Logista, que acaba de entrar en el IBEX, es la más preparada para proteger sus márgenes del IPC
ganización de servicios fu- nerarios y en la gestión de tanatorios, el grupo aporta mayor rentabilidad a las actividades complementarias, además de las sinergias en costes que pueden surgir con la operación. Grupo Mémora facturó 217 millones de euros en 2021 (4,4 por ciento de los ingresos de Catalana Occidente) y reportó un margen Ebitda del 24,5 por ciento, superior al margen técnico de Catalana del 11 por ciento.
La compañía ha presentado buenos resultados y mejor de lo esperado en todos los niveles de actividad. El negocio tradicional continúa con la tendencia positiva creciendo un +1,4 por ciento en primas facturadas y con un ratio combinadodel 90,2 por ciento por el repunte de siniestra- lidad esperado en algunos ramos (por climatología y por normalización de frecuencia de automóvil).
El negocio de crédito, que es donde los inversores centran su foco ante el escenario de recesión económica, continuó con un fuerte crecimiento del +18,4 por ciento y con un ratio combinado del 70,8 por ciento que demuestra la capacidad de Catalana de gestionar los riesgos y la elevada calidad de su cartera de clientes.
Los volúmenes en crédito crecen ya que la actual incertidumbre, por un lado, incrementa la necesidad de estar asegurado y, por otro, permite mantener, incluso subir, precios por el mayor riesgo que genera dicha incertidumbre.
La compañía cuenta con un exceso de capital de 825 millones de euros. El track record adquiriendo compañías es excelente, habiendo integrado de manera exitosa múltiples compañías de distintos ramos (hogar, salud, crédito, etc.) para ir ganando cuota de mercado en el negocio tradicional en España y a nivel internacional en el seguro de crédito. En el largo plazo el objetivo es seguir ganando volumen y masa crítica en el mercado español para ganar competitividad.
Rovi
El mismo acuerdo con Moderna que le elevó a los cielos (y a cotizar a ratios excesivamente altos) en el año 2020/2021 es el que le ha llevado a los infiernos y a perder en lo que va de año un 50 por ciento de su capitalización.
La puntilla la ha recibido hace unas semanas en la presentación de la previsión de cuentas para el año que viene y que sorprendió al mercado, rebajando las expectativas de ingresos operativos entre un 10/20 por ciento con respecto a 2022.
También anunció el retraso de seis meses (ahora previsto para la mitad de 2023) en la aprobación de su medicamento para la esquizofrenia, la Risperidona aunque, según la propia compañía, no ven riesgo a la aprobación por parte de la FDA.
Dicho lo anterior y una vez puesto, bajo nuestro punto de vista, el peor escenario en cotización del valor, creemos que una compañía que, ahora sí, cotiza a unos ratios atractivos de 11x PER (frente a 34,4x de 2020 y 27x de 2021), un ROE de casi el 40 por ciento y posición de caja neta de 26 millones de euros.
El precio actual no tiene en cuenta la aprobación de medicamentos como el mencionado Risperidona o Retrozol (cáncer de mama).
Además, Rovi nos tiene acostumbrados a batir, de manera consistente, sus previsiones de resultados y no debemos descartar alguna operación corporativa, dada su sólida posición financiera o el anuncio de un posible programa de re