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Telefónica frente a Santander: los híbridos baten a los CoCos
RENTA FIJA/ Todas las categorías de bonos pierden en 2022, pero unas más que otras. La deuda con más riesgo de Iberdrola y Repsol aguanta mejor que el sector.
Ninguna categoría sectorial de deuda ha dado alegrías en 2022. Las penas han sido la nota dominante, con pérdidas generalizadas en el valor de los bonos emitidos en Europa desde el sector inmobiliario al de salud, pasando por el comercio o la automoción.
Ni los bancos, las telecomunicaciones o las energéticas se han librado y mucho menos su deuda con más riesgo. Es la categoría que engloba los CoCos de la banca y los híbridos corporativos, dos de los instrumentos del mercado de bonos más castigados.
Pero incluso en el mar de pérdidas que está siendo 2022 desde que estalló la guerra en Ucrania y la incertidumbre escaló, hay algunos que lo están haciendo mejor que otros.
Deuda perpetua
Y los que ganan son los híbridos, que se emiten a perpetuidad con ventanas de amortización, como los CoCos de la banca, y de los que solo el 50% suma como deuda a ojos de las agencias de ráting.
Lo hacen en su conjunto, porque los híbridos emitidos en Europa con grado de inversión pierden un 13,08% de su valor en lo que va de año frente al 14,12% de los CoCos, según muestran los datos de Bank of America hasta el 9 de este mes.
Pero también vencen en los nombres propios de las empresas y los bancos españoles que los tienen en su balance.
Telefónica es la compañía española que más híbridos ha emitido. Con operaciones en el mercado que tuvieron un valor inicial de 8.300 millones de euros, de los que 7.550 millones siguen en circulación tras las recompras que ha realizado, supera por poco a Iberdrola, la segunda del ránking, con 8.250 millones.
Santander es el líder bancario, con 7.950 millones en CoCos, por delante de los 5.000 millones de BBVA y los 4.250 millones de CaixaBank.
Entre todos ellos, Telefónica
es el único que tiene una emisión que cotiza por encima del valor del 100% del nominal al que fue vendida. Es la colocación de 2014 al 5,875% por 1.000 millones de euros y es una rara avis entre los números rojos de la deuda europea con más riesgo.
Todas las demás emisiones de la operadora de telecomunicaciones están en pérdidas. Unas por poco y otras por más, hasta llegar a la que vendió en marzo del año pasado con un cupón del 2,376%. Es el tipo de interés más bajo que ha conseguido pagar nunca Telefónica y por eso es la más castigada ahora. Cotiza al 77% del nominal al que fue vendida, así que los inversores que entraron en ese momento y conservan sus títulos pierden un 23% de su valor.
La mejor emisión de Santander está al 98% de su nominal y la peor se va hasta el 67%, con otras dos por debajo del 80%. En una situación parecida está CaixaBank, con un 99% en la parte alta, aunque su farolillo rojo cotiza al 69% en estos momentos.
BBVA es el que tiene menos dispersión. Su CoCo con mayores pérdidas está en el 84% de nominal y es el único que tiene por debajo del 90% (Santander tiene seis que no llegan a esa cota y CaixaBank cuenta con dos), pero a cambio el mejor se queda en el 96%. Más movimiento que BBVA tienen Iberdrola y Repsol, ya que la petrolera es otro nombre español con varias emisiones de híbridos bajo el brazo. Sin embargo, la media de cotización de las colocaciones de ambas está muy cerca del 90% y eso es más de lo que puede decir el conjunto de la deuda con más riesgo de su sector en Europa, que está en el 85% como promedio.
La deuda con más riesgo de bancos y empresas está entre las categorías más castigadas en 2022