¿Será estructural la caída del PIB?

La rápida extensión del virus Sars-CoV-2, el causante de la enfermedad Covid-19,

comúnmente conocido como coronavirus, ha sido el davia es pronto para cuantificar la situacion. La compresion del PIB va a depender, basicamente, del tiempo en que las medidas sanitarias esten en vigor. Si aceptamos el aunque modelo de en estos V para hablaremos la economía, después, y también la fase para de caída los mercados, (la \) mayor trauma global desde el fin de la II Guerra Mundial.

Es un virus nuevo para el sistema inmunologico humano y, por tanto, de Mal propagacion para el que no hay vacuna ni remedio en estos momentos. Pese a que una parte importante de la poblacion infectada no experimentard sintomas graves, la parte que si, necesita asistencia sanitaria, pues de otro mo-do dispararia la mortandad de la enfermedad. La facil, rapida y stibita propagacion ha provocado que los sistemas sanitarios, y esto no lo decimos de un pais en concreto sino de todos en general, no esten dimensionados para esta situacion. Por tan-to, es necesario actuar sobre el contagio intentando aplanarlo para que las exigencias de hospitalizacion sean compatibles con la disponibilidad y no lleguemos al colapso.

Las autoridades sanitarias han tornado medidas en tal sen-tido imponiendo el confinamiento de la poblacion, medidas que en algunos paises de Asia ya estan mostrando sus frutos. Estas decisiones de salud palica tienen un reflejo en la eco-nomia, una drastica reduccion de su actividad, en cuantias no anteriormente vistas en ninguna crisis economica y mas pro-pias de un estado de guerra. Debemos ser conscientes de que no nos enfrentamos a desaceleraciones, sino a caidas del PIB.

Ya hay estimaciones de caidas del PIB y en algunos casos son superiores al 5 por ciento en determinadas areas geogra-ficas afectadas. Pensamos que las caidas seran severas y no nos sorprenderia ese ntimero, pero tambien creemos que to-- se da mientras estemos en la fase de propagacion de la infecion.

No veremos sólidamente la otra fase (la /) hasta que no exista convicción de erradicacion de las misma. Solo en

la segunda fase habil visibilidad suficiente como para elaborar pronosticos con un minimo de calidad.

Una vez que las medidas sanitarias se deroguen habra un salto de actividad en la economia, pero no creemos que al-cancemos los niveles previos antes de la crisis, no sera una V. Y la razon es que el frenazo de la economia se habra Ile-vado por delante varios negocios y los empleos a ellos aso-ciados. El efecto vinculado en el sector financiero sera una menor liquidez y una peor solvencia del sistema.

Con este fin las autoridades economicas han actuado con una agilidad que no tuvieron en la gran crisis financiera, lan-zando paquetes extraordinarios, que tratan de evitar la merma de liquidez y de solvencia, con el fin de que no afecten al cre-dit°, que suele ser la via de transmision de las disrupciones en la economia.

No podemos esperar que estas medidas de las autoridades econOmicas produzcan efectos durante la vigencia del confina-miento u otra excepcionalidad exigida por la salud pliblica, pero si tras su derogacion. Estas medidas no van a soslayar la inevi-table caida del PIB que veremos en los dos primeros trimestres de 2020 ni van a provocar el rebote tras la derogacion de las medidas sanitarias, pero si perrnitiran que la situacion posterior no diste mucho de los niveles previos al coronavirus, que la re-cesion no se instale permanentemente en la economic global. Hemos visto abultadas y verticales caidas de los precios de los activos de riesgo en los mercados financieros. Es cier-to que estamos en momentos de gran incertidumbre y de baja visibilidad del futuro, pero pensamos que no debemos extrapolar la excepcionalidad del momento actual al futuro, de modo que los precios actuales son mas Bien de compra y en modo alguno de yenta.