Bruselas propone eurobonos descafeinados para el euro
Su objetivo es debilitar el bucle diabólico entre deuda y bancos
La palabra eurobonos es desde hace años una palabra maldita en determinados círculos europeos. Cuando en el 2011, enfrentados a la crisis financiera, la Comisión Europea de José Manuel Durao Barroso planteó lo que denominó bonos de estabilidad, el rechazo que llegó de Alemania fue contundente, y pasados lo años lo sigue siendo. Cuentan las crónicas que en el 2012, la canciller Angela Merkel, en una reunión con parlamentarios de su socio de coalición, entonces los liberales, les dijo que no habría eurobonos mientras ella estuviera con vida. Frase de tintes dramáticos que fue contestada por los parlamentarios con un teatral “larga vida a la canciller”. Pasan las crisis, transcurren los gobiernos, sigue mandando la canciller y Alemania sigue igual de opuesta a esta posible mutualización de la deuda, a la temida transferencia de fondos a otros estados fiscalmente menos rigurosos.
Por todo ello, sabiendo que hay palabras tabú y conceptos prohibidos, no es de extrañar que la propuesta que presentará este miércoles el vicepresidente de la Comisión Europea, Valdis Dombrovkis, sean unos eurobonos muy descafeinados. Técnicamente los denominan SBBS (sovereign bondbacked securities). Se trata de empaquetar las obligaciones de los 19 países de la zona euro en un único producto financiero. La participación de cada Estado es la que corresponde a la clave de reparto del BCE. Este vehículo quedará estructurado en varios tramos. Uno considerado sénior, que agruparía el 70% de la cartera, estaría protegido por el restante 30%, más arriesgado, también potencialmente más rentable. Este colchón del 30% es el que serviría de seguridad al grueso de la cartera.
Fuentes de la Comisión Europea niegan que sea un intento de introducir eurobonos por la puerta de atrás. Dijeron a este periódico que este instrumento “es muy distinto de los eurobonos. No se basan en ningún compartimiento de riesgos o mutualización fiscal entre los estados miembros”. Además, añaden que “son emitidos por firmas privadas, no por gobiernos o instituciones de la UE y no tienen ninguna garantía o apoyo públicos. Sólo los inversores privados correrán riesgos y posibles pérdidas”. Se trata en definitiva de ingeniería financiera para reforzar la zona euro.
Los objetivos son aumentar la integración y la diversificación dentro del sector financiero europeo, ofrecer más opciones a los inversores y “avanzar hacia una unión económica y monetaria más fuerte y resistente”, indican estas fuentes. Consideran que este vehículo financiero ayudaría a los bancos a aumentar la diversificación de sus balances, y “a debilitar el vínculo con sus gobiernos, el bucle entre bancos y deuda soberana”.
Aunque es evidente que han extremado las precauciones para no chocar con Alemania, que no ha cambiado tanto su filosofía por mucho que tenga un socialdemócrata a cargo del Ministerio de Finanzas, es difícil que Berlín acepte la propuesta. Además, tampoco gustará a una Francia que, de la mano de Emmanuel Macron, reclama pasos mucho más ambiciosos. Tendrá pues difícil abrirse camino, pero la Comisión Europea ha decidido presentarla visto el empantanamiento de las proyectos para reformar de la zona euro. El momento decisivo se acerca, será la cumbre europea del 28 y 29 junio, y no se registran avances por ningún lado. Los eurobonos de verdad no están en la agenda, y al presupuesto para la eurozona se le acumulan los enemigos, como la liga de los nórdicos liderada por Holanda. Con este panorama, en junio muy probablemente el recurso sea retrasar las decisiones unos meses más, sin dar ningún paso decisivo.
No hay mutualización fiscal y son los inversores privados los que correrían riesgos