Steigende US-Gewinne

Berichtssaison im Fokus

Die Berichtssaison der Unternehmen im S&P 500 Index nähert sich dem Ende. Für uns ist die wichtigste Erkenntnis aus diesem rückblickenden Zahlenwerk: Dieser Bullenmarkt ist substanzhaltig. Die gemischte Gewinnwachstumsrate – zusammengesetzt aus den vorliegenden Berichten und den verbleibenden Schätzungen – liegt bei 5,5 Prozent im Jahresvergleich. Erfreulicherweise entspringt das Wachstum nicht nur Kostensenkungen, sondern einer insgesamt höheren Unternehmensaktivität. Die Umsätze des S&P 500 stiegen ebenfalls an, mit 4,2 Prozent im Jahresvergleich. Gewinne gehören zu den Dingen, von denen man glaubt, dass sie die Aktienkurse nach ihrer Bekanntgabe beeinflussen sollten. Und natürlich gibt es kurzfristige Auswirkungen zu beobachten. Beispielsweise hat das US-Unternehmen FactSet in seiner Finanzdatenanalyse festgestellt, dass der Markt positive Gewinnüberraschungen weniger zu honorieren scheint als sonst. Unserer Ansicht nach ist dies eine Folge von Kurzsichtigkeit. Es geht an der Funktionsweise der Märkte und den tatsächlichen Auswirkungen der Gewinne des ersten Quartals vorbei.

Aktienmärkte blicken nach vorne Die Aktienmärkte sind zukunftsorientiert, während die Berichtssaison die Vergangenheit aufarbeitet. Aktien neigen dazu, erwartete Ereignisse innerhalb der nächsten drei bis 30 Monate im Voraus zu bewerten. Sie haben also bereits vorweggenommen, durchlebt und eingepreist, was auch immer im 1. Quartal 2024 - und im 1. Quartal 2023, als der Jahresvergleich festgelegt wurde - geschehen ist, um zu diesen Resultaten

zu führen. Das Zahlenwerk selbst bestätigt nur, was die Aktienmärkte bereits intuitiv wussten.

Nachgelagerte Erklärung Die Auswirkungen der Gewinne auf den Markt kann man besser erkennen, wenn man sich ansieht, wie sich die Aktien in den letzten 12 bis 18 Monaten verhalten haben, als sie diese mögliche Realität eingepreist haben. Hier sehen wir den roten Faden ganz klar. Der Bärenmarkt im Jahr 2022 beruhte zwar in erster Linie auf der schlechten Stimmung in Bezug auf Inflation, Zinserhöhungen, den Krieg in der Ukraine, die Energiepreise und eine Vielzahl anderer, miteinander verbundener Ängste, doch war ein Rückgang der Unternehmensgewinne bereits vorprogrammiert - und damit eingepreist. Der Gewinnrückgang begann im 4. Quartal 2022, fast ein Jahr nach dem Höchststand des S&P 500 Anfang Januar 2022. Die Gewinne gingen bis zum zweiten

Quartal 2023 weiter zurück, bevor sie im dritten Quartal wieder stiegen. Die Aktienmärkte warteten jedoch nicht darauf, dass sich die Gewinnerholung in den Daten niederschlug. Der neue Bullenmarkt begann im Oktober 2022, als die Aktien auf eine mögliche Wiederaufnahme des Gewinnwachstums warteten. Nein, die Märkte haben den Zeitpunkt nicht im Voraus festgelegt. Aber allein das Ausmaß der Auswirkungen höherer Preise auf den Gewinn reichte aus, um den Märkten die Zuversicht zu geben, dass eine Erholung eher früher als später eintreten würde. Es war in erster Linie ausreichend, die düsteren Erwartungen zu übertreffen und seitdem hat der S&P 500 im Rahmen seines Bullenmarkts neue Höchststände erreicht.

Fazit Die Ergebnisse des ersten Quartals 2024 sagen uns nicht, wie sich die Aktienmärkte in der nahen Zukunft entwickeln werden. Wir sind vielmehr der Meinung, dass sie ein zusätzliches Licht darauf werfen, warum sich die Aktienmärkte in der Rückschau so entwickelt haben. Steigende Gewinne zeichnen ein positives Bild, aber sie sollten bei einer zukunftsorientierten Prognose nicht zu sehr in den Fokus gerückt werden.

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Zum Autor: Thomas Grüner ist Gründer und Vice Chairman der Vermögensverwaltung Grüner Fisher Investments. Sein Partner Ken Fisher zählt zu den 200 reichsten US-Amerikanern. Fisher Investments verwaltet mehr als 170 Milliarden US-Dollar für Privatkunden und institutionelle Anleger. Grüner Fisher bietet auch persönliche Termine an. Kontakt: +49 (0)6374 9911-0 E-Mail: info@gruener-fisher.de Internet: www.gruener-fisher.de