La rentabilidad se disparó a pesar de que sus volúmenes de ventas disminuyeron drásticamente. Ahora las ventas están aumentando. En el primer trimestre recientemente completado, las unidades vendidas aumentaron un 16%. Las acciones han reaccionado con una subida del 33%.
El año pasado, Carvana firmó un acuerdo de reestructuración de la deuda con los hedge fund propietarios más de 5.000 millones de dólares de sus bonos. En particular, aplazó cientos de millones de pagos anuales de intereses en efectivo hasta 2025. La compañía afirma ahora que las ganancias y el flujo de efectivo son lo suficientemente elevados como para respaldar los compromisos de deuda y los gastos de capital sin la necesidad de apelar de nuevo al mercado. Este punto de inflexión ha disparado el valor de sus acciones.
Peloton también ha probado suerte con la austeridad. Pero fabricar y enviar hardware de manera eficiente ha demostrado ser difícil. La empresa sigue estando sólo en el punto de equilibrio en términos de beneficio bruto. Las suscripciones digitales, por otro lado, generan abundante efectivo. Sin embargo, estas se han estancado en apenas unos 3 millones de usuarios.
La empresa sólo prevé un flujo de caja ligeramente positivo incluso después de haber recortado otro 15% de su plantilla. Para 2026 deberá refinanciar o liquidar un bono convertible de 1.000 millones de dólares. Esto puede requerir una pelea como la librada por Carvana.
Reducir costes inmediatos para acumular efectivo y al mismo tiempo encontrar un camino para desarrollarse a una escala rentable es algo difícil de lograr.
Carvana ha sorprendido a Wall Street exactamente con ese cambio. Se está acabando el tiempo para que Peloton intente hacer lo mismo y convenza a los inversores.