Las inyecciones masivas de liquidez para luchar contra la pandemia del coronavirus han colocado a la inflación en el radar de los inversores, que buscan protección

El impacto de la inflación en las carteras puede ser importante, sobre todo en renta fija. Además, generaría peligrosas distorsiones en la asignación de activos

La inflación, el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios, es el enemigo natural de los inversores y podría estar de vuelta mucho antes de lo esperado. Lleva décadas sin ser un gran problema pero las inyecciones masivas de liquidez aprobadas por los bancos centrales para luchar contra la pandemia del coronavirus han abierto el debate sobre el repunte de los precios. De hecho, algunos gigantes de Wall Street creen que el problema estará pronto en la agenda de los inversores, y aunque los economistas no ven un riesgo inminente de que los precios se desboquen a corto plazo, si reconocen que a medio plazo las presiones pueden ser al alza.

Los datos muestran que los inversores ya se están protegiendo contra la inflación, como así lo refleja la evolución del ETF iShares TIPS, que mide la evolución de la deuda pública estadounidense protegida contra el aumento de los precios, y que está en máximos históricos.

Recientemente, el flujo de fondos en valores protegidos contra la inflación alcanzó los 2.600 millones de dólares, según Bank Of America, marcando el mayor incremento de la historia. Y en España, el Tesoro acaba de colocar 893 millones en obligaciones a diez años protegidas contra la inflación, con una demanda que superó en 1,44 veces la oferta. Además, el otro indicador por excelencia que mide el miedo a la inflación, la cotización del oro, se ha disparado hasta el entorno de los 1.800 dólares, máximos que no se veían desde 2012.

La Comisión Europea calcula que la inflación en la UE alcanzará este año el 0,6 por ciento y escalará al 1,3 por ciento en 2021. Una tasa manejable, aún lejos del 2 por ciento que se marca como objetivo el Banco Central Europeo (BCE).

Sin embargo, es un hecho que los inversores están buscando protección contra el aumento de los precios, pero sus decisiones no se basan en las proyecciones de inflación que publican mensualmente los organismos oficiales, sino en las expectativas futuras de inflación. «Los gestores que han comprado estos bonos lo hacen por un tema de expectativas, ya que si la inflación subiese al 1,5 o el 2 por ciento, ya estarían ganando dinero», dice Miguel Jiménez, gestor de fondos mixtos de Renta 4 Gestora.

Esta protección responde también a «una posible nueva oleada del coronavirus que obligue a otro confinamiento», dice Raymond Torres, director de coyuntura de Funcas. Si esto llegase a suceder, la economía entraría en una situación en la que «aquello que es un problema de liquidez se convertiría en otro de solvencia», apunta Torres. Así, caería el potencial productivo y habría que sostenerlo artificialmente con políticas monetarias más expansivas, que sirven para resolver las cuestiones de liquidez pero no son adecuadas para las de solvencia.

Peligro para los inversores

Por motivos como estos, los gestores están buscando protección contra las subidas de los precios. Y no faltan razones, pues lo cierto es que la inflación es una de las peores noticias para sus carte

Cautela.

Inyecciones. En el corto plazo, el riesgo de subida de precios no es inminente, pero sí importante a medio plazo, tras las fuertes inyecciones monetarias

Riesgos. La inflación podría crear importantes quebrantos en las carteras de renta fija, además de que desataría inestabilidad en la renta variable

Otra oleada del virus provocaría más expansión monetaria y alzas en las expectativas de inflación

ras. La cuestión es que este tipo de inflación esperada, que no es consecuencia del calentamiento de la economía sino de la impresión ilimitada de dinero y el gasto fiscal de los gobiernos, es una inflación «mala para la mayoría de los activos», dice Carlos Farrás, socio director de DPM Finanzas.

Por supuesto, es especialmente dañina para las carteras de renta fija, cuya rentabilidad golpearía como un martillo pilón, «ya que los tipos de interés actuales no cubrirían el aumento del coste de la vida», dice Farrás. Además, si se espera que los tipos de interés en Europa sean cero en los próximos años, «como aparezca inflación habrá un gran problema y se verían fuertes caídas en renta fija, lo que sería desastroso», recalca Jiménez. En cierta forma, sería un efecto derivado de las ingentes cantidades de liquidez que inundan el mercado, o como explica Emérito Quintana, asesor del fondo Numantia Patrimonio, la acción de unas «inyecciones monetarias que vuelven más caros los bonos y crean una pequeña burbuja que perjudica a los inversores».

Para la renta variable, los efectos de la inflación son algo más suaves pero aún importantes. En teoría, es la clase de activo que mejor está protegida, ya que si suben los precios, también se deberían revalorizar las empresas en cartera. Particularmente beneficiados saldrían los bancos, por el ajuste al alza de las expectativas sobre tipos de interés. Pero serían la excepción, porque si aparece inflación, «el mercado se caería en términos generales», apunta Jiménez. La cuestión es que muchas valoraciones están sustentadas porque no hay alternativas de inversión y los tipos son bajos. Pero si la inflación se disparase y los bancos centrales ajustasen al alza el precio del dinero, «muchos activos que están considerando tipos implícitos bastante bajos en sus descuentos de flujos de caja también se caerían», recalca el gestor de Renta 4 Gestora. Así que la inflación tampoco es la panacea para los valores cotizados.

La importancia de las expectativas

En este contexto de inflación al alza, la cuestión de las expectativas vuelve a ser importante para el mercado, en la medida en que sembraría incertidumbre y aceleraría la volatilidad. No hace falta que llegue la inflación, e incluso que se produzca, para que se genere inestabilidad en los mercados. «Si se perciben riesgos de inflación, esto puede afectar directamente a la cotización de la

La inflación daña la renta fija porque los tipos de interés no cubrirían el coste de la vida