Guía para entender los puntos cruciales de esta operación
El sector ha vivido dos fusiones desde la pandemia: CaixaBank/Bankia y Unicaja/Liberbank. La anunciada por BBVA introduce claves diferentes que conviene tener presentes.
Una integración bancaria de esta envergadura genera múltiples dudas a accionistas, empleados y clientes. Especialmente cuando se instrumenta a través de una opa, una fórmula poco habitual en el sector financiero por su alto riesgo de ejecución.
L¿Por qué se considera que esta opa es hostil?
El mercado la califica como tal cuando no ha mediado un acuerdo previo con la otra parte y/o ha sido rechazada por su consejo de administración.
L¿Cómo ha evolucionado la ecuación de canje ofrecida desde que trascendió el interés de BBVA en comprar Sabadell?
BBVA ofrece a los accionistas exactamente el mismo precio que propuso la semana pasada al consejo de Sabadell: una acción de BBVA por cada 4,83 acciones de Sabadell. Este precio supone una prima del 30% respecto al pasado 29 de abril, cuando se conocieron las primeras noticias relacionadas con el interés de BBVA en Sabadell. La prima real ha caído al 7% debido a la subida de las acciones de Sabadell, pero sobre todo al desplome de los títulos de BBVA.
L¿BBVA convencerá a los accionistas de Sabadell sin incluir un pago en efectivo en la opa?
Muchos analistas creen que no. En su opinión supondría un aliciente para los inversores más indecisos porque, en caso contrario, el 100% de la contraprestación final estará al albur de la evolución de las cotizaciones durante el proceso de la oferta pública.
L¿Por qué una opa hostil suele tener un alto riesgo de ejecución?
El riesgo de que triunfe una opa se multiplica cuando no cuenta con el visto bueno del consejo de administración del banco que recibe la oferta., porque el proceso se complica y se alarga, con el consiguiente deterioro den Bolsa. Además, los accionistas minoristas suelen seguir las indicaciónes del consejo y en el caso de Sabadell, la mitad está en manos de pequeños inversores.
L¿Cuánto suele durar una opa empresarial?
Se estima que la duración total puede alargarse entre seis y ocho meses, incluidas autorizaciones administrativas. El período estricto de la oferta pública tiene un máximo de 70 días desde la aprobación del folleto de la operación por la CNMV.
L¿Qué puede hacer el consejo de Sabadell para defenderse de la opa hostil?
Lo único que permite la legislación es buscar un caballero blanco. Es decir, conseguir que un competidor lance una contraoferta por la entidad. En este caso se antoja complicado porque Santander y CaixaBank, los candidatos más claros, tienen ya fuertes cuotas en España. Y la banca extranjera ha ido saliendo en los últimos años de España por su dificultad para hacerse hueco en el competitivo mercado doméstico. Solo quedan Deutsche Bank e ING. El último en irse ha sido Crédit Mutuel, que vendió el año pasadoTargobank a Abanca.
L¿La fusión genera valor para el accionista de BBVA? BBVA asegura que el beneficio por acción (BPA) crecerá un 3,5% gracias al aumento de escala, a los ahorros de costes de 750 millones y a la ganancia de eficiencias. Algunos analistas recelan de este dato y estiman que, con los números actuales, la operación es dilutiva, lo que reduce el BPA.
L¿Si aceptan los accionistas saldrá adelante la operación?
La operación está condicionada a que la acepte el 50,01% del capital. Y también debe contar con la no oposición del BCE, con la aprobación de la regulador del mercado de valores (CNMV) y del regulador de compentencia (CNMC). La última palabra la tiene el Ministerio de Economía, que tiene poder de veto desde el año 2014.
LSi prospera esta opa ¿cuándo será efectiva la fusión?
BBVA comunicó ayer un calendario tentativo que contempla un período de entre 12 o 18 meses desde el final de la opa para que BBVA y Sabadell
funcionen como un único banco a todos los efectos.
L¿A cuánto ascenderán los costes de reestructuración y las sinergias de la fusión? Según los números comunicados al mercado, los ahorros de costes se elevarán a 750 millones. La mayoría corresponderá a recortes de plantilla y de sucursales. Los costes de reestructuración ascenderán a 1.450 millones. Este importe incluye la ruptura del acuerdo comercial con Zurich, socio de seguros de Sabadell.
L¿Qué nivel de ajuste de empleo y sucursales implicará esta integración bancaria? BBVA no ha dado cifras oficiales, ni siquiera estimativas. Su presidente solo recordó que todos los ajustes de empleo de BBVA son no traumáticos y acordados con los sindicatos. Algunos cálculos sindicales hablan de un recorte de un tercio de la plantilla de Sabadell y del cierre de 800 sucursales (incluidas oficinas de BBVA).
L¿Pervivirá la marca Sabadell si el banco acaba siendo absorbido por BBVA?
La intención es mantener la marca en aquellos territorios donde Sabadell tenga una posición comercial relevante. Es decir, muy probablemente en Cataluña y en Alicante.