El BCE sopesa normalizar pronto la política monetaria
Guindos condiciona la retirada de estímulos al crecimiento
Son ya muchos años, quizás demasiados, y ya va siendo hora de pensar en recuperar la ortodoxia. Los halcones acechan cada vez más a las palomas. En medio de la mayor inundación de estímulos monetarios y fiscales de la historia, cuando se está recuperando la economía después de la mayor caída de la economía en casi un siglo y tras más de un lustro con los tipos de interés al 0%, el Banco Central Europeo (BCE) deja entrever que habrá un día, probablemente no tan lejano, en el que será preciso empezar a parar.
Hace apenas diez días, la institución con sede en Frankfurt inició su comunicado tras la reunión de abril del consejo de gobierno reafirmándose en “la orientación muy acomodaticia de la política monetaria”. Ayer, Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, abrió la caja de los truenos. En una entrevista en el diario italiano La Reppublica, Guindos, un pragmático no alineado dentro de la institución, dijo que “si al acelerar la campaña de vacunación, conseguimos haber vacunado al 70% de la población adulta de Europa para el verano y la economía empieza a coger velocidad, también podemos empezar a pensar en abandonar el modo de emergencia en el ámbito de la política monetaria”.
Este mensaje choca con la corriente dominante actual. La semana pasada, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, fue contundente al afirmar que el tiempo del tapering –la recompra de deuda para drenar liquidez del mercado tras años comprando bonos– aún no había llegado. Pero tanto en Estados Unidos como en la eurozona, aunque con diferencias por lo que respecta al esfuerzo realizado y la situación de sus economías, hay presiones sobre sus bancos centrales para que empiecen a plegar velas.
De momento, el BCE sigue imprimiendo billetes –de hecho, en este trimestre está más activo que nunca– y su balance ha engordado ya hasta los 7,6 billones de euros, un peso equivalente al 70% del PIB, casi el doble que el de la Fed, donde es de solo el 36%. Aunque la eurozona es más heterogénea y, sobre todo, está sometida a una gobernanza en la que la presión de algunos países sobre su consejo de gobierno empieza a ser insoportable.
En la citada entrevista, Guindos parece navegar entre las dos almas del BCE. Por un lado, asegura que “la normalización de la política monetaria debería ir de la mano de la normalización de la economía”. Esta afirmación daría pie a pensar que es muy pronto para retirar los estímulos, ya que la eurozona se mantiene, en el mejor de los casos, renqueante.
Pero Guindos también da esperanzas a los que están hartos de tanto intervencionismo en la economía –sobre todo, pero no solo, alemanes y holandeses– al afirmar que “prolongar las medidas de emergencia durante demasiado tiempo puede suponer un riesgo moral, así como la zombificación de partes de la economía europea”, dice a La Reppublica el ex ministro de Economía español.
¿Cuándo habrá que actuar, entonces, y dar el pistoletazo de salida a la normalización de la política monetaria? Cuando se pueda. En su respuesta más acomodaticia, fiel al estilo del expresidente del BCE, Mario Draghi o, con la lección aprendida, de su sucesora, Christine Lagarde, Guindos concluye: “Será crucial que estas medidas se retiren gradualmente y con mucha prudencia después de la crisis. De lo contrario, corremos el riesgo de frustrar la recuperación”. Los mercados, los más rápidos traductores de la hermenéutica de los banqueros centrales, no se alteraron especialmente ayer.
El vicepresidente del BCE dice que es preciso evitar la zombificación de parte de la economía