Los intereses creados
Argentina, Brasil, México y Turquía, entre otros, sufren por la caída de sus divisas
El cambio gradual de la política monetaria por parte de la Reserva Federal no sólo tiene consecuencias en Estados Unidos, sino que puede ocasionar una catarata de problemas o incluso crisis considerables en algunos países, como se ha visto en Argentina, que ya ha tenido que pedir ayuda urgente al FMI, y otros emergentes.
El cambio gradual de la política monetaria por parte de la Reserva Federal no sólo tiene consecuencias en Estados Unidos, sino que puede ocasionar una catarata de problemas o incluso crisis considerables en algunos países. Argentina, que ya ha tenido que pedir ayuda urgente al Fondo Monetario Internacional (FMI), y otros emergentes, como Brasil, México y Turquía, se han visto afectados por los flujos monetarios derivados de los mayores tipos de interés de la Fed. Y, aunque sigue habiendo optimismo sobre la economía mundial, el tránsito desde la era de los tipos cero a la normalización en curso se prevé complicada.
El detonante de las turbulencias es la Fed, cuyas alzas de tipos han provocado un desplome del precio de los bonos –tanto a corto como a largo plazo– que ha elevado la rentabilidad del de 10 años hasta el 3,1%. Tiene toda su lógica el cambio. El país está creciendo con fuerza, las tensiones inflacionistas se consolidan y la Administración Trump promete disparar el déficit público con más gastos en infraestructuras y menores ingresos por la reforma fiscal. Por eso, los tipos seguirán subiendo y los inversores que antes tenían que buscar la rentabilidad en otras latitudes están de vuelta a casa.
Pero lo que es bueno para unos no lo es para otros, al menos aparentemente. En el mercado de divisas, el dólar está en subida libre y la otra cara de la moneda –nunca mejor dicho– es la depreciación brutal de una gran cesta de divisas, que han perdido atractivo. En lo que va de año, el peso argentino ha caído frente al dólar un 31%; el real brasileño, un 12,7%; la lira turca, más de un 18% y el peso mexicano, un 1,47%. Si Estados Unidos proporciona un 3% de rentabilidad o más –JP Morgan apunta a un 4% en pocos meses–, ¿por qué arriesgar con otras posiciones mucho más rentables pero también más dudosas?
“En momentos de inestabilidad en el mercado de divisas y de mayor proteccionismo, se crea una incertidumbre en los mercados y el dólar recupera atractivo como valor refugio”, apunta Rafael Pampillón, profesor del IE Business School. “En estas circunstancias –continúa–, si quieres retener el ahorro tienes que subir los tipos, como hizo Argentina hace unas semanas”.
Ante la fulgurante depreciación del peso, el Banco Central de Argentina elevó en muy pocos días los tipos de interés del 27% al 40%, un nivel récord en el mundo. Pero ni
así se evitó el desastre y el país, que volvió al mercado en el 2016 tras quince años expulsada por su enésimo impago y que obtuvo 3.000 millones de dólares al 8% el año pasado por una emisión de bonos a 100 años, tuvo que recurrir al FMI. Aunque el peso ha seguido cayendo.
Sin llegar ni de lejos a ese extremo, la preocupación se ha extendido por la región, desde Chile a Brasil y al resto de Latinoamérica. “Claro que hay preocupación”, admite desde Miami Lourdes Casanova, directora del Emerging Markets Institute, perteneciente a la Cornell University (Ithaca, Nueva York). “Es verdad que Brasil tiene muchas reservas y petróleo, pero esta situación le llega en mal momento, con unas elecciones vitales a la vuelta de la esquina y algunas empresas importantes fuertemente endeudadas en dólares. Algo parecido le sucede a México, donde hay también elecciones este año y puede salir un presidente no demasiado ortodoxo...”, añade Casanova.
A Brasil y México les ha tocado afrontar la depreciación de sus monedas en un año electoral, en el que siempre es más complicado explicar las dificultades económicas o
las subidas de tipos de interés. Ese es, en gran medida, el impedimento principal para que Turquía supere sus dificultades actuales. Aunque la ortodoxia reclama una subida de tipos, el propio presidente del país –dejando claro el concepto de independencia que tiene del banco central, subrayó la semana pasada que se opone a que se eleve el precio del dinero. No servirá de nada. “Las alzas de tipos son inevitables, no hay remedio”, insiste Pampillón. Es una medida necesaria –ya se verá si suficiente– para que los episodios actuales no deriven en una crisis de divisas.
NORMALIZACIÓN CON COSTE
El dinero que se fue a los emergentes con los tipos al 0% busca ahora bonos americanos al 3%
LA PRIMERA RESPUESTA
El manual dice que los afectados por caídas en su divisa tienen que elevar fuerte los tipos