La Unión Monetaria en un mundo fragmentado
La Fundación del Instituto Español de Analistas y la Fundación ICO han publicado la décima edición del Anuario del Euro. El objetivo de esta colaboración público-privada es doble; dar a conocer la Unión Monetaria a un público interesado pero no especialista y ayudar a corregir sus insuficiencias y limitaciones. El Anuario es una tarea en la que participan expertos del campo académico y profesional coordinados por Fernando Fernández Méndez de Andés. A continuación, sus principales conclusiones.
A comienzos del año 2022, justo cuando la pandemia parecía estar bajo control y nos adentrábamos en un ciclo de crecimiento económico, alto empleo e inflación moderada, Rusia invadió Ucrania, el mundo se dividió en bloques geopolíticamente definidos y Europa, una vez más, se tuvo que enfrentar a una guerra dentro de sus fronteras. Las prioridades políticas han cambiado drásticamente desde entonces, y el estado de la economía y la construcción de la Unión Monetaria han quedado relegados a un segundo plano. No obstante, como suele ocurrir en la política europea, las grandes crisis han dado lugar a una Unión más unida, más fuerte y completa.
La guerra ha provocado el temor a la recesión, pero, aún más importante en una Unión Monetaria, ha consolidado una inflación elevada y persistente, muy por encima de las expectativas de analistas y políticos, y de la tolerancia de los ciudadanos. La zona euro no podrá sobrevivir si no garantiza una inflación baja y estable. Anclar la inflación es la razón constitutiva de la Unión Monetaria Europea, mucho más que en cualquier unión monetaria anterior. Sin lugar a duda, la inflación ha aumentado mucho y durante más tiempo de lo esperado. El pico actual ha sido excesivo y debe revertirse pronto, por el bien de la Unión, su credibilidad, legitimidad y supervivencia.
Estamos asistiendo a un proceso de normalización con la retirada de estímulos monetarios por parte del Banco Central Europeo (BCE) y la rápida y contundente subida de tipos de interés, que aún no ha finalizado. Pero la política monetaria no puede combatir sola la inflación, necesita la colaboración de las políticas fiscales y estructurales, y aún no está claro que los gobiernos de Europa hayan entendido la nueva situación. Muchos gobiernos parecen confiar en que la inflación y el crecimiento nominal reduzcan aritméticamente las ratios de deuda y de déficit, mientras continúan aplicando políticas fiscales expansivas que pueden alimentar aún más las presiones inflacionistas, en un momento en que la deuda pública es ya demasiado elevada en varios Estados miembros. En el actual ciclo inflacionista, con la excepción de la utilización de los fondos NextGeneration, la política fiscal debe adoptar cuanto antes un tono restrictivo, pero manteniendo temporalmente algunas medidas de apoyo cuidadosamente enfocadas a las personas y empresas más vulnerables.
En las recientes crisis, ya sea la del Covid-19 o la invasión rusa, la Unión ha demostrado ser mucho más eficiente respondiendo con dinero que realizando reformas institucionales significativas. Es tentador atribuir esta incapacidad a un déficit de liderazgo, pero las razones son mucho más profundas. Deben buscarse en la Gran División en la Unión que este anuario lleva diez años subrayando. Una división que ha impedido reformas institucionales durante demasiado tiempo. Sólo la Gran Crisis Financiera, una profunda y larga recesión, forzó la unión bancaria. E, incluso en esta área tan técnica, una vez que los mercados financieros recuperaron la calma, se detuvo el impulso reformista.
Reformas institucionales
La guerra en las fronteras de la Unión hasta ahora sólo ha provocado insistentes llamamientos a que se entregue más dinero, se aprueben más programas de ayuda, un mayor Presupuesto de la UE y mayor centralización de la gestión de más bienes públicos europeos. Pero no habrá mayor integración fiscal sin más disciplina fiscal. La Unión Monetaria no será más fuerte, más estable, fiable y permanente sin cambios institucionales y reformas del Tratado. Hemos defendido sistemáticamente esta reforma si la Unión quiere abordar su debilidad fundamental. De lo contrario, seguirá estando a merced de los mercados financieros, las cambiantes y caprichosas preferencias de los inversores, y condenada a repetir episodios de fragmentación y crisis demasiado similares a las de una economía emergente.
Es importante recordar cuánto tiempo han tardado conceptos como la unión bancaria y fiscal en pasar de los círculos académicos a los creadores de opinión y luego a los responsables políticos y reguladores, y a la legislación. Con el Anuario del Euro tratamos de acelerar el camino, proporcionando evidencia empírica y argumentos teóricos de una manera accesible a los responsables políticos y a una opinión pública informada.
En una Unión Europea que hoy es significativamente más diversa, compleja y heterogénea, donde la globalización, la digitalización y la transición energética plantean desafíos y oportunidades muy diferentes para los Estados miembros, y para los diferentes grupos socioeconómicos de los mismos, la necesidad de proporcionar estabilidad y claridad a los ciudadanos europeos es primordial. Creemos firmemente, como se refleja en este anuario a lo largo de estos años, que completar la unión monetaria es la mejor contribución que los responsables políticos pueden hacer a la estabilidad, la prosperidad y el futuro de Europa.
No habrá una mayor integración fiscal en la zona euro sin una mayor disciplina fiscal