No verás venir la próxima crisis financiera

El hecho de que todos estén atentos a una crisis financiera ¿hace que una crisis financiera sea más o menos probable? La pregunta es de actualidad. Todo el mundo en los mercados está esperando que algún mercado o institución se rompa. Solo la semana pasada, tuvimos una crisis casi fallida y una pseudocrisis. El primero fue el círculo vicioso de la inversión impulsada por pasivos/venta de bonos del Reino Unido, que requirió la intervención del Banco de Inglaterra para extinguirlo. Este último parece haber sido un vórtice de tonterías que se refuerza a sí mismo, en el que el entusiasmo por un gran movimiento en el mercado de CDS (seguros de crédito bancario) llevó a la especulación de que Credit Suisse estaba en riesgo de una crisis de solvencia al estilo de 2008. Credit Suisse está lleno de profundas heridas autoinfligidas, pero sus índices de capital y liquidez sugieren que no está al límite. La opinión de que el miedo a las crisis alienta a que sucedan se basa en la dinámica de las corridas bancarias. Los pasivos de una empresa débil o sus contrapartes huyen a medida que se arremolina la especulación, con o sin fundamento. La opinión de que la hipervigilancia hace que las crisis sean menos probables se basa en el hecho de que para que las crisis sean graves, deben ser sorprendentes. La gente ha olvidado lo impactante que fue la gran crisis financiera. La mayoría de nosotros quedamos completamente sorprendidos por cuánto podrían caer los precios de la vivienda en los EE UU, la exposición inmobiliaria de los bancos globales y cuán imprudentes podrían quienes dirigen esos bancos. El consenso dice que la próxima crisis se centrará en una institución financiera no bancaria. Una fintech, un ETF apalancado, un gran hedge fund, todas buenas conjeturas. Pero dado lo familiar que son estas y otras conjeturas similares, ¿cuál

será la gran contraparte que quede atrapada con los pantalones bajados? Ese es el punto crucial sobre el lío LDI [estilo de inversión de fondos de pensiones].

La ignorancia general es una condición previa crucial para una explosión verdaderamente fea. Sabemos que los bancos centrales se están ajustando a una economía en desaceleración, después de que un largo mercado alcista haya llegado a su punto máximo.

La recesión es probable, y en el camino hacia la recesión habrá accidentes. Pero para la mayoría de nosotros, tratar de anticipar qué autos chocarán no tiene sentido.