Las salidas a bolsa se desinflan por el auge de los fondos de capital privado
Las empresas aplazan sus planes pese a las buenas perspectivas iniciales para el 2021
A finales del 2020 y con el arranque del 2021 se vaticinó un año bueno para las salidas a bolsa. Hasta el presidente de la CNMV, Rodrigo Buenaventura, avanzó que se producirían “media docena” en el primer semestre del año. El año pasado solo debutó en el mercado español Soltec, dedicada a renovables, que acabó con la sequía de operaciones de este tipo.
Sin embargo, conforme avanzan los meses no se cumplen las expectativas. De las 20 salidas a bolsa que se han llevado a cabo en Europa solo dos se han producido en España, según los datos facilitados por Bloomberg hasta el pasado 7 de mayo (véase gráfico). La primera fue el salto al parquet de la aseguradora Línea Directa, el pasado 29 de abril. No ha sido una operación tradicional, sino un spin off de Bankinter. Técnicamente fue un listing, que consistió en que 57.000 accionistas de Bankinter recibieron un título de la aseguradora. Entre ellos se repartió el 82,6% del capital de la compañía de seguros y el banco mantiene el 17,4% restante. El 100% de la compañía se valoró en 1.434 millones de euros. La segunda que debutó en bolsa fue el grupo gallego de renovables Ecoener, que preside Luis de Valdivia. Su evolución en bolsa ha sido muy fluctuante. Su primer día de cotización, el pasado 4 de mayo, llegó a desplomarse un 15,25% y en pocos días se ha revalorizado un 24%.
Uno de los sectores que más expectativas estaba creando para incrementar su presencia en el mercado continuo era el de las energías renovables. Empresas como la filial de renovables de Acciona, Capital Energy, Factorenergía o Gransolar también sopesan dar el salto al mercado bursátil. El grupo de renovables Opdenergy, que preside Javier Chaves Martínez, aplazó su salida a bolsa el pasado 5 de mayo. ¿El motivo? Dificultades para cubrir totalmente la oferta de acciones planteada. Se había fijado el objetivo de lograr 400 millones en una ampliación de capital, sobre una valoración total de unos 1.600 millones.
Ahora, todos los ojos de asesores, inversores y analistas están puestos sobre la división de renovables de Acciona, que tiene previsto colocar entre el 25% y el 50% del capital de su joya de la corona entre inversores institucionales. Se trata de una filial valorada en más de 10.000 millones de euros.
Por su parte, Repsol ya ha anunciado que siguen todas las opciones abiertas, pero es más factible dar primero entrada a un socio estratégico en su filial de renovables y al cabo de un par de años hacerla saltar al parquet.
Con el actual contexto económico, los fondos de capital riesgo están pagando múltiplos sobre el beneficio bruto de explotación superiores a 11 veces, tanto en Estados Unidos, como en Europa. Esos precios rebajan las expectativas sobre la bolsa.
Para Noelle Cajigas, socia responsable de Mercado y Capital Markets de KPMG en España, “la bolsa ya no ofrece precios tan atractivos por megavatio/hora
OPERACIONES QUE SE FRENAN Firmas de energías renovables que planeaban salir a bolsa ahora se lo repiensan
SECTORES EN AUGE
Las empresas con base tecnológica siguen captando la atención de los inversores bursátiles
que las perspectivas creadas hace unos seis meses; sin embargo, los fondos especializados en infraestructuras o energéticos están ofreciendo mejores precios”. De ahí que las compañías hayan frenado sus planes.
Cajigas explica que “solo veremos salidas a bolsa claras en aquellos sectores que encajan bien con las preferencias de los inversores (tecnológicas, biotech...) y de esas compañías no hay tantas, en España tampoco”. En su opinión, “lo que importa es lo que decide el inversor final. Pero también las family offices, las grandes fortunas latinoamericanas, los fondos soberanos .... Son los que eligen qué hacer, y hay una tendencia estructural hacia el sector privado porque las rentabilidades históricas generadas son mayores”.
En opinión de Juan Pedro Asencio, profesor del máster en control de gestión de la Universidad Internacional de La Rioja, “la volatilidad en la bolsa en la primera parte del año y las menores expectativas de valoración están retrasando las salidas a bolsa”. Y añade: “Las bajas valoraciones se deben a la
falta de apetito inversor, principalmente de los institucionales, en parte por una rotación de sectores ante una posible subida de tipos de interés que finalmente no ha tenido lugar y el aumento del consumo tradicional tras el progresivo levantamiento de las medidas anticovid”.
Asencio destaca que “esa salidas a bolsa han sido sustituidas por préstamos verdes o financiación con tasas más competitivas, permitiendo financiar los proyectos y aplazar temporalmente las salidas a bolsa”.
El profesor de la Universidad Internacional de La Rioja lo tiene claro. “Las empresas con base tecnológica están captando la atención de las próximas salidas a bolsa”, señala. De los sectores tecnológicos, explica Asencio, “destacaría tecnologías de la información y comunicación, big data, robótica, comercio electrónico y ciberseguridad”.
En definitiva, un año más, los grandes competidores de la bolsa están siendo los fondos de private
equity y su política agresiva de compras.