Guía para hacer un fondo sostenible
Las gestoras españolas ofrecen 17 fondos Artículo 9, de un total de 3.125 productos. Representan un 0,5%, frente al 7% europeo.
ESTRATEGIA
“Un fondo que tiene como objetivo la inversión sostenible o la reducción de las emisiones”, esa sería la definición de un fondo Artículo 9.
En julio de 2022 la Comisión Europea indicó que los fondos Artículo 9 deberían concentrar un 100% de “Inversiones Sostenibles”, hecho que desencadenó la reclasificación de cientos de fondos de Artículo 9 a 8.
Sin embargo, la revisión propuesta por ESA en abril de 2023, sugería que los fondos Artículo 9 podrían tener menos del 100% de Inversiones Sostenibles y que la definición de ese término quedaba a discreción de cada entidad.
Las gestoras españolas concentran una oferta de 17 fondos Artículo 9, de un total de 3.125 productos, representando un 0,5%, notablemente inferior al 7% a nivel europeo. CaixaBank, Kutxabank, Santander, BBVA, Trea, Abanca, Magallanes, Gescooperativo y Afi Inversiones son las entidades proveedoras de estos productos y, algunos como el fondo Equilibrio Sostenible ISR de BBVA, invierten en parte en vehículos de terceros. A continuación, pretendemos proporcionar una guía con respecto a la creación de un producto con características similares:
El primer paso para crear un producto FoF Artículo 9 es definir un objetivo de impacto ex-ante, siendo el marco de los Objetivos de Desarrollo Sostenibles (ODS) el más aceptado en la industria de gestión de activos.
Por un lado, habría que decidir si se prefiere un producto multi o monotemático. En nuestra opinión, el mercado está ya sobresaturado con fondos multitemáticos o enfocados en la transición climática y recomendaríamos buscar un nicho distinto.
Por otro lado, destacar que no hay una metodología única definida para calcular el alineamiento a los ODS y es probable que cada fondo siga una filosofía distinta. Por este motivo, a la hora de elegir una estrategia u otra, recomendaríamos no realizar comparaciones directas y establecer una metodología homogénea que además de considerar el alineamiento de los ingresos, incorpore un análisis operacional (políticas, KPI sectoriales etcétera).
Este tipo de vehículo debería invertir exclusivamente en fondos Articulo 9, característica que reduce significativamente el universo de inversión especialmente en el segmento de la renta fija.
Sin embargo, desde la publicación de ESA el pasado abril, se ha considerado que los ETF basados en los acuerdos de París pueden volver a clasificarse como Articulo 9.
Una vez definido el objetivo temático del producto y realizado el screening de fondos alineados a dicho/s ODS, desde MainStreet Partners somos partidarios de complementar la selección con una robusta due diligence para evitar el greenwashing.
Creemos que para determinar el perfil ESG de un fondo no basta con mirar la clasificación SFDR y la cartera, sino que hay que evaluar la gestora, el proceso de inversión y la coherencia de los documentos legales, como en una due diligence financiera.
Técnicamente, un fondo Articulo 9 podría considerarse inversión sostenible por defecto y, en consecuencia, un producto que invirtiera exclusivamente en fondos Articulo 9 alcanzaría un 100% de “Inversiones Sostenibles”. Sin embargo, consideramos que para clasificar un fondo como Sostenible tendría que concentrar una contribución temática positiva en términos de ingresos o mediante objetivos de transición y una clara consideración de los Principales Indicadores Adversos (PIA). Un ejemplo de definición poco clara de inversiones sostenibles sería la consideración puramente negativa de exclusiones para alguno de los PIA, como UNGC y el cálculo de la contribución temática positiva mediante solo rátings ESG. de alineamiento a la taxonomía. Dentro de los fondos Articulo 9, solo el 56% publicó número, el 40% de ellos mostrando una alineación del 0%. Esto es debido a la falta de datos y a la definición incompleta del marco regulatorio.
En un vehículo FoF Art. 9, recomendaríamos basar el % mínimo de alineamiento a la taxonomía en el porcentaje de fondos de bonos verdes, donde esta métrica podría calcularse con mayor exactitud.
Definición del objetivo de impacto
Selección de fondos
Definición de inversión sostenible
Definición de alineamiento a la taxonomía
Principales Indicadores Adversos
FLUJOS
Para el reporting comercial ESG, recomendaríamos establecer unos KPIs coherentes con la temática elegida inicialmente (e.g. número de estudiantes a los cuales se ha proporcionado una educación, si se elige el ODS 4). En caso de que los fondos del vehículo reportaran esta métrica, recomendaríamos una agregación de los datos junto con una auditoría para asegurar la consistencia de metodologías.
De no ser así, debería procederse al cálculo de ese KPI a nivel de look-through. Finalmente, debería haber una monitorización regular de la evolución de dicha métrica e idealmente un objetivo cuantitativo de mejora en un horizonte temporal definido.