¿Puede el BCE soplar y sorber al mismo tiempo?
POLÍTICA MONETARIA/ LAGARDE SEÑALA QUE LA INSTITUCIÓN PUEDE MANTENER SU LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN ALTIEMPO QUE DESPLIEGA OTRAS MEDIDAS PARA GARANTIZAR LA ESTABILIDAD FINANCIERA.
En la película infantil Peter Pan (Disney, 1953), los niños eran capaces de volar si creían en las hadas, algo que venía extremadamente bien para escapar en momentos delicados, independientemente de si uno tenía o no motivos sólidos para ello. Un ejercicio similar pide ahora el Banco Central Europeo (BCE) a los inversores y al resto de agentes económicos: creer, por su propio bien, que la institución puede combatir la inflación y al mismo tiempo prestar asistencia al sector financiero si fuera necesario.
Soplar y sorber al mismo tiempo es una tarea harto difícil incluso para los todopoderosos bancos centrales y el ejercicio para conseguirlo puede generar importantes suspicacias. En este caso, como en la película, conviene creer que tendrá éxito y que, además, será una labor sencilla. Porque lo contrario es un mundo en el que toca decidir entre dejar que la inflación se desboque por encima del 8,5%, nivel en el que se mueve ahora en la zona euro, o dejar al sector financiero sin apoyo en una tormenta que puede prender la mecha de una crisis de confianza. Y nadie quiere estar en esa situación.
Intervención solvente
Ayer, Christine Lagarde, presidenta del BCE, tuvo una actuación notable a la hora de vender esta delicada tesis. Bajo la idea de que cada herramienta monetaria puede abordar por separado partes estrechamente relacionadas de la economía, con la inflación atajada por las subidas de los tipos de interés y la tensión bancaria tratada con inyecciones de liquidez, una jornada de alto voltaje se desarrolló de forma relativamente tranquila.
“No hay por qué elegir entre estabilidad financiera y estabilidad de precios. Subimos los tipos de interés 50 puntos básicos para combatir la inflación y, de forma separada, estamos monitorizando las tensiones del mercado y estamos preparados para proporcionar cualquier tipo de ayuda adicional si fuera necesario”, apuntó la presidenta del BCE.
El BCE ya consiguió blindar las primas de riesgo sin frenar el ritmo de subidas de los tipos de interés
Controversia
Las herramientas que en tiempos de estímulo trabajaban juntas, ahora irán en sentidos opuestos
Es complicado que la realidad respalde esta visión, al menos si nos atenemos a la narrativa del propio banco central con sede en Fráncfort.
En la época de los grandes estímulos monetarios, los tipos negativos, las compras de deuda y las inyecciones de liquidez se presentaban como paquetes completos de ayuda que trabajaban de forma complementaria para que la inflación despegase. Ahora, sin embargo, se asegura que, si se vuelve necesario, estas mismas herramientas podrían funcionar en direcciones opuestas y sin trabar sus respectivos objetivos.
Los bancos centrales trabajan en gran medida con gestión de expectativas y es posible que, si los agentes económicos mantienen una confianza total en que el BCE solucionará la papeleta, finalmente así sea.
La jugada perfecta para el BCE sería que su palabra se aceptase sin preguntas y que
El escenario ideal para el BCE es que su compromiso baste para mantener la estabilidad
la confianza de que llegado el momento harán lo que sea necesario se derive en que nunca sea necesario actuar.
Parece imposible, pero existen precedentes muy cercanos. En verano de 2022, con las primas de riesgo iniciando una peligrosa subida y en los primeros compases del ciclo de subidas de tipos, el BCE se sacó de la chistera el Instrumento de Protección de la Transmisión de la política monetaria (TPI, por sus siglas en inglés).
Esta herramienta de emergencia tejió una red de