La compraventa de empresas apunta hacia los 100.000 millones en el 2018
España está en el foco de los inversores y los fondos de capital son los más activos
“España es hoy un gran polo de atracción de inversiones y los fondos de capital tienen listos unos 4.000 millones de euros para adquirir empresas de aquí en los próximos años”, asegura Carlos Lara, socio de PwC. La lista de transacciones de este año ya es larga y variada, como atestiguan las opas sobre Abertis y Axiare, las ventas de empresas familiares como Codorniu y Cirsa, los cambios accionariales en Gas Natural y Volotea, entre muchas otras. Sin caer en la euforia, los datos son buenísimos y las sensaciones, aún mejores.
En los primeros seis meses del año, las compraventas de empresas en España rozaron los 48.000 millones de euros, según datos de Thomson Reuters. Se trata del mayor volumen de un primer semestre en España desde el 2007, justo antes del pinchazo de la burbuja inmobiliaria y crediticia, cuando se superaron los 120.000 millones en seis meses. Los tiempos han cambiado mucho, se ha pasado la gran recesión y ahora vuelve a soplar un potente viento de cola en forma de fuerte crecimiento económico, altísima liquidez y perspectivas muy favorables.
Quedan lejos las dudas y el parón del último trimestre del año pasado y no parece que la guerra comercial, el alza de tipos o el cambio de Gobierno en España hayan afectado al sector. Al contrario. “En las últimas semanas, se están reactivando operaciones que estaban latentes y se percibe mayor confianza”, afirma Adolf Rousaud, socio director del despacho RCD.
Las previsiones apuntan a que se superarán los 100.000 millones de euros en transacciones en el 2018 y que se seguirá por una senda similar el próximo año. Los buenos augurios están bien fundados. La buena marcha de la economía ha permitido a muchas empresas reducir deuda, exportar más y mejorar los beneficios. Y esto, junto con la escasa rentabilidad de los activos financieros por los bajos tipos de interés y la abundancia de liquidez del mercado, es un gran catalizador, sobre todo por parte de los fondos de capital riesgo. “Son grandes dinamizadores del sector, pero hay mucha competencia para las buenas operaciones y, cuando ven una gran oportunidad, la persiguen hasta el final”, apunta Javier Menor, socio de Baker McKenzie. La compra de la mayoría del capital de Codorniu por Carlyle es un buen ejemplo de lo anterior.
El componente familiar es uno de los factores que pueden propiciar un aumento de las operaciones corporativas. “La crisis que hemos pasado ha sido dura y, en algunos casos, se han producido enfrentamientos entre accionistas que desencadenan en procesos de separación”, dice Natalia Martí, socia de Roca Junyent. Es un tema clásico, pero ahora hay un elemento nuevo: desde el 1 de enero del 2017 está en vigor la nueva normativa sobre el derecho de separación de socios, que facilita la salida del capital a los minoritarios en determinadas circunstancias. Hay varios procesos de estas características ya iniciados en empresas familiares relevantes.
Pero, por encima de todo, lo que al final provoca que haya operaciones es la ley del mercado, aquella que se cumple siempre que se aproximan la oferta y la demanda para fijar un precio, como explica Sergio Mas-Sardà, socio de KPMG: “Los periodos de estabilidad son los buenos para las transacciones porque acercan las expectativas de los compradores y los vendedores”. Las valoraciones pueden parecer elevadas en algunos casos, pero eso es, en cualquier caso, un problema para los compradores más activos, los fondos. “Ellos –como describe un conocedor del sector– están surfeando sobre montañas de liquidez y te piden continuamente que les presentes cosas”.
Los fondos, pese a su indudable poder de compra, no están solos. Muchas empresas y family offices también están activos, viendo compañías y cerrando tratos. A veces, de fusión, como la de Fluidra con Zodiac. Otras, de compra, como la últimas que han llevado a cabo Puig o Pronovias. El caso es que la tendencia lleva mucha fuerza y parece que durará. Así lo cree la mayoría de los expertos. Alejandro Heredia, socio de EY, ve mucho movimiento en todas partes: “Es, quizás, lo más llamativo, que tenemos grandes operaciones, un gran dinamismo en el middle market y también en la parte baja del mercado; y esto va a seguir”. Según Heredia, “aunque en el 2019 tenemos la incógnita de ver cómo afecta la subida de tipos, creemos que volverá a ser un muy buen año para las fusiones y adquisiciones”. ¿Cuál será la siguiente gran o mediana empresa en caer en manos de un fondo? ¿Qué se comprará Criteria con el dinero obtenido por Abertis? ¿Cuánto falta para que se lance la siguiente opa? ¿Y quién será el próximo en salir a bolsa? El mercado aguarda, en ebullición, mientras se cuecen ya decenas de operaciones.
FUERTE VIENTO DE COLA
La bonanza económica y la abundancia de liquidez impulsan las compras y las fusiones
SIN NUBES EN EL HORIZONTE Los expertos creen que el buen momento durará y no temen ni el alza de tipos del 2019