“Azvalor Internacional puede subir otro 100%, viene una edad dorada del ‘value”
ENTREVISTA ÁLVARO GUZMÁN Y FERNANDO BERNAD Directores de Inversiones de Azvalor/ Los gestores de Azvalor han multiplicado por más de dos la inversión de su fondo estrella desde el lanzamiento de la firma.
En un año aciago para los mercados de inversión a nivel global, la gestión activa va camino de cerrar uno de sus mejores marcas respecto al mercado. Brillan especialmente los gestores value, que han vuelto a firmar resultados que baten a los índices.
Álvaro Guzmán (Madrid, 1975), consejero delegado y codirector de Inversiones de Azvalor, junto a Fernando Bernad (Huesca, 1975) gestionan uno de los mejores fondos de inversión del año. Su producto estrella, el Azvalor Internacional, gana más de un 45% y desde su lanzamiento dobla su patrimonio. Aseguran que sus fondos son lo más indicado para un ahorrador.
–¿Por qué Azvalor le está sacando esa diferencia de rentabilidad a los competidores más directos y a los índices?
Álvaro Guzmán: En todos nuestros fondos, este es el año donde hemos batido al mercado por más margen de toda nuestra historia. Yo entiendo que llame la atención, porque hay mucha diferencia, pero no es solo este año. Desde que empezamos con Azvalor [noviembre de 2015], hemos multiplicado por 2,2 veces el dinero, que equivale a una revalorización del 12% anual. Y desde marzo de 2003, cuando empezamos a gestionar [se refiere a su anterior etapa en Bestinver] hasta que nos fuimos en noviembre de 2014, multiplicamos por 6. En la suma de ambos periodos hemos multiplicado por 13 la inversión inicial, que equivale a un 14,5% anual. Y lo hemos conseguido con dos caídas del mercado del 50%.
–Y a pesar de las subidas siguen hablando de un fuerte potencial de las carteras...
Fernando Bernad: En 2020, en plena tormenta del Covid, sacamos una carta diciendo que el fondo valía 216 euros. En aquel momento estaba a 90. Dos años más tarde, hemos rebasado esa cifra. Nos hemos encontrado el mejor entorno para un inversor como nosotros, value. Hemos visto cómo nuestras compañías subían con fuerza y estábamos realizando plusvalías, mientras el mercado a nuestro alrededor caía un 20%. Eso esconde que hay
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Hemos empezado antes a generar rentabilidad porque nos aventuramos en sectores difíciles de analizar”
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El Azvalor BlueChips permanecerá abierto cuando cerremos el internacional. Aplicamos la misma filosofía”
empresas que han caído mucho más, un 60% o un 70%. En algunas de ellas hemos encontrado oportunidades de inversión.
Hemos incrementado el valor del fondo más de un 100%. Ahora lo valoramos en 450 euros, siendo muy conservadores. Hemos vendido ganando mucho dinero en compañías que han subido con fuerza, y hemos invertido en empresas que por las caídas representan una oportunidad, con potenciales del 100%. Y en la mayoría de los casos, cuando vendemos una compañía, sigue subiendo.
A.G.: Tenemos unas carteras que van a seguir dando mucho juego, porque empieza una edad dorada del value investing. A los que sigan este estilo de gestión les va a ir muy bien. El value ha estado muchos años haciéndolo mal. Desde el 2011 al 2021 no ha hecho nada. Nosotros hemos empezado antes a generar rentabilidad porque nos hemos aventurado en sectores más difíciles de analizar que estaban muy baratos, pero el renacer del value va a empezar ahora.
– En sus últimas cartas han hablado de rotación de carteras tras las fuertes rentabilidades. ¿El mercado ha empezado ya a reconocer las compañías que están incluyendo en los fondos?
F.B.: En algunos casos sí. Pero en general, aunque los mercados han rebotado en las últimas semanas, las compañías del estilo de las que no hemos estado invertidos en los últimos años no lo están haciendo bien todavía. Lo que está funcionando bien en nuestra cartera es lo de siempre, lo de los últimos años.
A.G.: Algunas de las compañías que hemos comprado recientemente han subido ya un 30%, muy rápido. Pero, en realidad, lo que calculamos para ver si funciona la rotación es el valor intrínseco de la cartera: si el valor intrínseco sube, la rotación ha funcionado y al revés.
– En los últimos años Azvalor se había refugiado en materias primas. ¿Puede que la rotación esté llevando a los fondos a volver a invertir más en Europa, en empresas de corte industrial y en las que ya habían invertido en la etapa de Bestinver?
A.G: Claro, porque Europa es algo que conocemos bien. Fernando y yo conocemos en Europa 500 compañías. Sabemos bastante de ellas porque las hemos analizado bien en el pasado y estamos al día.
F.B.: Las compañías que estamos mirando son sobre todo europeas, industriales en su mayoría, porque son las que más han caído. Pero hay de todo: hay de servicios, hay de comercio...
A.G.: Se va a poder crear mucho valor. Tenemos ya una lista de 77 compañías preparadas para invertir.
– ¿Hay tecnología en esa lista?
A.G.: Tenemos una listilla que va aparte. Pero a la tecnología todavía le falta un poco. –¿Pueden citar alguna idea nueva de inversión y contar por qué creen que el mercado la está castigando?
A.G: Hemos invertido en una gestora inglesa, Ashmore, que está especializada en renta fija de mercados emergentes. Ha caído de 500 peniques a 190, y ahí hemos comprado, porque tiene mucha caja y está gestionada por un dueño, Mark Coombs. Creemos que hace muy bien las cosas y tiene mucho potencial.
–En alguna ocasión han mencionado que cerrarían los fondos cuando alcanzasen cierto nivel de patrimonio. ¿Siguen pensándolo?
A.G.: Hemos gestionado tan poco como 12 millones, en 2003 en el Bestinver Internacional, y tanto como 10.000 millones. Una de las verdades del sector es que cuanto más gestionas, más difícil es lograr rentabilidad. Y por eso hay un momento en el que puede tener sentido cerrar los fondos. Sin nada escrito en piedra, creemos que ese nivel está en los 2.500 millones en el Azvalor Internacional, nuestro fondo estrella, que ahora gestiona casi 1.600 millones. Dependerá de en qué momento de mercado estemos cuando alcancemos esa cifra. Si estamos en un momento bajísimo, hemos crecido por revaloración y hay oportunidades, por qué no seguir.
–¿Qué planes tienen para cuando el fondo alcance ese objetivo?
F.B.: El fondo de grandes compañías, el Azvalor BlueChips, es el que permanecerá abierto cuando cerremos el internacional. Aplicamos la misma filosofía, pero a compañías mas grandes. La capitalización media que tenemos en ese fondo son 20.000 millones y son empresas que no consumen capacidad, no tiene límites, podemos gestionar muchísimo más dinero.
A.G.: El BlueChips será una excelente forma de invertir en Azvalor cuando cerremos el Internacional. Es un fondo que lo está haciendo muy bien. En lugar del 15% anual, puede dar el 11%. Pero esas compañías son menos volátiles y la gente lo aprecia.
F.B.: Lleva un 40%, mejor que el mercado y que los índices value.
–¿Cómo afrontan la ola de la inversión sostenible?
A.G.: Antes, el mundo financiero era el puro descuento de flujos. Hoy se analizan más criterios y eso es buena noticia, como el de la gober
nanza, que desde el principio de nuestra trayectoria lo hemos tenido en cuenta siempre. El tema social nos parece muy importante si tiene relación con el negocio. Y el tema de la E, es importantísimo, pero hay que pensar una estrategia de transición realista. Tiene que estar mucho más pensada. Dicho esto, nosotros invertimos en lo que es legal.