La credibilidad de los bancos centrales
Tanto la Reserva Federal de Estados Unidos como el Banco Central Europeo han contado en sus filas a lo largo de la historia con banqueros de elevada reputación. Y cuando el máximo responsable tiene alta credibilidad, los mercados lo notan enseguida. Porque basta una expresión verbal pronunciada con tino para causar reacciones instantáneas de los mercados, ya que los inversores le atribuyen lo que en latín llamaban auctoritas, es decir, prestigio y respeto.
Ocurrió por ejemplo cuando el estadounidense Alan Greenspan alertó en 1996 sobre “la exuberancia irracional” de los mercados, para lanzar la idea de que las valoraciones eran excesivas y que el ciclo económico debía renovarse: el efecto de corrección fue inmediato. Pasó lo mismo, pero a la inversa, cuando el italiano Mario Draghi recurrió en el 2012 a su célebre frase de “whatever it takes”, en alusión a que el BCE haría cuanto fuera necesario para salvar el euro: las bolsas lo celebraron y las primas de riesgo bajaron.
En la actualidad, los abogados Jerome Powell y Christine Lagarde, que dirigen respectivamente la Fed y el BCE, se enfrentan a retos de gran magnitud. Pese a su indiscutible trayectoria profesional, les ha tocado la carga de construir poco a poco la credibilidad que requiere este delicado oficio. Lagarde tuvo un comienzo difícil cuando asumió el cargo, con todos los atenuantes. En su primera conferencia de prensa en el 2019 se le ocurrió decir que la prima de riesgo “no formaba parte” del mandato del BCE. Y hasta finales del año pasado todavía insistía en que la inflación en la eurozona era “transitoria”.
Vaya por delante que corregir es de sabios, pero las iniciativas anunciadas esta semana por el instituto de Frankfurt –la posibilidad de seguir comprando deuda de los países periféricos del euro para reducir los diferenciales con Alemania y el reconocimiento de la necesidad de subir tipos para frenar un crecimiento de los precios que parece más duradero de lo esperado– van en la dirección opuesta a lo que ella dijo en un primer momento. En cuanto a Jerome Powell, no solo subestimó inicialmente la escalada de la inflación, sino que con la subida de 0,75 puntos de esta semana ha mostrado a los inversores que está dispuesto a arriesgarse a que el país entre en recesión para frenar la subida de los precios, algo que él mismo descartó hace tan solo unos días.
De ahí que, ante tanta contradicción y cambio de rumbo, las bolsas desconfíen de las intenciones de los bancos centrales. Es cierto que los inversores tienden a sobrerreaccionar. Construir credibilidad requiere tiempo. Mientras, es difícil que sus mensajes se interpreten como desearían.c
Las bolsas desconfían de unos dirigentes que caen en contradicciones