Efectos secundarios
Más de diez años de tipos de interés cero o negativos y un aumento constante de la liquidez proporcionada por los bancos centrales han incentivado la asunción de riesgos por parte de particulares, empresas y bancos. Los excesos acaban produciendo consecuencias indeseadas y efectos secundarios nocivos. La quiebra de tres bancos medianos en Estados Unidos y el rescate de Credit Suisse son algunos de estos efectos secundarios.
A pesar del impacto negativo inicial en los mercados financieros, la rápida actuación de los reguladores y de los bancos centrales desplegando redes de seguridad ha permitido una vuelta a la calma, al menos de momento. Algunas de las medidas adoptadas han sido: garantizar el 100% de los depósitos en los bancos quebrados; líneas de financiación con el banco central en condiciones muy favorables sin tener en cuenta el precio de mercado de las garantías depositadas; líneas de financiación en dólares entre los distintos bancos centrales.
La principal consecuencia de la inestabilidad financiera de las últimas semanas ha sido el cambio en las previsiones de subidas de tipos de interés por parte de la Fed y del BCE, así como menores expectativas de crecimiento. Esto a su vez se ha traducido en una fuerte bajada de los tipos de los bonos soberanos a diez años, especialmente en Estados Unidos.
Ahora, los bancos centrales deberán buscar el equilibrio entre la estabilidad de precios y la estabilidad financiera, sabiendo que el crecimiento económico se resentirá. De acuerdo con el trilema de Roubini, es imposible mantener a la vez la estabilidad de precios, la estabilidad financiera y el crecimiento económico.
Lo sucedido en las últimas semanas muestra lo complicado de salir del régimen monetario ultraexpansivo de los últimos tres lustros.
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