Fondos de inversión, acceso directo para los minoristas
En un año marcado por el complejo entorno económico a nivel mundial, los fondos de inversión españoles repitieron, por décimo ejercicio consecutivo, flujos positivos (17.219 millones en 2022). El patrimonio se mantuvo por encima de 300.000 millones de euros, aproximadamente el 30% del PIB de España, y el número de cuentas de partícipes no ha dejado de crecer.
Estas cifras ponen de manifiesto el importante papel que los fondos de inversión están intermediando en la financiación de la economía, en su transición sostenible, digital y social, y en facilitar la participación de los inversores minoristas en ese proceso.
Precisamente, la sostenibilidad es uno de los cuatro pilares de la agenda europea y marcará también la futura Estrategia para el inversor minorista que la Comisión Europea publicará las próximas semanas, y que incidirá en la importancia de aumentar esa participación en los mercados de capitales.
Para que los fondos de inversión puedan seguir contribuyendo a la consecución de estos objetivos, es necesario mantener la confianza que los inversores, a la vista de los anteriores datos, vienen mostrando en los fondos.
Las claves de este crecimiento son muchas, si bien quiero destacar tres. La primera es la gestión profesional de las inversiones y de los riesgos; gestión que es aún más relevante en tiempos de incertidumbre y complejidad como los actuales. Las recientes subidas de tipos de interés otorgan especial relevancia a la gestión de este riesgo, adicionalmente al de crédito y al de liquidez. A estos riesgos se refiere un reciente informe de ESMA que insufla confianza sobre la situación del mercado europeo de fondos de inversión, que viene reforzado por el análisis del mercado español realizado por la CNMV en sus numerosas publicaciones, que para los fondos españoles muestra una menor incidencia debido, entre otros motivos, a su menor apalancamiento.
La segunda clave es el modelo de distribución, que ha permitido la coexistencia de distintos esquemas de prestación de servicios, garantizando a los ahorradores libertad para elegir el servicio a recibir (comercialización, asesoramiento o gestión discrecional de carteras), los fondos de inversión en que invertir (con más de 40.000 referencias en el mercado español), así como la forma de pago de los servicios a recibir (pago explícito o implícito).
Y la tercera clave es la supervisión de la CNMV, organismo que cumple 35 años y en estos días ha presentado su Plan de Actividades para el ejercicio 2023. A la tradicional línea estratégica de la supervisión se suma este año una especial atención a la estabilidad financiera. Esta es posible, en gran medida, gracias a la abundante información suministrada periódicamente por las gestoras, que si bien es muy superior al menor volumen de datos exigidos por la mayoría de supervisores europeos, sin embargo permite a nuestro supervisor conocer en detalle la cartera de nuestros fondos y utilizar esa información en beneficio de la protección del inversor, explicando con datos rigurosos y actualizados la liquidez de sus carteras y la adecuada gestión de sus riesgos.
Transparencia y liquidez
Los fondos no son depósitos, y por eso ni se regulan ni se pueden supervisar como depósitos. En su lugar, forman parte de lo que se denomina intermediación financiera no bancaria, cuya arquitectura reguladora y supervisora se sustenta en el equilibrio entre la suficiente liquidez de sus inversiones (activos) y la adecuada calibración de sus obligaciones de reembolso (pasivos), siendo ambos elementos completamente transparentes a los inversores, tanto con carácter previo (a través del DFI y el folleto), como durante el mantenimiento de la inversión (informes periódicos). A esa transparencia se añaden las herramientas para una gestión adecuada de la liquidez (preavisos o swing pricing, entre otros), que permiten ir respondiendo a las circunstancias cambiantes de los mercados y cuyo catálogo se ha ido ampliando, acertadamente, en los últimos años.
Varias de las líneas de acción del Plan presentado por la CNMV perseveran en el buen funcionamiento de los fondos de inversión, y a su consecución seguirán colaborando las gestoras, en aplicación de su deber fiduciario de velar por el interés de los partícipes.
Adicionalmente, la próxima Estrategia del inversor minorista de la Comisión Europea debería seguir contribuyendo a consolidar las mejoras de los inversores en el acceso a los mercados de capitales que, muy especialmente en España, venimos experimentando a través de los fondos de inversión, preservando un modelo basado en tres libertades de elección: de productos (propios o de terceros), de servicios (comercialización, asesoramiento o gestión discrecional), y de forma de remuneración (de pago implícito o de pago explícito).