¿Tienen fecha de caducidad las recompras de la banca?
Santander, BBVA, CaixaBank y Sabadell justifican la adquisición de acciones por la baja valoración en Bolsa, pero el dividendo es prioritario.
REMUNERACIÓN
La banca española tiene el corazón dividido. Los accionistas minoritarios son multitud en las filas de las entidades cotizadas del sector y los particulares quieren dividendos por encima de todo. Pero el valor en Bolsa y los socios institucionales dicen otra cosa y reclaman que parte del beneficio se destine también a recomprar acciones.
Con los títulos de Santander, BBVA, CaixaBank y Sabadell cotizando por debajo de su valor en libros y los fondos aplaudiendo cada anuncio de recompra que implica hacerse con capital por debajo de su precio real, los bancos se han aferrado a las razones económicas para justificar los euros de las retribuciones que los minoritarios dejan de ingresar de forma directa en el bolsillo.
La pregunta es qué pasará cuando las acciones se recuperen y dejen su valor en libros atrás.
Eso no es un problema en Estados Unidos, donde la fortaleza de los accionistas institucionales hace de las recompras una prioridad en la retribución pese a que todos sus bancos cotizan muy por encima de su valor contable.
La ratio de JPMorgan se acerca a 1,6 veces y aun así contempla desembolsar cerca de 11.250 millones de euros solo este año en hacerse con sus propios títulos.
La relación entre el precio de cotización y el valor en libros de Bankinter no llega tan lejos como la de JPMorgan, pero es el único español que está por encima de uno. También es el único entre los más grandes que ni ha hecho recompras ni espera hacerlas.
Estreno
Sabadell ha sido el último en apuntarse. En 2023 habrá por primera vez una parte de la remuneración que se destinará a hacerse con unos títulos que cotizan a la mitad de la tasación contable de banco.
“Tiene mucho sentido cuando una acción está por debajo de su valor en libros, porque manda una señal de confianza y de que se está recomprando bajo lo que debería estar a uno”, aseguró el consejero delegado de la entidad, César González-Bueno, al explicar la iniciativa. “Compramos barato y reforzamos capital”, añadió.
¿Qué pasará cuando la cotización supere ese umbral? “La recompra es mucho más atractiva cuando la cotización está por debajo del valor en libros que cuando está por encima. Por eso, el consejo diferenciará el reparto [entre dividendo y recompra] según la situación en cada momento”, señaló a los analistas.
“BBVA siempre dará prioridad al dividendo porque tenemos una base muy importante de accionistas minoritarios que dependen de los pagos en efectivo”, prometió tras la presentación de resulEn tados anuales Onur Genç, su consejero delgado. Pero también añadió que la cotización actual, por debajo de valor en libros, aunque ya cerca de 0,9 veces, hace que la recompra tenga resultados tangibles.
Compromiso
Otra vez, la cuantía de las adquisiciones de BBVA dependerá de esa variable y de lo que se observe en cada momento, pero los grandes fondos tienen el compromiso expreso del consejero delegado de que las recompras han venido para quedarse.
“Tenemos la absoluta intención de continuar incrementando el dividendo en efectivo, añadiendo una parte de la retribución en forma de compra de acciones de cara al futuro también”, sentenció.
Santander no hay tal promesa. La política de retribución al accionista se fija de forma anual y hay libertad absoluta para determinar las cuantías y los repartos, más allá de que el objetivo es acercar el pay-out (la parte del dividendo que se destina a retribución) hasta el 50%.
Valor tangible
Fuentes del mercado dan por hecho que Santander mantendrá la adquisición de acciones propias mientras la cotización esté por debajo de la métrica que más sigue el banco. Es el valor contable tangible por acción y está en 4,26 euros cuando los títulos se negocian en el entorno de los 3,5 euros.
Todavía hay recorrido, aunque la proporción entre el dividendo y las adquisiciones pueden ir variando, según la cercanía de la meta. Es una incógnita si seguirá más allá cuando alcance ese objetivo.
Junto con BBVA, Santander es la entidad más internacional y cuenta con casi el 57% de accionistas institucionales en su capital, algo que las mismas fuentes creen que pesará en la decisión.
Y en CaixaBank reina el suspense. El banco acaba de terminar el programa por el que se ha hecho con el 7% de su capital y no ha habido más anuncios, a pesar de que los analistas lo esperaban junto con la presentación de los resultados anuales.
No fue así, pero el presidente, José Ignacio Goirigolzarri, dio algunas pistas. El objetivo de CaixaBank es retribuir con 9.000 millones de euros a los accionistas entre 2022 y 2024 y esa meta se mantiene, aseguró el directivo.
El año pasado se pagaron 3.500 millones, con más de la mitad invertidos en una recompra, y los cálculos de los analistas dicen que tendrá que haber más si se quiere llegar a la cuantía final.
Puede que no este año, pero fuentes financieras dan por hecho que habrá otro programa de adquisiciones en CaixaBank en 2024, tanto si la cotización está ya por encima del valor en libros como si no.