Los inversores vuelven a las acciones de crecimiento
CAMBIO DE ESTRATEGIA/ Los gestores prefieren acciones de empresas con sólidas perspectivas de crecimiento en lugar de las que son atractivas por valoración.
El cambio de opinión sobre la inflación, los tipos de interés y la amenaza de recesión en EEUU ha provocado el abrupto giro en las decisiones de inversión. Las estrategias de valor de EEUU, que buscan empresas con precios bajos respecto a sus fundamentales, se han rezagado desde mediados de junio. Fue entonces cuando el S&P 500 comenzó a recuperarse de su nivel más bajo del año y lo hizo gracias a las tecnológicas y otros sectores de crecimiento. El nerviosismo por la recesión ha movido el péndulo.
“Los inversores estaban obsesionados con los riesgos de inflación en la primera mitad del año y ahora están obsesionados por la recesión. Eso explica la violencia del cambio desde las empresas de crecimiento hacia las de valor”, según Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America (BofA).
El índice de valor S&P 500 ganó un 12,6%, incluidos los dividendos, entre el 16 de junio y el 8 de agosto, mientras que el índice de crecimiento S&P 500 generó el 22%. Los titanes de la industria tecnológica Apple, Amazon y Tesla han salido beneficiados de este cambio.
Por primera vez desde agosto de 2020, son más los gestores que esperan que las acciones de crecimiento superen a las de valor los próximos 12 meses. Así se desprende de la última encuesta realizada por el BofA a los gestores globales. Alrededor del 88% espera que la inflación de EEUU disminuya los próximos 12 meses y la Fed frene el ajuste de la política monetaria. Esto se ha traducido en una rotación desde los sectores defensivos, incluidas las utilities, la salud y el consumo básico, hacia tecnología, banca, energía y consumo discrecional.
El giro de estrategia también es evidente en los fondos cotizados (ETF) de EEUU. De los ETF de valor han salido 39 millones de dólares netos en julio. Son los primeros reembolsos tras 11 meses de suscripciones. En cambio, los ETF estadounidenses que apuestan por el crecimiento atrajeron 4.900 millones de dólares netos en ese periodo.
Toby Gibb, director global de inversiones de Fidelity International, apunta que los inversores han mostrado una mayor disposición a pagar por empresas que pueden generar un fuerte crecimiento de ingresos a medida que las preocupaciones han pasado del riesgo de estanflación a la recesión. “Pero este sigue siendo un entorno atractivo para las estrategias de valor basadas en ideas idiosincrásicas o contrarias, sobre todo si los fundamentales de la empresa son sólidos”, asegura Gibb.
La brecha en las valoraciones entre acciones baratas y caras a nivel mundial, conocida como diferencial de valor, ha vuelto a los niveles extremos de la burbuja del año 2000, según AQR.
Richard Halle, gestor de M&G Investments, piensa que las altas valoraciones adjuntas a las acciones de crecimiento implican un alto grado de certeza sobre las ganancias futuras. Sin embargo, las perspectivas de la economía se han deteriorado y habrá perdedores, ya que a algunas empresas les resultará difícil trasladar costes a los clientes. Y sugiere invertir en empresas con una relación precio/beneficio baja en lugar de optar por acciones de crecimiento más caras.
Pero el continuo deterioro de los datos de actividad económica significa que es demasiado pronto para invertir en las acciones de valor, según Mislav Matejka, estratega de acciones de JPMorgan.
“Los datos económicos más sólidos suelen favorecer a los sectores de valor, incluido el financiero. Y no vemos que los datos macro vayan a mejorar antes del cuarto trimestre”, afirma Matejka.
Los crecientes temores a que la economía estadounidense entre en recesión han elevado la demanda de deuda pública. Por eso los rendimientos de Treasury cayeron al 3% desde un máximo de casi el 3,5% de junio.
Roger Aliaga-Díaz, economista jefe para América de Vanguard, la segunda mayor gestora del mundo, explica que las estrategias de valor suelen tener más exposición a acciones cíclicas, por lo que tienden a caer en desgracia cuando los inversores anticipan una recesión.
Sin embargo, el experto de Vanguard no confía en una relajación en la política monetaria para el futuro cercano dada la gravedad de las presiones inflacionistas.
El índice S&P 500 de crecimiento sube un 22% en dos meses, frente al 12% del índice de valor
Pese a la tendencia, Fidelity cree que aún es buen momento para invertir en acciones de valor