TCI gana mil millones con Ferrovial, Cellnex y Aena
EN APENAS TRES MESES/ Las participaciones del fondo activista en los tres grupos españoles valen ya 5.400 millones, gracias, en parte, a sus últimas campañas.
Los dos últimos dramas corporativos vividos en España han tenido un denominador común por la presencia de The Children´s Investment Fund (TCI) en el accionariado de Ferrovial y Cellnex, compañías del Ibex que acaban de mover su sede social al extranjero y expulsar a su presidente, respectivamente.
En ambos episodios, la gestora de inversiones fundada por Chris Hohn no ha sido un mero espectador, sino uno de los principales promotores de los cambios, al respaldar el traslado del domicilio de Ferrovial a Países Bajos y al presionar para la salida de Bertrand Kan del consejo de Cellnex.
TCI ha demostrado así su carácter de fondo “activista”, que en las compañías donde participa lanza iniciativas -de forma privada con el consejo o públicamente en los mediospara intentar mejorar su cotización en Bolsa.
En Aena, la otra empresa española donde tiene una participación significativa, el fondo propició en 2020 la adopción de una agresiva política de reducción del impacto medioambiental de sus aeropuertos.
Fuera de España, TCI acaba de triunfar en una campaña para que Airbus renunciara a adquirir una participación minoritaria en la firma de ciberseguridad Evidian; y ha pedido a Alphabet -hólding de Google- que despida al 20% de su plantilla, unas 30.000 personas.
Reacción bursátil
En los últimos meses, la estrategia de TCI en España parece estar dando el resultado esperado, ya que el valor de sus participaciones en Ferrovial, Celllnex y Aena ha subido en casi mil millones de euros, situándose en los 5.400 millones de euros.
La principal posición es la de Cellnex, ya que el fondo controla ahora mismo un 9,385% del capital, valorado en más de 2.500 millones de euros, situándose como primer accionista.
Además de disfrutar del aumento de la cotización (la acción de la operadora de torres móviles ha pasado este año de 31 a 38 euros), la firma de Hohn ha incrementado su participación desde el 7% declarado en agosto de 2022.
En Ferrovial, TCI ha pasado en los últimos meses del 6% al 7%, que ahora vale 1.400 millones de euros.
Por el contrario, la firma ha ido soltando lastre en Aena, donde llegó a tener más del 8% y ahora declara un 6,358%, con un precio en Bolsa de 1.450 millones.
Estas variaciones reflejan una táctica habitual de la gestora de inversiones: eleva el compromiso en empresas donde lanza campañas en espera de recoger sus frutos; mientras que va reduciendo en las firmas donde los cambios solicitados ya han sido implementados.
Acciones y derivados
Las inversiones de TCI suelen desplegarse mediante una combinación de compra de acciones y de derivados financieros.
En muchos casos, estos derivados son contratos por diferencias, con ejecución en efectivo, que implican un mínimo desembolso inicial. Se pacta con un banco un determinado plazo para terminar la transacción, y si en esa fecha ha subido la acción de la empresa en cuestión, TCI recibe la diferencia respecto a la cotización del primer día del acuerdo; y si ha bajado debe pagar a la contraparte.
Es habitual que estos contratos se renueven.
Pero además, como se ha visto en el caso de Cellnex, el fondo tiene una gran flexibilidad para convertir esos derivados
en acciones (en lugar de ejecutar en efectivo), ya que las contrapartes suelen comprar títulos para proteger sus riesgos. En el grupo español de torres, ante la batalla desatada para cambiar el consejo y nombrar un nuevo consejero delegado, TCI en pocas semanas transformó sus opciones en una participación superior al 9%, lo que además le da derecho proporcional a nombrar un consejero (su socio Jonathan Amouyal podría tomar ese puesto). Su principal contraparte en esos contratos, según fuentes del mercado, era el banco británico HSBC.
En Ferrovial, aunque oficialmente toda la posición corresponde a instrumentos financieros (sin derechos políticos en general), fuentes cercanas al fondo indican que sí votaron en la junta que aprobó el cambio de sede la semana pasada.
La posición del inversor en Aena está distribuida ahora entre un 2,94% en acciones y un 3,416% en derivados con ejecución en efectivo.