La opa sobre Másmóvil abre la puerta a más fusiones telefónicas en España
Los bajos márgenes solo permitirán sobrevivir a tres operadores de red
La opa lanzada esta semana por los fondos KKR, Cinven y Providence sobre Másmóvil ha sacudido el sector de las telecomunicaciones en España, que se prevé será el primer paso hacia la concentración en un mercado donde la competencia ha hecho descender los ingresos de los operadores de forma ininterrumpida en la última década. Así, según la Comisión Nacional de Mercados y la Competencia (CNMC), el sector ingresó 34.516 millones de euros el 2018, un 22% menos que en el 2008.
Másmóvil se ha convertido en el cuarto operador del sector en solo cuatro años: compró Yoigo en el 2016, cuando esta firma tenía 3,3 millones de clientes, y cerró el 2019 con 8,9 millones. En un mercado maduro, donde casi todo el mundo ya tiene móvil, la firma ha crecido a costa de sus competidores: lleva más de 40 meses liderando la portabilidad, gracias a su apuesta por los bajos precios. Y, por ello, no solo roba clientes del resto de los operadores sino que, sobre todo, les obliga a rebajar los precios para frenar la sangría. Finalmente, los tres grandes han lanzado sus propias segundas marcas, con precios bajos para competir también en ese segmento en el que está la gran batalla del mercado: Lowi de Vodafone, Amena y Jazztel, de Orange, y Tuenti y O2, de Telefónica. Unas marcas que inicialmente ofrecían solo móvil pero que ahora ofrecen también paquetes convergentes, de fibra y móvil, el segmento del mercado donde los operadores de red preveían poder mantener los precios. La presión del low cost rebaja los márgenes en un momento en que crecen las necesidades de inversión para desplegar fibra y el nuevo móvil 5G.
La opa de los fondos cuenta con el respaldo del consejo de Másmóvil y de su consejero delegado, Meinrad Spenger, que han señalado que su propósito es dar más músculo financiero a la compañía para poder acometer nuevas adquisiciones. Los fondos prevén además excluirla de bolsa para poder aumentar su deuda, ahora de 2.000 millones.
Másmóvil tiene ahora un accionariado muy fragmentado, con gran peso de grupos familiares españoles que entraron en su capital para financiar la compra de Yoigo en el 2016. Algunos de los principales accionistas, representantes del 29,5% de las acciones, ya se han comprometido a aceptar la opa. Estos son la familia Ybarra Careaga (13,2%), Providence, uno de los fondos que lanza la opa (9,2%),José Eulalio Poza, antiguo dueño de Ibercom (5%) y el fondo Inveready,
GUERRA DE OPAS
La acción supera el precio de la oferta anticipando que otros grupos también pujen
de José María Echarri (2%). Otros grandes accionistas son la familia Domínguez, accionistas de la textil Mayoral (8%), que diversas fuentes consideran reacios a vender, y los fondos de la gestora Blackrock (6,5%). El propio Spenger tiene un 0,9% de la compañía.
Juan Peña, analista de GVC Gaesco, considera la opa como “el principio de una operación más grande, de un proceso de consolidación en España, que se está viendo
OBJETIVO: COMPRAR VODAFONE Una fusión con uno de los grandes crearía sinergias de 2.000 millones de euros
en la reacción de Euskaltel”, cuya cotización está subiendo en bolsa. La empresa, propiedad del fondo Zegona, ha comprado la gallega R y la asturiana Telecable y ha empezado a operar en toda España de la mano de Virgin Telco. Para este analista, con la exclusión de bolsa los fondos de capital riesgo podrían buscar no solo la compra de Euskaltel, sino de Vodafone España. Con los nuevos accionistas, “esperamos que Másmóvil tenga capacidad para comprar Vodafone España, lo que, si se materializa, sería positivo para todas las telecos españolas”, señalan también los analistas del Banco Santander. A su juicio, el sector solo será rentable con tres operadores de red.
El interés de Másmóvil por Vodafone no es nuevo: a finales del año pasado los analistas apuntaban que había estudiado presentar una oferta de 6.000 millones por la filial de la operadora británica, aunque Másmóvil desmintió que la operación estuviera sobre la mesa. La propuesta se producía en los peores
meses de la compañía británica en España, cuando sufrió una fuga de clientes a raíz de su renuncia a incluir el futbol en su programación de televisión.
El año pasado la integración de Másmóvil y Vodafone dificilmente hubiera prosperado: Margrethe Vestager, la comisaria europea de la Competencia, impuso el criterio de exigir que en cada país hubiera al menos cuatro operadores de red, para garantizar la competencia, en la resolución en la que vetó la fenta de la filial británica de Telefónica, O2, al grupo Hutchison. Sin embargo, la semana pasada el Tribunal de Justicia de la UE anuló el veto a esta operación y aseguró que Bruselas no demostró los efectos perjudiciales para la competencia de que quedasen solo tres operadores.
Esta sentencia ha vuelto a poner sobre la mesa operaciones corporativas en muchos países de la UE. Así, la opa de KKR, Cinven y Providence con el apoyo del consejo Másmóvil, se ha adelantado a otras posibles ofertas. El fondo CVC, que fue accionista de R, también se había interesado por la operación.
Andrés Bolomburu, analista de Banco Sabadell, señala que “una contraopa también podría venir de Orange o Vodafone, a la espera de obtener el visto bueno del regulador”.a su juicio, “tras el desembarco de Euskaltel a nivel nacional, el hecho de contar con cinco operadores podría facilitar la aprobación”. Orange negó el jueves que estudiase una oferta sobre Másmóvil.
El compromiso de venta a los fondos que han suscrito los accionistas también dificulta una contraopa de un operador: han de aceptar la actual oferta a no ser que se presente otra que pague 26 euros por acción (un 15,5% más), en efectivo, y con el compromiso de mantenerla con independencia de las condiciones que impongan los reguladores. Una condición imposible de cumplir para un operador: en muchos casos esas condiciones han abortado operaciones de concentración.
Fuentes del sector explicaron que la integración podría producirse igualmente a medio plazo mediante una fusión. Esta es la fórmula por la que ha optado Telefónica en el Reino Unido: tras el veto a la venta de O2 ha fusionado la firma con Virgin Media, propiedad de Liberty Global. El principal candidato es Vodafone, que así volvería a superar a Orange, con la que compite por el segundo puesto del mercado, y a la que arrebataría los 200 millones de euros anuales que le paga Más Móvil por el uso de su red. Las sinergias, sin embargo, serían mucho mayores, y podrían rondar los 2.000 millones de euros, por la integración de las redes, la reducción del personal y la reducción de la red de tiendas.