Desinversión en Rusia: ‘A Reality Check’
Las consecuencias de la invasión rusa de Ucrania siguen resonando en los consejos de administración de las empresas de todo el mundo. Dado que ya no se puede dar por sentada la continuidad de la paz y la estabilidad geopolítica, estos pilares implícitos en las estrategias internacionales de muchas empresas han empezado a resquebrajarse. Los gobiernos occidentales, ahora más influidos por los responsables de seguridad nacional que en el pasado reciente, exigen que las empresas nacionales se desvinculen de los regímenes autocráticos.
La guerra atroz y no provocada de Rusia pone a prueba la voluntad de las empresas de deshacer los lazos transfronterizos que se han ido estrechando desde la caída del Muro de Berlín. Los países de la Unión Europea y del G7 fueron los primeros en imponer sanciones a Rusia, y las empresas occidentales con filiales allí se han visto sometidas a fuertes presiones para desinvertir. Pero lo que importa es hasta qué punto han retirado realmente sus inversiones.
En una investigación publicada recientemente, nos propusimos responder a las siguientes preguntas empíricas: En los nueve meses posteriores a la invasión, ¿hasta qué punto las empresas occidentales desinvirtieron realmente en sus filiales rusas? ¿Cuál fue la huella comercial de las empresas que abandonaron el país en comparación a las que se quedaron? ¿Eran las empresas con sede en determinados países occidentales más propensas a marcharse que otras?
No sabíamos qué esperar. Por un lado, la narrativa mediática de un éxodo masivo de Rusia nos llevó a pensar que encontraríamos una desinversión occidental generalizada. Por otro lado, precedentes como la campaña para convencer a las empresas occidentales de que abandonaran la Sudáfrica del apartheid moderaron nuestras expectativas.
Para establecer una definición clara de las empresas extranjeras que operaban en Rusia en la época de la invasión, utilizamos la prestigiosa base de datos Orbis para identificar las filiales propiedad de empresas registradas en países que lideraban la campaña de sanciones. A continuación, centramos nuestro análisis en las salidas consumadas, y no en las suspensiones temporales de actividad o los meros anuncios de intención de abandonar el país. Al fin y al cabo, muchas de esas promesas podrían incumplirse en última instancia, y suspender las operaciones implica que una empresa sigue teniendo importantes obligaciones con las partes interesadas locales, como el pago de impuestos, los contratos de trabajo o las relaciones con los proveedores.
Nuestra conclusión principal es que, a finales de noviembre de 2022, sólo el 8,5% de las empresas registradas en la UE y el G7 habían completado la desinversión de, al menos, una filial rusa. Sin embargo, dependiendo de cómo se utilicen e interpreten los datos públicos de las empresas, son defendibles estimaciones que oscilan entre el 5% y el 13%. También se observó que las empresas que abandonaban Rusia solían ser menos rentables que las que permanecían en él, y que las empresas que abandonaban el país tenían plantillas más numerosas (lo que las convertía en objetivos más fáciles para los defensores de la desinversión). Las tasas de salida variaron de un país a otro. Por ejemplo, mientras que el 15,8% de las empresas estadounidenses habían abandonado Rusia a finales de noviembre de 2022, sólo el 5,3% de las empresas alemanas lo habían hecho.
Profundos interrogantes
Estos resultados plantean profundos interrogantes a los ejecutivos, los responsables políticos y los analistas. La primera se refiere al deseo de las empresas occidentales de romper lazos con la economía rusa, de 1,7 billones de dólares. Aunque Rusia es ahora un paria internacional, no permanecerá necesariamente en la perrera mundial para siempre. La tentación de hacer negocios en la undécima economía del mundo no va a desaparecer.
¿Por qué tardan tanto las empresas occidentales en retirarse? Antes de condenar a ninguna empresa por ello, conviene recordar que las desinversiones están plagadas de escollos y retrasos, incluso en los mejores tiempos. En este caso, el Gobierno ruso ha tomado medidas activas para desalentar, o incluso impedir, la desinversión de empresas extranjeras. De hecho, entre agosto y octubre de 2022, el Gobierno ruso ha introducido decretos presidenciales que hacen técnicamente imposible que varias empresas extranjeras completen sus desinversiones. A modo de ejemplo, un decreto de octubre enumera 45 bancos extranjeros, a los que les prohíbe deshacerse de sus activos rusos sin la aprobación personal de Vladimir Putin. Cualquier evaluación justa debe tener en cuenta estas complicaciones.
Al mismo tiempo, el hecho de que más empresas no hayan desinvertido sugiere que, junto con el convincente argumento moral para hacerlo, sus consejos están sopesando otras consideraciones destacadas que tienen que ver con sus responsabilidades fiduciarias. Queda por ver si el argumento moral podría reforzarse para prevalecer sobre estas consideraciones.
De nuevo, hay fuertes ecos del debate sobre la desinversión en Sudáfrica en los años 1970 y 1980. Entonces, como ahora, a muchos les preocupaba que muy pocas empresas se retiraran voluntariamente. Aunque en este caso no hubo invasión, sí que hubo una represión activa por parte de los países occidentales.
Todo esto plantea la mayor pregunta de todas: ¿Hasta qué punto los altos ejecutivos de las empresas están realmente alineados con los responsables políticos occidentales que están decididos a desvincularse de los regímenes autocráticos? Si están tan alineados como dicen, parece haber un desajuste entre lo que quieren los responsables políticos y lo que las empresas pueden hacer realmente cuando se trata de desinvertir rápidamente sin asumir pérdidas masivas.
A medida que la agresión rusa entra en su segundo año, y que el coste humano y económico sigue aumentando, todas las miradas seguirán puestas en Europa del Este. Pero las ramificaciones comerciales y morales de la guerra, y la arraigada rivalidad geopolítica que presagia, se dejarán sentir mucho más ampliamente.