全球股市波動4個機會破浪創新局
通膨、戰爭、升息縮表，為2022金融市場掀起波浪，危機中如何沈著因應，不浪費每一次佈局機會？
天
「 地萬物，有無相生，難易相成。」這是道
德經中累積千年的智慧，也是金融市場裡，循環不已的定律。有和無相互對立而生，難和易相互對立而成，意味著有和無、難和易永遠並非固定不變；當股市大漲時勢必伴隨風險，當烏雲籠罩，危機重重之際，也不要浪費其中潛藏的轉機。
2022全球經濟等待解決的棘手問題真不少，也
打亂了不少人的投資佈局，預期股市修正超過
10%，全年投資報酬預期也需重新調整。
難題一：通膨比想像中難纏
通膨可能由短暫現象變成長期挑戰。除了經濟增長推動通膨外，全球步入碳中和進程，在限制石化原料卻又找不到替代能源下，以石油為代表的大宗商品價格居高不下。另一方面，俄烏戰火加劇，經濟制裁、供應鏈中斷、油市吃緊等問題也成了原物料價格大幅跳漲的護身符，加上消費偏好、零星疫情間接導致供需不均，多重因素交錯下，通膨威脅並未如預
期緩和（圖1），尤其成熟國家壓力大增，可能加快、加大升息腳步。
難題二：流動性風險大增
美國聯準會（Fed）採抗通膨優先策略，不再
使用「過渡性」字眼形容通膨，花旗預估升息幅
度將由原先預期的6碼擴大至7-9碼，年底利率將可能來到2.5%-3%。
伴隨升息而來的縮表動作，更將攪亂投資市場
一池春水。Fed打算啟動縮減因新冠疫情其間膨脹至9兆美元的資產，3月停止購債、5月開始每月縮減約950億美元債務，此舉將造成市場資金池將開
始變小，流動性風險增加恐造成美股動盪。不過，機會潛藏在風險之中，花旗集團仍看好全球經濟韌性，分別預期全球股市往三個方向發
展的機率：有40%機會全球股市可以維持個位數成長；25%機會全球經濟可望度過衝擊進入快速復甦，屆時股市將呈現雙位數成長；另有25%可能則是股市修正將會超過20%，進入衰退期。
每一次經濟波動都是投資調整的好機會，花旗
集團建議，掌握以下4個機會，做為投資組合中的非核心部位調整選擇。
機會一：以防禦取代撤退
重大戰爭往往打擊投資信心，造成市場投資資金退潮。不過，根據過往重大戰爭對全球經濟的影響，可以發現二次世界大戰以來發生的 20次重大地緣政治事件中，只有 2 次成為世界經濟轉折點，市場在初期劇烈反映過後，將恢復基本面運作。建議投資人以防禦性投資組合度過經濟大波動時期，例如，此時優質全球股票表現可能優於受影響較大地區相關的股票；中國市場屬於相對寬鬆、低價標的，可作為組合中的多元化的選擇。
機會二：加碼高股息產業
統計歷來四次美國升息周期，多以上漲格局居多，主要是背後隱含景氣和經濟穩定成長，企業獲利表現正面。大型科技股雖有回檔修正壓力，但是，若長期產業趨勢不變，對積極型投資人來說，回檔都是逢低重新佈局的好機會。此外，在通膨壓力未消退前，保守型投資人可增加防禦性優質股票做為投資組合的調整主軸，像是股息成長類股、醫療保健和消費必需品、國防產業、網路安全等類股。
機會三：中期國債吸引力大增
美國聯準會的緊縮性貨幣政策，促使投資重點轉向更具防禦性的固定收益，其中，美國5年期公債殖利率在過去12個月中上漲了150個基點，雖然殖利率仍不高，卻是債券有效期內經常性收入的好收益之一。建議將固定收益持股重新回到其作為風險緩衝的傳統角色，並以中期債券為首選。
機會四：避險資金流入推升美元走強
美元走強態勢不變。隨著美元多頭倉位大幅降低，又有內外在利多支持，花旗預期在俄烏戰爭結束前，美元將可持續受青睞。主要原因有3：一是俄烏衝突帶來避險需求；二是美國聯準會升息，帶動資金回流，推升美元需求；三是西方世界對俄羅斯金融體系實施制裁，導致美元流動性緊縮。每一個經濟波浪起伏都是創新財富的轉折點，隨股市進入波動，別忘了調整投資組合，掌握與危機相生相息的投資新契機。
（花旗銀行投資研究團隊提供）