Nestlé defiende su ‘M&A’ apelando al capital riesgo
TRAYECTORIA/ LA MULTINACIONAL JUSTIFICA EL FRACASO CON DOS ADQUISICIONES RECORDANDO QUE HA REALIZADO 90 TRANSACCIONES DESDE 2017, GENERANDO HASTA 9.000 MILLONES DE VALOR.
Barcelona fue el escenario elegido esta semana por Nestlé para su reencuentro con inversores y analistas, después de tres años sin celebrar de manera presencial su tradicional “día de los mercados”.
En este periodo, la multinacional suiza de productos de consumo, famosa por marcas como Nescafé, Aquarel o La Lechera, ha circulado por una montaña rusa bursátil. Tras la pandemia, el mercado impulsó la cotización del grupo, ante la creciente importancia otorgada a los suministradores de alimentos como pieza clave en el funcionamiento de las economías, y por el aumento de la demanda de comida para el hogar. Pero en 2022, su precio en Bolsa ha corregido un 12,5%, por el temor de los inversores a que la inflación se coma parte de los márgenes de la compañía.
Recuperación del margen Los mensajes lanzados en la conferencia barcelonesa no acabaron de calmar esa preocupación, con las acciones de Nestlé repuntando solo un 0,23% en la semana, aunque los ejecutivos se comprometieron a situar su margen operativo entre el 17,5% y el 18,5% en 2025, por encima del 17% que los analistas de UBS prevén para este ejercicio 2022.
Pero en realidad, el encuentro estuvo dominado por la apasionada defensa de su trayectoria de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés) realizada por Mark Schneider, consejero delegado de la compañía desde 2017.
El objetivo de este discurso era justificar la decisión de vender dos de los negocios integrados recientemente: la empresa de comidas preparadas Freshly y Aimmune, un medicamento contra la alergia a los frutos secos.
El ejecutivo explicó que, en los últimos cinco años, Nestlé ha desembolsado unos 26.000 millones de francos suizos (26.350 millones de euros) en adquisiciones, de compañías como Puravida, Vital Proteins y The Bountiful Company, así como de la licencia para usar la marca Starbucks en sus envases de café.
Una cantidad similar ha sido obtenida con la venta de activos, entre los que destacan la división de dulces en Estados Unidos, Gerber Life, Herta y los helados norteamericanos Dreyer`s.
Según Schneider, las 90 transacciones acordadas han supuesto una rotación del 20% de la cartera de activos de Nestlé, en un intento por orientarla a mercados con más expectativas de crecimiento. En ese contexto, los fracasos de Freshly y Aimmune tendrían menos importancia. “Un 83% de las adquisiciones han cumplido o han superado los planes diseñados en la adquisición”.
Renuncias
Ahora que el mercado pide una mayor precaución y disciplina al realizar operaciones, Schneider desveló que Nestlé ha desistido de compras por 50.000 millones de francos suizos, al apreciar en la negociación o en la due diligence algunos elementos que podían dificultar el encaje estratégico o financiero de los activos pretendidos.
El consejero delegado, que antes de llegar a la compañía suiza trabajó en Fresenius
(hólding alemán dedicado a la compraventa de negocios de salud, entre los que se incluyen los hospitales españoles Quirón), afirmó que usando las métricas habituales del capital riesgo, las adquisiciones ejecutadas durante su mandato han generado entre 7.000 y 9.000 millones de francos suizos de valor, es decir, una rentabilidad media anual del 11 al 13%.
Para llegar a ese número, Nestlé sigue el modelo del private equity al calcular el valor actual de esos negocios tomando su beneficio bruto operativo (ebitda) previsto en 2022, y aplicándole el múltiplo al que cotizan empresas similares.
El gigante de la alimentación vale 310.000 millones de francos suizos en Bolsa, por lo que el valor generado en las compras no habría movido mucho el dial, pero es más importante el mensaje que se lanza al mercado de que seguirá habiendo operaciones.
Precisamente, esta apuesta por el M&A no apaciguó a todos los analistas. Según Martin Deboo, de Jefferies, “las dos desinversiones anunciadas son fallos poco habituales, pero demuestran los riesgos en los procesos de asignación de capital, especialmente ahora que Nestlé pasa de ser un desinversor neto -en términos de ventas- a un comprador neto”.
El grupo dice que, usando métricas del ‘private equity’, ha creado 9.000 millones de valor