UBS ve ganancias del 7% en los bonos corporativos con peor ráting
El mercado de deuda centra la atención de los inversores. Las subidas de tipos de interés llevadas a cabo por el Banco Central Europeo (BCE), que causaron una auténtica tormenta en 2022, han dejado ahora un entorno de grandes oportunidades. Pero unas oportunidades rentan más que otras y en UBS AM recomiendan los bonos corporativos con calificación crediticia más baja, denominados high yield.
La gestora del banco suizo asegura que, acudiendo a los bonos de las empresas con un balance más débil, el inversor puede obtener retornos de entre un 7% y un 8% este año, además de lograr un mayor blindaje frente a las subidas de tipos que aún quedan por llegar.
“Con rendimientos en torno al 7 ó el 8%, incluso superiores en Europa, este es un punto de entrada atractivo para los inversores, aun si los impagos tienden inesperadamente al alza”, señala Jaime Raga, sénior CRM de UBS AM para Iberia.
El mayor blindaje frente a las subidas de tipos de interés, además de por sus cupones tradicionalmente más altos, viene derivado de los plazos a los que se suele emitir esta deuda. Las empresas con peor ráting crediticio acostumbran a colocar bonos con vencimientos más cercanos y estos han demostrado históricamente una menor sensibilidad a los movimientos en el precio del dinero.
Buen resultado
“Este posicionamiento ha dado buenos resultados en los últimos 12 meses, con un importante exceso de rentabilidad relativa sobre los bonos alemanes”, sostienen desde la firma.
El principal miedo del inversor en deuda corporativa de menor calidad es el estallido de una crisis, pues llega antes a este tipo de compañías que acostumbra a presentar balances menos robustos y pueden dispararse los impagos.
Pero UBS no maneja “un escenario base de recesión generalizada, sino una combinación de bajo crecimiento e inflación por encima de la media”.
En ese contexto, de nuevo los cupones de la deuda corporativa high yield, más elevados que los de las empresas de alta calidad o que los bonos soberanos, juegan un papel relevante. Mientras que los retornos más bajos son completamente superados por la inflación, los bonos basura son capaces de ofrecer una rentabilidad real positiva incluso en los momentos de crecimiento de los precios más desbocados.
Riesgo de impago
Pese a que los temores a una crisis puedan haberse minimizado en los últimos meses, el inversor en esta clase de activo tiene que tener un cuidado especial con los impagos.
Desde UBS, sin embargo, sostienen que en la actualidad el riesgo de quiebras por parte de este tipo de compañías es reducido.
“Nuestras últimas previsiones de impagos de deuda de high yield en Europa y Estados Unidos para 2023 muestran unas perspectivas de impago benignas similares a las medias a largo plazo, con una previsión del 3,4% en Europa”, asegura Raga. Y destaca que sus perspectivas son incluso más conservadoras que las de algunas agencias de calificación crediticia, como Moody’s.
A su juicio, además, muchos de estos impagos esperados reflejan esta perspectiva ya en su cotización y su precio se ha desplomado, “por lo que debería ser bastante sencillo evitar estas compañías”.
Los bonos de empresas con calificación más baja ofrecen cupones que superan la inflación