Qué nos dicen los componentes del IPC

El dato final de IPC para junio en España confirma lo anunciado por el INE hace dos semanas de forma preliminar: que se alcanzó un crecimiento del 10,2% interanual, una tasa no vista desde 1985. Tampoco ha habido cambios en el índice subyacente, que se habría acelerado hasta el 5,5%. Donde sí tenemos nueva información es en la desagregación por componentes de la cesta de consumo. Entre los doce principales grupos de gasto, el mayor crecimiento pasó a ser el del transporte (19,2% interanual), al superar al de vivienda (19,0%), que incluye la electricidad y el gas y venía siendo la partida más inflacionista desde abril de 2021. También es preocupante la aceleración de los precios de los alimentos y bebidas no alcohólicas (12,9%) por su elevado peso en el consumo, sobre todo en los hogares de menores rentas, y que las tensiones se hayan extendido a otros grupos como hoteles, cafés y restaurantes (7,2%) o menaje (6,5%). Y es que, cada vez quedan menos segmentos ajenos a la inflación, sólo enseñanza (1,2%), medicina (1,1%) y comunicaciones (-0,3%) presentan variaciones de los precios inferiores al 2% (objetivo del BCE) y apenas pesan una décima parte de la cesta del IPC, mientras que los grupos que crecen a tasas de dos dígitos representan la mitad.

Descendiendo a un mayor nivel de desagregación, en 126 de las 197 subclases del IPC, el crecimiento de los precios alcanza máximos de 12 meses, y en 48 de las 197 el incremento es superior al 10%. De estas 48 subclases particularmente inflacionistas, 33 están relacionadas con los alimentos, 8 con la energía y el transporte y sólo 7 con el resto de grupos de consumo, entre los que destacan los hoteles y otros alojamientos (45,0% interanual) que parecen estar capitalizando la recuperación del turismo tras dos años aciagos (en junio de 2021 los precios hoteleros caían un -21,2% interanual).

La electricidad sigue siendo una partida clave, ya que fue la primera fuente de inflación y afecta a las cadenas de producción y consumo (a diferencia de los alimentos o la hostelería, que serían la última etapa de la espiral inflacionista). En junio, su precio crecía un 33,4% según el IPC, una tasa todavía elevada, aunque lejana al 107,8% de marzo. El índice mensual aumentaba respecto a mayo a pesar de que, según el OMIE, el precio medio de la electricidad en junio (169,6 por MWh) fue inferior al del mes anterior (187,1). En los próximos meses comprobaremos la eficacia de la limitación al precio del gas en el mercado eléctrico para que se consolide la moderación o, cuando menos, estabilización, del precio de la electricidad, ya que los precios del gas están volviendo a subir en Europa de forma preocupante ante el fundado temor a un corte definitivo del suministro de gas desde Rusia.

Tampoco debemos olvidarnos de los precios del gasóleo (42,7% interanual) y de la gasolina (34,4%), muy dependientes de la evolución del petróleo. El barril de Brent se encareció en junio hasta los 111,4 euros de media desde los 105,9 de mayo y, sobre todo, desde los 61,1 de junio de 2021. En lo que llevamos de julio se ha moderado muy tímidamente hasta los 103,8 euros. La debilidad de la divisa, en este caso, tampoco ayuda. Otras materias primas han sido más sensibles al deterioro sobre las perspectivas de crecimiento mundial vivido en las últimas semanas. En particular las industriales, cuyos precios han caído un -39% desde máximos y ya son un -6,5% más baratos que hace un año. Las agrícolas han bajado un -23,8% desde máximos.

Atendiendo a la evolución de las materias primas y a la desagregación del IPC, parece posible que estemos iniciando un proceso de desaceleración de los precios. No obstante, la evolución del gas y el petróleo depende en buena medida de las decisiones de Rusia y la OPEP, que podrían prolongar el shock inflacionista. Otra cuestión pendiente es cómo se está repartiendo el coste de la inflación y hasta qué punto se están viendo afectados los márgenes de las empresas mientras se habla mucho y se avanza poco para la consecución de un pacto de rentas. Lo que sí queda claro después de este pormenorizado análisis es que estamos teniendo que dedicar buena parte del ahorro generado durante los periodos más duros de la pandemia a pagar el encarecimiento de la electricidad, la gasolina o los alimentos, y seguro que todos teníamos mejores planes.