基礎建設資產讓通膨成為朋友而不是敵人

在通貨膨脹仍是當前最大挑戰、市場動盪未歇之下， DWS資產管理指出，投資者可能會想尋求「內建抗通膨」機制的資產，寄望能發揮通膨「轉嫁」效應，而基礎建設資產不僅具有高度多元化配置潛力，且可望提供相對穩定的現金流以及下檔保護，提供具吸引力的投資機遇。

主要通膨轉嫁效應

第一種類型是顯性通膨轉嫁，即根據相關的基礎建設合約和租約來轉嫁通膨效應。以收費公路的費率為例，收費公路業主或營運商的合約，通常會納入直接連結通膨的標準年度收費增幅，所以他們可以調整費率以反映通膨上升帶來的成本增加。這些基礎建設公司往往受益於與消費者物價指數等通膨指標掛鉤的長期合約。

再來是隱性通膨轉嫁，即通膨效應雖未直接反映在相關合約裡，但某些基礎建設業者如受政府管轄的公用事業公司，能夠在之後調高價格來轉嫁額外的成本，漲價之舉最多可滯後六個月。

最後則是定期式通膨轉嫁，指的是在基礎建設合約中已提及費率隔一段時間就會調高。例如，行動通信基地塔擁有者和營運商，無論通膨走向如何，每年都可從2-3%的價格調漲中受惠。這類收費的調漲，雖未與通膨掛鉤，但仍可用來轉嫁通膨帶來的成本上升。一般來說，行動通信基地塔營運商的成本相對較低，大部分是電力成本與地產稅，因此利潤豐厚。

基礎建設投資的主要標的，包括交通基礎建設（道路、機場、海港和鐵路）、能源基礎建設（天然氣和電力的傳輸、分配和發電）、水利基礎建設（灌溉、飲用水和污水處理）和通訊基礎建設（無線電和行動通信基地塔、衛星、光纖和銅線）等。

兼具高度多元化與下檔保護

若將道瓊斯布魯克菲爾德全球基礎建設指數（Dow Jones Brookfield Global Infrastructure Index ）與 MSCI 世界指數在 2008 年金融危機、2011年美債降級到今年的市場拋售等 16次市場下挫中進行比較，全球基礎建設在16次下跌中，有13次都比全球股票跌得少—即在過去14 年逾八成跌市中都比全球股票跌得輕，而且跌幅平均比全球股票低3.8%1，展現出基礎建設資產在非常時期具有更高的抗跌力，同時兼具高度多元化與下檔保護。

駕馭三大趨勢

DWS認為，在投資基建領域時，需要找到能從當前和即將到來的趨勢中獲益最多的公司；這些趨勢包括淨零碳排、數位化推進以及去全球化。而基礎建設的發展是實現減碳目標的關鍵，因為政界和投資者的決定，對資本配置的影響力越來越大，他們期許透過資本配置實現淨零碳排，而那也是聯合國永續發展目標（SDGs）的17項目標之一。

另一方面，數位化將進一步拓展，預計5G的持續推出和寬頻覆蓋擴大（特別是在農村地區），會帶動電信基礎建設（如行動通信基地塔和光纖資產）的需求。

最後，由於疫情對全球供應鏈構成了有史以來最大的挑戰，斷鏈問題也令企業重新思考策略，例如通過縮短供應鏈來提高自身韌性，以將斷鏈風險降至最低。這類「去全球化」之舉，將引入新的基礎建設項目，可望為地方經濟孕育長期成長潛力。

DWS 投資策略長兼基礎建設基金經理 Manoj Patel 表示：「新一代的基礎建設投資領先掌握了淨零碳排、數位化和去全球化趨勢。這個投資策略不僅支撐了當前的經濟，也能與時俱進，開展未來。」

1. : Morningstar DWS International GmbH資料來源 以及 ，日期為2022 4 30年 月 日。文中「全球基礎建設 」係指布魯克菲爾德全球(Dow Jones Brookfield Global Infrastructure Index)；「全基礎建設指數 MSCI (MSCI World Index)。指數報酬的計算球股票」係指 世界指數方法為假設所有配息將被再投資，且未反映相關費用或其他花費。指數無法被直接投資。過往表現並非未來表現的指標。