‘New normal’

En la jerga financiera, la expresión new normal emergió para caracterizar el post Lehman Brothers, cuando una profunda y dilatada incertidumbre sustituyó a las anteriores certezas sobre el comportamiento de los mercados, inflación y tipos de interés. Los años han pasado, la década poscrisis también y, lentamente, la situación de entonces se ha trocado en un nuevo new normal. En él, la masiva intervención de la banca central y los efectos deflacionarios de la globalización se han conjurado para definir un marco caracterizado por baja inflación, reducidos tipos de interés, rendimientos inexistentes para activos seguros y lenta emergencia de burbujas, financieras y reales.

Por estos pagos, hemos aprovechado a fondo esa situación: entre el 2013 y el 2019, el PIB ha crecido un muy elevado 14%, el empleo ha mostrado una fortaleza insólita, añadiendo más de 500.000 nuevos puestos de trabajo en media anual (más del 25% del aumento de la eurozona), hemos ganado cuota de mercado mundial en mercancías y servicios de todo tipo, el saldo exterior se acerca a nueve años de superávits y hemos reducido drásticamente el endeudamiento privado interno y, en una medida apreciable, el exterior. Y aunque salir del fondo siempre es más fácil, hay que reconocer el éxito de los registros macroeconómicos de esos años.

Pero no se fíen. Esta dinámica no refleja una nueva situación en la que podamos confiar para el futuro. Y ello porque conseguimos esos resultados merced a la excepcional combinación de duras reformas internas y empuje exterior, en particular la generosa ayuda europea (a través del BCE y del Mede), petróleo barato y tensiones geopolíticas en el Mediterráneo. Pero esta es una situación que difícilmente durará. Y no sólo porque el BCE esté ansioso por abandonar tanta prodigalidad. Sino por el creciente agotamiento de los positivos efectos de la devaluación interna y la reducción del endeudamiento y las dificultades que se otean para que el motor de la recuperación ocupacional, la hosteleria, pueda continuar añadiendo tanto empleo (entre el 2014 y el 2019, ha aportado un tercio del crecimiento total, unos 700.000 nuevos puestos de trabajo).

A menos que cambiemos, y mucho, nuestro new normal nos conduce a aumentos del PIB no muy alejados del 1,5%. ¿Deseable? Seguro que no. Pero si ésta es su opinión, abróchense los cinturones y pónganse a enfrentar las reformas pospuestas ya demasiado tiempo. Porque enfrentamos ya un cruce de caminos que indican direcciones dispares, y que según cual tomemos será nuestro futuro la próxima década. Hacia un lado, y sin mucho esfuerzo, una suave pendiente nos conduce a modestos crecimientos del PIB y de la renta y a una marcada fragilidad del modelo económico; hacia el otro, el camino se empina y el esfuerzo en ascenderlo es evidente, aunque debería conducirnos hacia aumentos de productividad, una mayor robustez de las bases económicas y a mejoras del bienestar sostenibles. ¿Qué normalidad escogeremos? Depende. ¿De quién? De todos

A menos que abordemos reformas nos encaminamos a una etapa de crecimientos modestos cercanos al 1,5%