Valores para navegar en un escenario de alta inflación

Repsol, Shell, Acciona Energía, Telefónica, Cellnex, Merlin, Ebro Foods, Viscofan, CaixaBank, LVMH y las grandes tecnológicas ofrecen oportunidades para sacar carrerilla al alza de precios.

ESTRATEGIA

Después de cuatro subidas de tipos en EEUU y de la primera alza en la zona euro desde el año 2000, los precios al consumo siguen sin dar tregua. Los inversores cada vez lo tienen más difícil para salir indemnes de los efectos de la espiral inflacionista, pero hay que seguir teniendo la sangre fría para no cometer errores. Hay muchos valores baratos tras las caídas, pero lo importante para capear la inflación es comprobar que las compañías pueden trasladar a sus precios finales el aumento de los costes.

Vincent Mortier, director de inversiones de Amundi Asset Management, afirma que los inversores “deben resistir la tentación de tomar decisiones de calado” debido a que el proceso de normalización de los tipos de interés aún no ha acabado. Eso sí, los bancos centrales se verán obligados a parar de subir tipos para evitar una recesión severa, lo que dará oportunidades a corto plazo. Con todo, a largo, según Mortier, la inflación seguirá por encima de los objetivos de las autoridades monetarias (ver pág. 3), por lo que los inversores deberán seguir manteniendo el foco en la inflación a la hora de diseñar sus estrategias.

De hecho, Joaquín Robles, de XTB, sigue viendo complicado el panorama económico, por lo que cree que sigue vigente la estrategia planteada a principios de año contra la inflación. Estos son los valores de cada sector en la diana para combatir un entorno dominado por la inflación y el bajo crecimiento.

Energía

La crisis energética trae consigo elevados precios de la electricidad y de otras fuentes como el petróleo y el gas. Repsol es uno de los favoritos de Robles para hacer frente a la inflación. Los elevados márgenes de refino son su punto fuerte: aunque los analistas de Sabadell prevén una moderación de los mismos en lo que resta de año, de 23,3 a 10,5 dólares, aún estarán muy por encima de los 6,8 dólares del primer trimestre. De confirmarse, supondría una mejora de la remuneración al accionista, según la firma, que ya es más que jugosa: la rentabilidad por dividendo prevista para este año es del 7,9%, contabilizando dividendo y recompras de acciones, pero en Sabadell calculan que podría superar el 9%. A corto plazo, el valor puede sufrir todavía cierta volatilidad por la caída del precio del crudo por debajo de los 100 dólares por barril ante la posibilidad de un descenso de la demanda en una recesión.

Shell es un buen complemento internacional para Repsol. Es la apuesta de Alfonso Benito, de Dunas Capital. Se trata de la petrolera integrada europea con más exposición a gas, combustible de respaldo para una transición energética hacia las renovables, según Benito. Además, está reforzando su presencia en alternativas, incluido el hidrógeno. La necesidad y la falta de sustituto de los productos que vende, junto al hecho de que los precios de estas energías se fijan en mercados globales, hace que la transmisión de la inflación sea mucho más directa. Es cierto que existe un riesgo de mayores impuestos a este tipo de empresas, pero el experto no cree que el montante invalide el potencial de rentabilidad. Su recorrido alcista es del 28%.

Acciona Energía completa el trío de valores energéticos contra la inflación. Guillermo Barrio, de Intermoney Valores, ajustó al alza recientemente sus estimaciones de beneficio bruto operativo (ebitda) en un 28% para reflejar “el crecimiento de precios de la energía, principalmente en España”. Para Barrio, Acciona Energía destaca entre sus rivales por el excelente historial de la compañía en desarrollo de nueva capacidad, una “acertada” concentración del crecimiento en mercados estables y una sólida situación financiera.

Los contratos a largo plazo y ligados al IPC de Merlin o Cellnex protegen contra el alza de precios

Comunicaciones

Dos valores relacionados con las telecomunicaciones valen para proteger la cartera de los efectos de la inflación: Telefónica y Cellnex. Telefónica es uno de los favoritos de Gisela Turazzini, de Blackbird Bank, como palanca para combatir la inflación. Es capaz de trasladar el alza del IPC a los precios de los clientes, pero, además, el continuo desapalancamiento llevado a cabo por la compañía permitirá crear valor para el accionista, según la experta. Esta reducción de la deuda, además, llega en buen momento, ya que las subidas de los tipos de interés endurecen los costes de refinanciación de la misma. Los expertos, en general, reconocen que el sector de las telecomunicaciones sigue condicionado por una elevada competencia, pero Turazzini cree que la cotización de la operadora no refleja el valor de sus activos, por lo que es una buena opción para el largo plazo: el potencial de revalorización hasta el precio objetivo medio del consenso de Bloomberg es del 16%. Como aliciente adicional está la política de remuneración al accionista: la rentabilidad por pagos previstos de dividendo para 2022 es del 7%.

Cellnex cuenta con sus contratos de alquiler de torres a largo plazo ligados a la inflación como soporte. La compañía no vive un buen momento bursátil, pero parece infravalorada a tenor del potencial en Bolsa: un 49%, acompañado de un 93% de recomendaciones de compra. Ha despejado uno de sus focos de dudas, ya que no comprará las torres de Deutsche Telekom y evita pagar un sobreprecio que dañaría los estándares de rentabilidad de la compañía. Ahora, según Bank of America, afronta una nueva etapa: el mercado de torres empieza a estar maduro, por lo que Cellnex buscaría crecimiento en negocios como los centros de datos o la fibra.

El alto precio de la energía permite a las compañías del sector mejorar beneficios y márgenes

Socimis

Las Socimis entran en el grupo de sectores para cubrir las carteras de la inflación. Merlin Properties es el favorito dentro de este sector: el 76% de los analistas del consenso aconseja comprar. Los resultados semestrales avalan que es capaz de trasladar la subida de la inflación, ya que, como recuerdan los analistas de Sabadell, el crecimiento de las rentas del 8,3% responde a la indexación del IPC, junto al aumento de la ocupación y a las entregas de proyectos. Merlin Properties vive un año

alcista en Bolsa, con una subida del 9,32% que podría ir a más. En Sabadell opinan que “la acción está barata”, ya que cotiza con un descuento que ronda el 40% sobre el valor neto de los activos (NTA), con el aliciente adicional de la atractiva rentabilidad por dividendo, prevista en un 10% en 12 meses (incluido el dividendo extraordinario que acaba de pagar la compañía).

Consumo

Ebro Foods es otro de los favoritos. Para los analistas de Sabadell, “el posicionamiento de la compañía en los segmentos de arroz y pasta, con producto de mayor valor añadido le permite afrontar el contexto inflacionista en mejor posición que sus competidores y que la marca blanca”,  aseguran desde la firma, que añade como garantes de esta situación la subida de precios y una mayor eficiencia en costes. César Sánchez-Grande, de Renta 4, califica los últimos resultados de “buenos” y, ante la mejora de las previsiones por parte de la compañía, subió el precio objetivo hasta los 23,1 euros, lo que implica un potencial alcista del 14,2%.

Viscofan vive una situación similar. Intenta evitar el deterioro de los márgenes con alzas de precios que ya aplica a sus clientes. De momento, ha confirmado un incremento de precios del 5% al inicio del año a medida que se van actualizando los contratos. Pero a este alza se está añadiendo ya un nuevo aumento del 5% en la segunda parte del año. El total del consenso de analistas aconseja comprar acciones de Viscofan, a la que dan un potencial medio del 17,3%.

En el sector del lujo, los expertos citan al gigante LVMH como una propuesta antiinflacionista en las carteras. La demanda de productos de lujo es fuerte, lo que, unido a la exclusividad de sus productos, le hacen inmune a las alzas del IPC. En Bank of America recuerdan que en los resultados del primer semestre, el gigante del lujo mostró una expansión del margen bruto en 70 puntos básicos, hasta el 68,9%, más de lo previsto. Esta tasa, que se situó en máximos históricos, responde, según la firma, a un aumento de los precios en hasta un 7%, por lo que pudo compensar

TIPOS DE INTERÉS La evolución de la inflación irá ligada a los tipos, por lo que es un factor adicional a tener en cuenta.

 parte de las alzas de los costes. Bank of America aconseja comprar títulos de LVMH, incluso en una recesión.

NEGOCIOS ÚNICOS Las empresas que desarrollan negocios únicos, como las grandes tecnológicas, tiene poder de fijación de precios.

Bancos

Son los beneficiados por la inflación, ya que ésta provoca subidas de tipos, que, a su vez, permiten mejoras en los márgenes del sector. La subida del euribor da oxigeno al negocio puramente bancario. Eso sí, hay riesgos derivados de la llegada de una recesión que aumentaría la morosidad. Gusta CaixaBank. Benito cree que, su modelo de negocio que aúna banca, seguros y gestión de activos aporta una posición equilibrada a estos sectores. Su potencial alcista es del 27%, que se sumaría a la subida del 24% d e este año.

Tecnología

En teoría, las tecnológicas se verían perjudicadas por la inflación, pues la subida de tipos que conlleva resta valor a los ingresos futuros. Pero los expertos creen que los gigantes estadounidenses del sector, tras las caídas de este año, presentan oportunidades. Primero, por mostrar beneficios más que consolidados. Y, segundo, porque su modelos de negocio son únicos y les permite trasladar al consumidor las subidas de los costes. Un ejemplo es Amazon, que acaba de subir las cuotas de su servicio Prime. Junto a Apple y Microsoft son las propuestas de Robles en el sector.

La posibilidad de que los bancos centrales tengan que pausar la normalización monetaria para evitar una recesión severa va tomando cuerpo entre los inversores. Una situación que, muy probablemente, dejará los niveles de inflación aún por encima de los objetivos de las autoridades monetarias, fijado en el 2%. Sin embargo, según los analistas de MacroYield, “los bancos centrales mantendrán la lucha contra las presiones inflacionistas como objetivo prioritario”. Un panorama que convive con unas previsiones de crecimiento del PIB en la eurozona y EEUU que ronda el 2% este año, unos bonos que rinden al 0,9% en Alemania y el 2,8% en EEUU y unas bolsas que aún tienen un potencial de caída de un 5%.

Y hay motivos para pensar que la inflación seguirá alta. Primero, porque el precio de la energía podría haber tocado máximos, pero también es factible que se mantenga a los niveles actuales unos meses, según la firma. El precio del

La evolución de los IPC dependerá de las cotizaciones de las materias primas agrícolas y energéticas

barril de Brent se encuentra en los 95 dólares por barril, lejos de los máximos que marcó en marzo propulsado por las tensiones generadas ante la invasión de Ucrania por parte de Rusia. El crudo de referencia en Europa llegó a cotizar en 127 dólares. Los cortes de suministro de gas por parte de Rusia mantienen en máximos el precio de este carburante.

Por otro lado, Rusia está empezando a usar las materias primas agrícolas como moneda de presión. Acaba de permitir la salida de grano de Ucrania, pero no es seguro que el comercio se normalice.

Ante estas dudas, en MacroYield establecen tres escenarios. En el central, al que dan un 50% de probabilidad, la inflación de la zona euro a final de este año se queda en e 7,9%, para bajar al 3,8% el año que viene. Sería reducir la presión de los precios al consumo desde el 8,6% preliminar de julio.

En el escenario optimista, los bancos centrales levantan el pie del acelerador, y disipan fantasmas de estanflación. Rusia y Ucrania firman la paz y se relajan las sanciones impuestas. Esto supondría dejar la inflación de este año en el 6% y la del año que viene, en el 2,5%, muy cerca de los objetivos de los bancos centrales.

Pero también hay un escenario negativo, al que la firma da un 30% de probabilidad. En él, las tensiones entre Ucrania y Rusia o entre EEUU y China se recrudecen. Se empeoraría la situación actual y llevaría la inflación a final de este año al 8,5% y al 5% en 2023. El Euro Stoxx 50 descendería otro 10%.

Si Ucrania y Rusia llegan a un acuerdo de paz, la inflación en la zona euro en 2023 podría caer al 2,5%