Aparente tranquilidad
Tras unas semanas de vértigo, Puigdemont y Rajoy parecen haber marcado un alto, a la espera de la dirección final del problema catalán. Sumergidos por esta vorágine, parecería que el resto del mundo también se ha detenido. Pero no es así. Y, por ello, no sorprende que, ni en Catalunya ni en el resto de España, se hayan destacado las señales de alerta por los riesgos que se acumulan en la economía mundial.
Desde esta columna, he advertido en más de una ocasión sobre la complacencia que generan unos costes de financiación insólitamente reducidos. Y que la calma financiera que disfrutamos es sólo aparente: se basa en la masiva intervención del BCE en los mercados: finalizará 2018 habiendo comprado cerca del 25% de la deuda pública española y alrededor de 2 billones de euros de distintos países de la eurozona (un 20% del PIB agregado).
En este contexto europeo, y con una conducta similar en Japón, Gran Bretaña y EE.UU. a sumar a la intensa expansión del crédito en China, no ha de sorprender la unanimidad acerca de los riesgos que plantea esta marea de liquidez. Primero fue el Banco de Pagos Internacionales (BIS), de Basilea, la única gran institución que estuvo alertando de los peligros que se acumulaban en los 2000, basados también en una política de dinero fácil. En su boletín del segundo trimestre ha vuelto a advertir que el crédito barato, los bajos tipos de interés y la enorme liquidez creada están facilitando el endeudamiento empresarial y familiar y eleva artificialmente los precios de activos financieros y no financieros. Ello comporta un creciente riesgo, que se acentúa ahora que los principales bancos centrales del mundo han anticipado subidas de tipos y/o reducciones en la nueva liquidez creada.
La historia enseña que las burbujas creadas con el endeudamiento suelen terminar muy mal
Más tarde fue Wolfgang Schäuble quien ha avisado que la creciente liquidez mundial, y su expresión en forma de deuda (privada y pública), alimenta la expansión de burbujas que amenazan el crecimiento mundial. Al aumento del endeudamiento en la eurozona hay que añadir el legado de la crisis en forma de cerca de 900.000 millones de euros de créditos bancarios difícilmente cobrables.
Finalmente, ha sido el FMI, en su Global financial report publicado anteayer, el que destaca cómo, bajo la aparente calma, se están acumulando desequilibrios que de no corregirse pueden hacer descarrilar la mejora global. En particular, el FMI está muy preocupado por el aumento de la deuda de los sectores no financieros que, para el G-20, alcanzó en 2016 unos históricos 135 billones de dólares (un 235% del PIB).
No echen en saco roto estas advertencias. La historia muestra que los períodos de crecimiento basados en el endeudamiento (privado o público) y las burbujas creadas con él suelen terminar muy mal: crisis económicas y destrucción de riqueza. Haríamos bien en no olvidarlo. Aunque estos días, qué quieren que les diga, reclamar prudencia no parece estar al orden del día.