«ДА­МО­КЛ» ДЛЯ УКРА­И­НЫ

Что ждет грив­ну в бу­ду­щем?

Argumenty I Fakty (Ukraine) - - Первая страница - Виктория ХАДЖИРАДЕВА

Что ждет грив­ну в бу­ду­щем?

УКРА­И­НА ПО­ПА­ЛА В ЧИС­ЛО СТРАН, КО­ТО­РЫМ УГРО­ЖА­ЕТ ВА­ЛЮТ­НЫЙ КРИ­ЗИС. ОБ ЭТОМ ПИ­ШЕТ ИН­ФОР­МА­ЦИ­ОН­НОЕ АГЕНТ­СТВО BLOOMBERG СО ССЫЛ­КОЙ НА ИС­СЛЕ­ДО­ВА­НИЕ ЯПОН­СКОЙ КОМ­ПА­НИИ NOMURA HOLDINGS. КА­КО­ВЫ ОС­НО­ВА­НИЯ ДЛЯ ТА­КИХ ПРОГНОЗОВ, И ЕСТЬ ЛИ ШАНС ИХ ИЗ­БЕ­ЖАТЬ?

ПА­РА­МЕТ­РЫ ПРОГНОЗА

Ис­сле­до­ва­ния Nomura Holdings, с ко­то­ры­ми со­глас­но ин­фор­ма­ци­он­ное агент­ство Bloomberg, по сло­вам стар­ше­го ана­ли­ти­ка фи­нан­со­вой ком­па­нии ГК FOREX CLUB Ан­дрея ШЕВ­ЧИ­ШИ­НА, по­стро­е­ны на ос­но­ва­нии мо­де­ли ран­не­го пре­ду­пре­жде­ния раз­ви­тия кри­зи­сов под на­зва­ни­ем «Да­мо­кл», ко­то­рое про­ис­хо­дит от из­вест­но­го вы­ра­же­ния «да­мо­клов меч». Это сво­е­го ро­да на­мек на неиз­беж­ную и вез­де­су­щую опас­ность. С по­мо­щью этой мо­де­ли уда­лось пред­ска­зать две тре­ти ва­лют­ных кри­зи­сов в раз­ви­ва­ю­щих­ся стра­нах с 1996 г.

«Эта мо­дель учи­ты­ва­ет мно­гие па­ра­мет­ры: зо­ло­то­ва­лют­ные ре­зер­вы, раз­мер дол­га и про­цент­ную став­ку, уро­вень им­пор­та и его по­кры­тие. По су­ти, эти па­ра­мет­ры на­пря­мую опи­сы­ва­ют си­ту­а­цию с гло­баль­ным спро­сом и пред­ло­же­ни­ем ва­лю­ты», - по­яс­ня­ет А. Шев­чи­шин.

Экс­перт при­во­дит эти па­ра­мет­ры для Укра­и­ны: зо­ло­то­ва­лют­ные ре­зер­вы - 16,6 млрд долл. (сен­тябрь 2018 г.), сред­не­ме­сяч­ный чи­стый им­порт - 4,4 млрд долл. (ян­варь - ав­густ 2018 г.), сред­не­ме­сяч­ный де­фи­цит тор­го­во­го сче­та - 0,9 млрд долл. (ян­варь - ав­густ 2018-го). То есть на­ша эко­но­ми­ка каж­дый ме­сяц те­ря­ет по­чти 1 млрд долл. из-за пре­вы­ше­ния им­пор­та над

экс­пор­том. Еще есть те­не­вой сек­тор и по­куп­ка ва­лю­ты на­се­ле­ни­ем. С дру­гой сто­ро­ны, эти рас­хо­ды ком­пен­си­ру­ют­ся при­то­ком ва­лю­ты от укра­ин­цев за ру­бе­жом, кре­дит­ны­ми ре­сур­са­ми на­ших за­пад­ных парт­не­ров и МВФ, при­вле­че­ни­ем средств на сво­бод­ном рын­ке че­рез ев­ро­об­ли­га­ции. Ком­пен­си­ру­ют их и пря­мые внеш­ние ин­ве­сти­ции, ре­па­три­а­ция ак­ти­вов (воз­вра­ще­ние в стра­ну ка­пи­та­лов, вло­жен­ных за ру­бе­жом, с це­лью

ин­ве­сти­ро­вать на ро­дине. - Ред.) и при­ва­ти­за­ция. Но лю­бые дол­ги необ­хо­ди­мо от­да­вать - и го­су­дар­ству, и кор­по­ра­ци­ям. Тут роль иг­ра­ют по­ступ­ле­ния ва­лю­ты и сто­и­мость при­вле­че­ния, а имен­но став­ки как внут­рен­не­го при­вле­че­ния, так и внеш­них за­им­ство­ва­ний.

Из ря­да кри­те­ри­ев, ко­то­ры­ми ру­ко­вод­ству­ют­ся Nomura Holdings, а вслед за ней и Bloomberg, эко­но­ми­че­ский экс­перт Ан­дрей БЛИ­НОВ вы­де­ля­ет во­прос кре­ди­то­спо­соб­но­сти стра­ны, то есть спо­соб­но­сти об­слу­жи­вать ва­лют­ные обя­за­тель­ства. Так­же ос­нов­ные по­ка­за­те­ли, кри­ти­че­ское со­сто­я­ние ко­то­рых мо­жет сви­де­тель­ство­вать о гря­ду­щем ва­лют­ном кри­зи­се, - вы­со­кий де­фи­цит бюд­же­та, вы­со­кий де­фи­цит те­ку­ще­го сче­та (внеш­ней тор­гов­ли), боль­шой уро­вень госдол­га по от­но­ше­нию к раз­ме­ру эко­но­ми­ки (ВВП). В ми­ро­вой эко­но­ми­ке сей­час на­блю­да­ет­ся рост про­цент­ных ста­вок ве­ду­щих цен­тро­бан­ков. Это озна­ча­ет пе­ре­ток ка­пи­та­ла в раз­ви­тые стра­ны, сле­до­ва­тель­но, от­ток его с рын­ка тре­тьих стран. Кро­ме то­го, рост ста­вок озна­ча­ет бо­лее до­ро­гие внеш­ние за­им­ство­ва­ния.

А вот эко­но­ми­че­ский экс­перт Ви­та­лий ША­ПРАН счи­та­ет, что мо­дель Nomura Holdings не пред­на­зна­че­на для точ­но­го про­гно­зи­ро­ва­ния кри­зи­са, она ре­а­ги­ру­ет лишь на об­щие ин­ди­ка­то­ры, по­сколь­ку ос­но­ва­на на сред­них ве­ли­чи­нах. Так что ждать кри­зи­са толь­ко на ос­но­ва­нии это­го ис­сле­до­ва­ния не сто­ит.

КТО ЕЩЕ ПОД УДА­РОМ?

Кро­ме эко­но­ми­ки Укра­и­ны под угро­зой еще шесть стран: Тур­ция, Еги­пет, Ар­ген­ти­на, ЮАР, Па­ки­стан и Шри-Лан­ка. А. Бли­нов го­во­рит, что эти стра­ны необя­за­тель­но име­ют иден­тич­ные про­бле­мы, но их про­бле­мы - в тре­уголь­ни­ке «госдолг - бюд­жет - внеш­няя тор­гов­ля».

Про­бле­ма внеш­не­го дол­га (его по­до­ро­жа­ния, за­кры­тия рын­ков за­им­ство­ва­ний) ост­ра по­чти для всех го­су­дарств из спис­ка. Бо­лее дру­гих это ка­са­ет­ся Егип­та, где госдолг уже боль­ше раз­ме­ра эко­но­ми­ки (со­став­ля­ет 101%). Хро­ни­че­ски вы­со­кий госдолг в по­след­нее де­ся­ти­ле­тие на Шри-Лан­ке (70-80% ВВП) и в Па­ки­стане (60-65%). Схо­жие симп­то­мы де­мон­стри­ру­ет ЮАР, где госдолг со­став­лял 35% в на­ча­ле де­ся­ти­ле­тия, а се­год­ня уже 53%. Ка­за­лось бы, у Тур­ции с внеш­ним дол­гом все в по­ряд­ке, но имен­но ли­ра в 2018 г. ста­ла од­ним из ми­ро­вых ли­де­ров де­валь­ва­ции. Де­ло в вы­со­ких и неэф­фек­тив­ных го­срас­хо­дах, раз­дув­ших де­фи­цит бюд­же­та, а так­же в ро­сте де­фи­ци­та те­ку­ще­го сче­та до 5,5% ВВП. В Егип­те этот по­ка­за­тель 6,5% ВВП, а в Па­ки­стане - 8%. Кста­ти, имен­но па­ки­стан­ская ру­пия в бли­жай­шее вре­мя мо­жет по­ка­зать наи­боль­шие тем­пы де­валь­ва­ции. В Ар­ген­тине си­ту­а­ция оста­ет­ся про­блем­ной: госдолг не уда­ет­ся со­кра­тить ни­же 60% ВВП, плюс де­фи­цит бюд­же­та не­дав­но до­сти­гал 5,5% ВВП. Толь­ко уда­лось по­бе­дить эту на­пасть, как стал стре­ми­тель­но ухуд­шать­ся ба­ланс экс­пор­та-им­пор­та.

Наи­боль­шим вы­зо­вом для Укра­и­ны яв­ля­ет­ся необ­хо­ди­мость вы­пла­тить по дол­гам в ин­ва­лю­те сра­зу 20 млрд долл. в бли­жай­шие три го­да, или око­ло 1/6 го­до­во­го ВВП. Кро­ме то­го, из-за вы­бо­ров есть риск из­бы­точ­но­го на­ра­щи­ва­ния го­срас­хо­дов и де­фи­ци­та бюд­же­та.

Из пе­ре­чис­лен­ных 7 стран с наи­выс­шим риском ва­лют­но­го кри­зи­са, по мне­нию шеф-ана­ли­ти­ка фи­нан­со­вой ком­па­нии ГК TeleTrade Пет­ра ПУШ­КА­РЕ­ВА, в худ­шем пред­де­фолт­ном со­сто­я­нии на­хо­дят­ся Ар­ген­ти­на и Укра­и­на. Раз­ни­ца в том, что в Ар­ген­тине мно­го пло­хо­го уже про­изо­шло, а в Укра­ине по­ка нет. На­чи­ная с 2014 г. на­ц­ва­лю­та Ар­ген­ти­ны об­ва­ли­лась бо­лее чем в 6 раз, стра­на пе­ре­жи­ла за эти го­ды 3 ост­рые фа­зы об­ва­ла пе­со. В то же вре­мя, у укра­ин­ской грив­ны на­сто­я­щий об­вал был толь­ко один: в 2014 г., и по­ка «все­го» в 3 с лиш­ним ра­за. В той же Тур­ции с на­мно­го бо­лее раз­ви­той эко­но­ми­кой, под 1 трлн долл. объ­е­мом, ва­лю­та па­да­ла в несколь­ко при­е­мов, несколь­ко лет под­ряд.

«Бо­юсь, у Укра­и­ны все впе­ре­ди, в плане при­бли­же­ния сле­ду­ю­щей острой фа­зы об­ва­ла грив­ны. Па­де­ние укра­ин­ской ва­лю­ты как ми­ни­мум еще на 5070% фак­ти­че­ски неиз­беж­но, по­то­му что че­рез по­доб­ное про­шли за по­след­нее вре­мя по­чти все стра­ны раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков», - ре­зю­ми­ру­ет П. Пуш­ка­рев.

ВСЕ НЕ ТАК ПЛО­ХО

А. Бли­нов с кол­ле­гой не со­гла­сен. Он счи­та­ет, что на фоне дру­гих стран си­ту­а­ция в Укра­ине не так пло­ха.

«Де­фи­цит бюд­же­та на­хо­дит­ся в пре­де­лах 2,5% ВВП, а от­ри­ца­тель­ное саль­до те­ку­ще­го сче­та - в пре­де­лах 2% ВВП. Тут сле­ду­ет по­ни­мать, что бла­го­при­ят­ная ва­лют­ная си­ту­а­ция от­ча­сти со­сто­я­лась бла­го­да­ря за­ро­бит­ча­нам, ко­то­рые в ми­нув­шем го­ду, по оцен­кам НБУ, пе­ре­ве­ли в Укра­и­ну свы­ше 9 млрд долл., а в 2018-м, по про­гно­зам, пе­ре­чис­лят бо­лее 10 млрд долл. По­ка у них от­но­си­тель­ный по­ря­док с ра­бо­той в Поль­ше, Рос­сии, Че­хии, Ита­лии, США, Пор­ту­га­лии - те­ку­щий счет бу­дет по­лу­чать неплохую под­пит­ку», - по­яс­ня­ет экс­перт.

Клю­че­вая про­бле­ма, по его мне­нию, оста­ет­ся преж­ней как Укра­ине наи­бо­лее мяг­ко прой­ти пе­ри­од пи­ка внеш­них дол­гов, ре­фи­нан­си­ро­вать их и, в пер­спек­ти­ве, сде­лать де­шев­ле. Имен­но це­на за­им­ство­ва­ний сей­час - наи­бо­лее слож­ная про­бле­ма: несколь­ко ме­ся­цев то­му на­зад укра­ин­ско­му Мин­фи­ну уда­лось за­нять на рын­ках внеш­них за­им­ство­ва­ний сред­ства лишь на пол­го­да под 9,1% го­до­вых. Впро­чем, МВФ объ­явил о на­ча­ле но­вой 14-ме­сяч­ной про­грам­мы объ­е­мом 3,9 млрд долл., она пе­ре­кры­ва­ет как раз пе­ри­о­ды пре­зи­дент­ской и пар­ла­мент­ской из­би­ра­тель­ных кам­па­ний, и, по су­ти, поз­во­лит зна­чи­тель­но уде­ше­вить долг.

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.