Rapidez, riesgo, coste
Muchasempresas se plantean la posibilidad de crecer mediante la adquisición de otras. Un aspecto muy relevante es la forma de financiarla. Existen múltiples opciones y la mejor alternativa dependerá de aspectos tales como la rapidez, el riesgo o el coste que conlleva la fórmula elegida. Ya que el sentido de la adquisición debería ser crecer para mejorar la rentabilidad, debe lograrse que la financiación no estrangule el plan de negocio y trate de adaptarse en lo posible a los flujos generados. Subrayamos algunas alternativas:
Intercambio de acciones. Pagar la compra de acciones de la vieja compañía con otras de la resultante de la unión. Al no haber salida de caja, todos los recursos generados quedan en casa. Debe fijarse desde el principio con el nuevo accionista el camino a seguir y el funcionamiento de los órganos de gobierno, para no generar inestabilidad cuando llegue el disenso.
Financiación del vendedor. Esto
es, acordar que una parte del precio de la adquisición se deja aplazada. Normalmente se utiliza como complemento de otras formas de financiación y conlleva el pago de un interés.
Financiación de terceros ,queasu
vez puede ser:
Préstamo corporativo. Financiación bancaria otorgada por una o varias entidades de manera sindicada cuya amortización se ajusta a la generación que se espera obtener
Préstamo sin recurso. Similar a la anterior pero a través de una sociedad instrumental de nueva creación a la que se otorga la deuda, lo que permite limitar la exposición de riesgo de la compañía al no contar con garantías adicionales. Resulta difícil de instrumentar si no es con inversores financieros por la imposibilidad de controlar los precios de transferencia entre empresas.
Emisión de bonos. Opción poco explotada por su complejidad y coste pero alternativa muy utilizada por las grandes empresas. Mercados como el MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija) están ayudando a desarrollar esta fórmula de financiación complementaria a la deuda bancaria. En caso de financiar adquisiciones por esta vía otorga tiempo a poner en valor la adquisición sin realizar amortizaciones al establecerse habitualmente al vencimiento del bono.
Aportación de fondos de private
equity tanto de deuda como de capital. Cada vez más presentes en las operaciones corporativas y con mayor sofisticación, se adaptan perfectamente a los planes de negocio y ceden el protagonismo a los gestores. Pero hay que tener en cuenta dos factores: tienen un criterio de permanencia limitado, por lo que habrá que ofrecerles una salida, y el coste es superior al asumir mayor riesgo por una peor posición en la prelación de acreedores.
No existe una opción de financiación mejor que otra sino unas más adecuadas que otras. Así pues, será necesario que a la hora de tomar la decisión se otorgue cierto tiempo para analizar las opciones de financiación y no dejarlo para el último momento. Y es más, en ocasiones ha ocurrido que se han firmado operaciones cuya rentabilidad dependía de cerrar una financiación posterior en condiciones que no son de mercado y que habiendo realizado un mínimo contraste previo se hubiera tomado otra decisión.