金融最前線

台灣資本市場的質變趨勢＿黃齊元

中美貿易大戰進入第二回合，高科技和資本市場成為焦點，半導體更是敏感領域，不僅衝擊台灣電子產業，更改寫了兩岸三地資本市場的格局。

今年上半年，A股有63家公司上市，香港總共有98家，均比台灣28家要多。為了和老美競爭，中國大陸積極推動科技獨角獸上市，光鴻海集團的FII，即募資271.2億人民幣，占前十大總額的46％。但大陸也淘汰條件較差的申請上市企業，部分公司轉往香港掛牌，以致香港雖然上半年IPO金額全球第五，數量卻排名全球第一。

保守策略恐難持久勢必走向劇烈變革

台灣近期資本市場的關鍵字不是IPO，而是減資、分拆、私有化與海外上市。減資王是國巨，也是漲幅最多的公司。這反映了台灣產業的根本轉變：在經歷了20多年的增資與擴充後，許多公司（特別是電子業）正面臨產業沒落、產能過剩、轉型不易的瓶頸，企業需積極瘦身，而現有的股本就像一件過於寬鬆的衣服，需要重新剪裁。

此外，台灣資本市場過去靠蘋果和三劍客（台積電、鴻海、大立光）所帶動的神話也將面臨調整。鴻海分拆雲端業務在大陸上市，造成示範效應，聯電繼鴻海後也宣布子公司和艦計畫A股上市。這恐 怕只是一系列產業轉型與海外布局的開始，未來台灣企業除了本地市場外，還會加速利用海外資本平台。

第二大資本市場趨勢是兼併收購。突然間，許多企業發現單打獨鬥已難以生存，面臨全球競爭與淘汰，以及中國大陸業者的興起，企業只能抱團取暖或投靠龍頭。此外PC／手機的式微以及雲端／互聯網／AI的興起，也帶動電子龍頭以併購方式切入新領域，幾家電子五哥併購工業電腦企業就是例子。以往上市公司的美德是專注，謹守本業，然而現在卻要大膽跨出本業，過於保守反而變成限制。大立光追隨蘋果卻未及早跨入車用鏡頭領域，反而被大陸競爭對手後來居上。

值得注意的是，台灣資本市場在「新經濟」籌資上，已明顯落後香港和中國大陸。香港過去一年有不少以互聯網為商業模式的企業上市，連小米也號稱是互聯網企業，雖然近期熱度衰退，但新經濟投資趨勢已儼然成形。大陸證監會積極打造獨角獸，對於生技、雲端、AI、高端製造等領域的新興企業給予快速上市優惠，並允許海外企業如阿里巴巴以CDR型式回歸A股。相較之下，台灣在這方面腳步較慢，最近金管會表示非金融業者不宜主導純網銀，反映出台灣主管機關的保守心態。不論如何，台灣資本市場受到來自全球各方外力的衝擊，已在默默地轉型中。我們必須以創新、整合、國際化的思維因應這個潮流。未來產業和資本市場的變革恐怕是「革命性」而非「漸進式」，不管主管機關、企業和投資人都要做好心理準備。（作者為藍濤亞洲總裁，本專欄由黃齊元、王儷玲共同主持）