“Si se abre la ventana, tendremos un aluvión de salidas a bolsa”
Robert Adam, socio del despacho Baker & McKenzie en Londres especializado en fusiones y adquisiciones (M&A, en inglés), pasó esta semana por Barcelona para participar en un seminario de la firma sobre las ofertas públicas de adquisición (opa) en España y en los mercados internacionales. Aquí repasa la situación de un mercado de operaciones corporativas que bulle con el exceso de liquidez mundial, pero sobre el que se ciernen incertidumbres. ¿Cómo están afectando a las fusiones y adquisiciones la volatilidad en los mercados? Las incertidumbres han supuesto la aparición de algunas nubes sobre el sector delas operaciones corporativas, pero aún persisten fuertes elementos motores para M&A que permiten ser optimistas sobre su evolución. Primero, hay mucho enfoque en la estrategia corporativa( más ahora en un ambiente del aumento de activismo de los accionistas ): aquellos que quieren crecer, en muchos casos, sólo pueden conseguirlo a través de las adquisiciones de empresas. Las empresas y sus socios financieros disponen de mucho dinero en efectivo y el M&A constituye una manera atractiva de emplear ese dinero en un ambiente como el actual de bajos tipos de interés. Los bancos también tienen mucha liquidez, pero apenas invierten. En el caso del M&A hay riesgos difíciles de calcular, como el del Brexit. El referéndum es dentro de apenas tres meses... Como firma, Baker & McKenzie no ha adoptado ninguna posición al respecto. A base de lo que actualmente vemos, la incertidumbre sobre la permanencia del Reino Uni- do en la UE o su eventual salida no está teniendo en estos momentos ningún impacto en el M&A. Hay mucha especulación sobre si una potencial Brexit podría desacelerar la economía, pero eso está por ver. Si el país votara porsusalida, entonces analizaremos la situación. Uno de los temores actuales es que, tras años de política monetaria expansiva, los precios estén demasiado altos y pueda estallar la burbuja, como en el 2007. ¿Qué le parece? No estoy seguro de que hay una burbuja con determinados activos, como sugiere. El mercado tiene que encontrar el lugar de encuentro entre la oferta y la demanda. Y funcio- na de forma eficiente. El mayor apetito de los inversores se traduce en un hecho que no siempre se tiene en cuenta. Yes que los vendedores son conscientes de la oportunidad que tienen y, discretamente y sin decirlo así, organizan subastas para vender al mejor postor. En definitiva, que, por lo menos para esta actividad del M&A, la fiesta va a continuar... Los elementos motores son muy fuertes, especialmente para las compraventas transfronterizas. Seguimos viendo empresas de países emergentes buscando compañías en los mercados desarrollados y, al revés, empresas de los mercados desarrollados oteando los mercados emergentes para conseguir mayores tasas de crecimiento. Hoy en día se realizan todas las clases de actividad de M&A. Hay empresas que realizan transacciones grandes de transformación, lo que conduce a la consolidación del sector. Lo vemos, por ejemplo, con la oferta de AB Inbev sobre SAB Miller, la oferta deShell sobre el GrupoBGylafusión entre las Bolsas de Londres y Frankfurt. Después están las compras estratégicas complementarias y también vemos adquisiciones diseñadas en clave de futuro. Donde sí que se ha notado un frenazo es en las salidas a bolsas. ¿Cree que el mercado puede volver a animar se después del verano? Aquí se ha notado un impacto superior y las turbulencias han provocado que se aparquen temporalmente algunos proyectos. El comienzo del año 2016 ha sido una época especialmente retadora para el mercado de salidas a bolsa. Sin embargo, las ventanas se cierran y se abren, lo que pasa es que, al mismo tiempo, hay una realidad: los bajos tipos de interés muestran que no hay demasiados activos en el mercado que ofrezcan buenas rentabilidades. Ahora, la ventana está más cerrada que abierta, lo cual puede provocar un aluvión de operaciones cuando cambie la situación. Aquellos que tengan pensado salir a bolsa tienen que trabajar y tenerlo todo preparado para hacerlo. Si se abre la ventana, habrá que actuar rápido. Puede ser tras el verano. Ya veremos. ¿En qué sectores europeos ve mayor actividad de compraventas? El sector farmacéutico y de ciencias de la salud está muy activo. Y también el detecnologías dela información y el de bienes de consumo. Este último se beneficia del intento de China de cambiar su patrón de crecimiento, acercándose a un modelo de crecimiento a base de los consumidores en lugar de la fabricación de bajo coste. Los chinos quieren comprar empresas para atender a su propia demanda en el futuro. Por último en el sector energético –petróleo y gas– también habrá bastantes movimientos. Aunque aquí, los catalizadores son muy diferentes. ¿Qué le llega desde España? ¿Puede pesar su incertidumbre política? España sigue en el mapa del M&A. Yo no he visto un cambio de perspectivas sobre España. Quizás alguien tiene sus dudas, pero a mí no mellega un ruido específico o negativo sobre España.
La incertidumbre sobre la permanencia del Reino Unido en la UE o su eventual salida no está teniendo ningún impacto en el sector del M&A” Las turbulencias han provocado que se aparquen temporalmente algunos proyectos de salida a bolsa y ahora la ventana está cerrada”