La banca de inversión se prepara para afrontar un otoño difícil
TRANSACCIONES ATASCADAS/ La incertidumbre frena operaciones al dificultar la valoración de las compañías y crear una brecha entre lo que piden los vendedores y lo que quieren pagar los compradores.
Los banqueros de inversión han vuelto de las vacaciones. Aprovechando el habitual parón de la actividad en agosto, han revisado sus previsiones y se han preparado para lo que esperan que sea un otoño complicado para el negocio en prácticamente todos los segmentos.
“Prevemos un entorno de mercado más complejo, fruto del empeoramiento del cuadro macroeconómico y la incertidumbre geopolítica”, asegura Miguel Hernández, CEO de Banca de Inversión de Alantra.
La guerra de Rusia y Ucrania, la escalada de tensión entre China y Taiwan, la disparada inflación y el ciclo de subidas de tipos por parte de los bancos centrales han creado un cóctel explosivo que no ha dado tregua al negocio en lo que va de año, con caídas en Bolsa, subidas en las rentabilidades de la deuda y un frenazo en las transacciones. Y en ese entorno, la banca de inversión no trabaja como debería, principalmente porque resulta difícil estimar el correcto valor de las compañías en las operaciones.
“Las empresas e inversores están reconsiderando sus requisitos financieros para invertir, lo que podría dificultar los acuerdos en la valoración entre los compradores, que posiblemente pasen a aplicar una mayor prudencia, y los vendedores, que pueden seguir teniendo expectativas de valoración ancladas en el contexto anterior”, analiza Francisco Boada, socio de AZ Capital.
Las compañías, los grandes fondos y otros inversores institucionales necesitan cierta estabilidad en las valoraciones y más certidumbre en sus previsiones para atreverse a realizar operaciones corporativas. En los mercados de deuda y de renta variable, el apetito inversor también se ha visto mermado tras las fuertes pérdidas cosechadas
“El problema no es tanto si hay que pagar más o menos, sino conocer bien el entorno para saber en qué múltiplos es razonable moverse”, explican fuentes financieras.
Las comparativas palidecen
Las transacciones se acumulan a la espera de algo más de visibilidad sobre los tipos y la recesión
frente a 2021, año récord para el sector en términos de ingresos por comisiones y volumen de operaciones. Salvo cambio generalizado en el sentimiento, alcanzar las cifras de crecimiento del pasado año se antoja una labor imposible, pues el ajuste se está llevando a cabo de forma paulatina.
“Ya hemos empezado a notar algunos ajustes de valoración en determinados tipos de transacciones y esta puede ser una tónica que continúe durante el resto de 2022 y en 2023, hasta una mayor estabilización del mercado”, anticipa Pablo Gómez de Pablos, socio director de GBS Finance.
Estabilización
La gran esperanza de los banqueros de inversión pasa porque se produzca cierta estabilización en los mercados, si los intereses dejan de subir a ritmo récord. Aunque evidentemente las facilidades a la financiación vistas en los últimos años no regresarán en el corto plazo con la inflación disparada.
“Muchas operaciones de renta variable y deuda se han retrasado y hay una cartera importante de operaciones a la espera de que el mercado mejore”, asegura Rafael Abati, responsable de Fusiones y Adquisiciones de Infraestructuras y Energía en EMEA de Credit Suisse.
Con las transacciones varadas, un buen movimiento de los mercados podría hacer de sacacorchos para el atascado negocio de la banca de inversión este año. Sin embargo, hasta que eso suceda, sólo se verán operaciones oportunistas y a cuentagotas.
“Es difícil determinar cuándo se va a producir y consolidar una reapertura del mercado para nuevas operaciones, pero también tendría efectos sobre las fusiones y adquisiciones, sobre todo de las más dependientes de la financiación externa”, sostiene Abati.
Luis Sancho, responsable de banca de inversión y corporativa de BNP Paribas en España, va incluso más allá al señalar que la situación actual ha dejado “claros incentivos a la consolidación industrial derivados de un entorno de menor crecimiento, algo que, unido a la corrección paulatina de las valoraciones, hace pensar que, si se confirma que los mercados de deuda se normalizan, podemos asistir a un repunte de las fusiones y adquisiciones”.
Más tiempo costará regresar a las salidas a Bolsa, que necesitan de un periodo más largo de estabilidad en los mercados y de un despertar del apetito inversor para gestarse.
“Probablemente el número
de operaciones de salidas a Bolsa siga siendo nulo o muy reducido”, asegura Boada. Para el banquero, las empresas que necesiten nuevos recursos sí podrían intentar operaciones de ampliación de capital, que estarán en marcha de nuevo mucho antes que las OPV.